Есть три основных вопроса, которыми задаются как опытные, так и начинающие инвесторы: покупать, продавать или держать акции? Чтобы ответить на них, можно воспользоваться рекомендациями инвестиционных аналитиков. Они не только следят за ситуацией на фондовом рынке, но и просчитывают формулу, в которой учитываются все факторы, влияющие на рост или падение цены на акцию.

Чем, как правило, руководствуются аналитики в своей работе? Мы спросили у компании Freedom Broker, где нам пояснили, что они используют рейтинговую систему Buy, Hold, Sell, которая известна во всем мире. При этом важно знать, что каждый инвестбанк и аналитик самостоятельно выставляют собственные критерии для каждого из рейтингов. Чаще всего единственным или наиболее важным из них является ожидаемая доходность/увеличение стоимости ценной бумаги.   

Как это работает?

Здесь наверняка возникнет вопрос: «А как же высчитывается ожидаемое увеличение цены?» В целом имеются два основных подхода, которые также можно комбинировать: фундаментальный и технический. Для фундаментального подхода основой является прогноз будущих денежных потоков компании. То есть аналитик прогнозирует все поступающие и выбывающие денежные потоки в компанию/из нее и, суммируя их, получает итоговую общую стоимость компании. Согласно общепринятой теории, стоимость фирмы равна сумме дисконтированной стоимости чистых денежных потоков. Проще говоря, аналитики прогнозируют будущую выручку и расходы и пытаются высчитать, сколько денег акционеры в итоге получат.

«Также обязательно используется дисконтирование будущих денежных потоков для того, чтобы уравнять стоимость денег из будущего в настоящее. Все мы знаем, что “будущие” деньги должны стоить меньше, чем “настоящие”, так как за это время инвестор мог бы заработать доходность где-нибудь в другом месте. Используя ставку дисконта, которая была бы справедлива к конкретной компании, аналитики тем самым снижают текущую стоимость будущих денежных потоков. Вопрос того, какую ставку дисконта (стоимости капитала) использовать, является одним из самых спорных, чувствительных и важных моментов при определении справедливой стоимости компании», – рассказывает Данияр Оразбаев, аналитик Freedom Finance Global.

В итоге аналитики получают финальную общую стоимость компании. Также оттуда обязательно вычитают текущий чистый долг, потенциальную стоимость других ценных бумаг, которые могут разводнить (уменьшить) долю текущих акционеров (опционы, варранты, конвертируемый долг, привилегированные акции и т. д.). Полученную стоимость аналитик делит на количество акций и тем самым получает целевую цену одной акции, которая просто сравнивается с текущей ценой на рынке. Это сравнение и дает ожидаемое увеличение/уменьшение цены, выраженное в процентах.

Критерии рейтинговой системы

Критерии рейтинговой системы, используемой аналитиками Freedom Broker для казахстанского рынка ценных бумаг, выглядят следующим образом:

– BUY. Акция, по которой на момент назначения рейтинга ожидается увеличение цены более чем на 20% в течение следующих 6–12 месяцев.

– HOLD. Акция, по которой на момент назначения рейтинга ожидается изменение цены в диапазоне от –10% до +10% в течение следующих 6–12 месяцев.

– SELL. Акция, по которой на момент назначения рейтинга ожидается снижение цены более чем на 10% в течение следующих 6–12 месяцев.

О чем говорят рейтинги?

BUY – это основная рекомендация, с которой работает Freedom Broker. Бумага становится интересной к покупке, когда появляются несколько видов факторов, влияющих на ее рост (так называемые триггеры):

1. У компании большой фундаментальный потенциал к росту. Чаще всего данный фактор идет вкупе с недооцененностью актива, когда акции какой-либо интересной для покупки компании игнорируются инвесторами. Со временем рынок все-таки находит такие компании и обращает на них внимание.

«Наша задача, сделать так, чтобы мы нашли ее первыми для клиентов, – говорит Ансар Абуев, аналитик Freedom Finance Global. – Довольно часто бывает и другая схожая ситуация – компания выпустила позитивный квартальный или годовой финансовый отчет, проанализировав который, мы дали рекомендацию к ее покупке».

Именно поэтому сезоны квартальных отчетов компаний играют важную роль для торгов на рынке. В качестве важных для оценки моментов в отчетности компании можно выделить прибыль на акцию и свободный денежный поток, которые влияют на уровни дивидендов, долговую нагрузку, уровень ликвидности, темпы роста и маржинальность, а также способность компании достигать поставленных целей по финансовым результатам.

2. При этом технический анализ не является основным фактором для дачи рекомендации BUY по бумаге, так как такая рекомендация без фундаментального запаса к росту не может быть полноценной. Однако он хорош тем, что благодаря ему можно находить эффективные точки входа – цены на акции, по которым их желательно покупать. Это максимально увеличивает потенциальный доход инвестора в случае, если бумаги покажут рост. Одним из лучших сочетаний паттернов в теханализе перед покупкой акций можно считать тесты уровней поддержек (трендовых линий, скользящих средних, границ каналов) и признаки разворота цен (восходящие дивергенции по индексу относительной силы RSI).

3. Ситуационные триггеры. Причины роста могут быть связаны не только с отчетностью или техническим анализом – иногда в дело вступает какая-либо новость, позитивно отражающаяся на компании. Сюда можно отнести анонсы важных событий, новые прибыльные контракты, правительственную поддержку. Часть из этих новостей может быть предсказана на основе имеющихся данных, что чаще всего и становится основой рекомендации для покупки в таком сценарии.

Рекомендация HOLD регулярно используется аналитиками Freedom Broker, когда целевая цена на акции находится близко к текущей рыночной цене. Бумаги попадают под данную рекомендацию в случаях, когда вырастают до целевых цен, улучшают свои показатели и перспективы после того, как ранее показывали негативные финансовые результаты. Или не показывают признаков дальнейшего роста финансовых показателей так же, как и признаков их снижения.

