Welltower. Крупнейший REIT в сфере здравоохранения
Welltower Inc (WELL) является крупнейшим REIT’ом в сфере здравоохранения. WELL оперирует в сегментах домов престарелых (основной сегмент), а также медицинских учреждений постэкстренной и амбулаторной помощи. WELL, помимо основного рынка присутствия – США, также имеет активы в Канаде и Великобритании.
Ключевые инвестиционные тезисы
1. На рынке домов престарелых сохраняется позитивная картина для продолжения уверенного роста. Возрастная группа свыше 80 лет будет расти среднегодовыми темпами в 4,4% с 2024 по 2030 год, что является самым значительным приростом за последние 50 лет. Одновременно отмечается значительное снижение вакантных помещений и значительный рост доступности домов престарелых в связи с высоким уровнем благосостояния пожилых людей. На этом фоне сохраняется высокое чистое поглощение при значительном сокращении проектов развития. Руководство WELL указывает на нехватку капитала в сфере коммерческой недвижимости в секторе здравоохранения и позитивно оценивает текущую конъюнктуру на рынке с учетом значительных скидок к восстановительным ценам. Как следствие, объем сделок за первое полугодие составил $3 млрд по сравнению с $2,8 млрд за весь 2022 год. Основной объем сделок приходится на дома престарелых.
2. Руководство ожидает значительный рост рентабельности по мере увеличения заполняемости, т.к. для бизнеса характерна высокая доля фиксированных издержек. Рост рентабельности в сегменте домов престарелых обеспечивается за счет продолжающейся опережающей динамики выручки на палату над расходами в расчете на палату. Заполняемость площадей продолжает уверенно расти, но находится далеко от пиковых доковидных значений. По итогам II квартала 2023 года, по данным S&P, сектор здравоохранения, и WELL в частности, вошел в число лидеров среди REIT’ов по росту чистого операционного дохода.
3. Текущий уровень дивиденда поддерживается с момента его снижения в 2020 году на фоне ковидного спада. По мере приближения финансовых показателей к доковидному уровню, размер дивиденда может быть увеличен в обозримой перспективе. Однако планы по экспансии могут сдвинуть приоритеты WELL по распределению капитала в сторону наращивания инвестиций.
Целевая цена акции - $95, рекомендация «покупать».
Ключевые инвестиционные тезисы
1. На рынке домов престарелых сохраняется позитивная картина для продолжения уверенного роста. Возрастная группа свыше 80 лет будет расти среднегодовыми темпами в 4,4% с 2024 по 2030 год, что является самым значительным приростом за последние 50 лет. Одновременно отмечается значительное снижение вакантных помещений и значительный рост доступности домов престарелых в связи с высоким уровнем благосостояния пожилых людей. На этом фоне сохраняется высокое чистое поглощение при значительном сокращении проектов развития. Руководство WELL указывает на нехватку капитала в сфере коммерческой недвижимости в секторе здравоохранения и позитивно оценивает текущую конъюнктуру на рынке с учетом значительных скидок к восстановительным ценам. Как следствие, объем сделок за первое полугодие составил $3 млрд по сравнению с $2,8 млрд за весь 2022 год. Основной объем сделок приходится на дома престарелых.
2. Руководство ожидает значительный рост рентабельности по мере увеличения заполняемости, т.к. для бизнеса характерна высокая доля фиксированных издержек. Рост рентабельности в сегменте домов престарелых обеспечивается за счет продолжающейся опережающей динамики выручки на палату над расходами в расчете на палату. Заполняемость площадей продолжает уверенно расти, но находится далеко от пиковых доковидных значений. По итогам II квартала 2023 года, по данным S&P, сектор здравоохранения, и WELL в частности, вошел в число лидеров среди REIT’ов по росту чистого операционного дохода.
3. Текущий уровень дивиденда поддерживается с момента его снижения в 2020 году на фоне ковидного спада. По мере приближения финансовых показателей к доковидному уровню, размер дивиденда может быть увеличен в обозримой перспективе. Однако планы по экспансии могут сдвинуть приоритеты WELL по распределению капитала в сторону наращивания инвестиций.
Целевая цена акции - $95, рекомендация «покупать».