В локальных горизонтах инвестирования бумаги могут получить HOLD-рекомендацию в случае перехода в стабильный боковой тренд либо когда приближаются к сильным уровням сопротивления после волны роста. Триггером для смены рекомендации в данном случае является технический сигнал – пробои уровней сопротивления, отскоки от уровней поддержки и т. д. Локальная рекомендация HOLD может также быть использована и при растущем тренде. Это значит, что бумаги достаточно выросли за последнее время, показывают признаки перекупленности, но еще не дают сигналов для снижения.

SELL – рекомендация, зеркально противоположная BUY. В данном случае бумаги будут иметь триггер в виде ухудшения финансовых показателей или их перспектив, например, после неудачного отчета. Для локальных горизонтов SELL-рекомендация может быть присвоена после того, как бумага перейдет в зону перекупленности и покажет признаки к коррекции – например, сформирует нисходящую дивергенцию у сильных уровней сопротивления.

Фундаментальные перспективы в данном случае должны быть нейтральными либо негативными. На зарубежных рынках, например США, SELL-рекомендация дает возможность заработать за счет стратегии шорта (short – короткая позиция), также известной как ставка на понижение. Процесс происходит при участии брокера, который дает акции в долг с требованием их вернуть в будущем. Клиент продает акции по высокой цене сразу при получении их в долг, затем выкупает на рынке по более низкой цене, а разница цен складывается в доход. На KASE такие процессы ограниченны, поэтому заработок на снижении цен бумаг не рассматривается.

Какие акции купить, продать или придержать?

К ярким представителям индекса KASE с рекомендацией «Покупать» (BUY) можно отнести следующие:

1. АО «НК «КазМунайГаз» (целевая цена – 14 800 тенге) +20% запас к росту акций. В прошлом году компания увеличила нефтедобычу на 6,9%, а последний квартал 2023 года оказался лучшим за два года. Квартальная нефтедобыча достигла 6,02 млн тонн, что является оптимальным результатом за последние восемь кварталов. Добыча нефти в основных операционных активах достигла 3,5 млн тонн. Одним из ситуационных триггеров к росту в ближайшее время может стать динамика цен на нефть, которая выросла почти на 23,3% с середины декабря. Самая последняя зафиксированная волна роста марки Brent была связана с обновленным прогнозом МЭА, где агентство заявляет о том, что рынок сырой нефти столкнется с дефицитом предложения в течение 2024 года – вместо ожидаемого ранее профицита – поскольку ОПЕК+, похоже, продолжит сокращение добычи во втором полугодии.

2. АО «НАК «Казатомпром» (целевая цена – 23 200 тенге). Бумаги находятся у нижней границы среднесрочного канала и выглядят перепроданными, что повышает значимость последнего позитивного отчета за четвертый квартал и весь 2023 год. Выручка компании за указанный год составила рекордные 1,43 трлн тенге и выросла на 43% г/г. Основным драйвером роста стали доходы от продажи природного урана (+39% г/г). Мы считаем, что производственные сложности с серной кислотой, вероятнее всего, будут временными, и в дальнейшем компании удастся достичь прежних целей по производству и продажам урана. К тому же она может увеличить дивиденды как минимум на 53% по сравнению с прошлым годом, что также является преимуществом.

3. Компания-«единорог» Kaspi.kz (целевая цена – 64 100 тенге). Бумаги сочетают в себе удачный квартальный отчет, запас по фундаментальному росту и благоприятную техническую картину. Процентные доходы компании в четвертом квартале 2023 года составили 231 млрд тенге, увеличившись на 39% г/г и 6,3% к/к. Данные показатели дают новые абсолютные рекорды как в квартальном, так и в годовом выражениях. При этом котировки ГДР на LSE пробились вверх и вышли из застоя в боковом тренде, который длился с августа прошлого года. Это позитивный знак для долгосрочного растущего тренда.

К компаниям с рекомендацией «Держать» (HOLD) можно отнести акции АО «Банк ЦентрКредит» (целевая цена – 1 240 тенге). Они достаточно сильно выросли и сейчас стоят гораздо больше последней рекомендации аналитиков Freedom Broker. На сегодняшний день цена бумаг на 29% превышает стоимость последней оценки.

С рекомендацией «Продавать» (SELL) в покрытии находится только АО Kcell (целевая цена – 1 490 тенге). В третьем квартале у компании отрицательный денежный поток в -23 млрд тенге. Это привело к чистому увеличению займов на 22 млрд тенге, в связи с чем акционеры вряд ли могут рассчитывать на дивиденды.

Следовать ли рекомендациям?

Помощь аналитиков при принятии решения купить или продать акцию, безусловно, будет полезна, потому что рекомендации основываются на отчетах компаний, новостях и данных об экономической ситуации в целом. Но не следует сразу воспринимать их как руководство к действию.

Вот несколько примеров, которые влияют на точность аналитических прогнозов. Никто не может предсказать, как поведет себя рынок в той или иной ситуации, причиной изменений могут быть как природные явления, так и политические события. Никто не отменял появления новых корреляций или тенденций, которые не будут соответствовать ожиданиям рынка. Таким образом, можно сделать вывод, что прогнозы и рекомендации аналитиков лучше воспринимать как дополнительный источник информации.

При принятии решения об инвестировании важно понимать, насколько прежде всего вы сами готовы к риску. И в любом случае решения вы принимаете самостоятельно. Рекомендации аналитиков лишь один из факторов, который вы можете учесть, вкладывая деньги, или не учитывать вообще. При этом мнение аналитиков может пригодиться, если вам нужны инвестиционные идеи.