CF Industries Holdings. Америкалық тыңайтқыш өндіруші
CF Industries Holdings, Inc. (CF) — штаб-пәтері Чикаго маңындағы Иллинойс штатындағы Дирфилд қаласында орналасқан американдық ауылшаруашылық тыңайтқыш өндірушісі және дистрибьюторы. CF Industries бүкіл әлем бойынша тоғыз өндірістік кешенді басқарады, оның ішінде 17 аммиак зауыты бар, олардың ең үлкені Луизиана штатының Дональдсонвилл қаласында орналасқан.
Негізгі инвестициялық тезистер
• CF Industries – жоғары кірісті бизнесі бар жақсы басқарылатын компания. Өткен жылы компания тыңайтқыш бағасының өсуіне байланысты фермерлердің сатып алу көлемінің өсуіне қарсы тұруымен қиындықтарға тап болды. Сонымен қатар, аммиак тыңайтқыштарын өндіру табиғи газды жоғары тұтынумен байланысты, оның бағасы өткен жылы ең көп дегенде онжылдықта белгіленді. Бұл оның кіріс шығындарының артуына әкеліп соқтырды және жалпы маржаға қысым жасады.
• Дегенмен, компанияның қаржылық нәтижелері өсе берді. III қаржылық тоқсандағы кіріс $2,32 млрд (+70% г/г) құрады. III тоқсандағы таза пайда $438 миллион долларды немесе таратылған акцияға $2,18 долларды құрады. 2022 қаржы жылының алғашқы тоғыз айында компания 2024 жылдың соңына дейін жарамды бұрын мақұлданған $1,5 млрд сомасына сәйкес 75% байбэк бағдарламасын орындай отырып, $1,12 млрд сомасына шамамен 12,7 млн акцияны сатып алды. 2022 жылдың 2 қарашасында Директорлар кеңесі ағымдағы бағдарлама аяқталғаннан кейін күшіне енетін және 2025 жылдың соңына дейін жұмыс істейтін $3 млрд акцияларды сатып алудың жаңа бағдарламасын бекітті.
• Ағымдағы тоқсанда бос ақша ағындары жыл сайын 65% - ға өсті. 2023 жыл 2022 жыл сияқты күшті болуы мүмкін деген барлық белгілер бар. Табиғи газ бағасының төмендеуі бос ақша ағындарының өсуіне ықпал етеді. Мұның салдары агрессивті акцияларды сатып алу болады.
• Жыл сайынғы салыстырудағы еркін айналымдағы акциялар саны 6,5% - ға, байбэк нәтижесінде 214,9 млн-нан 200,9 млн-ға дейін қысқарды. Сондықтан кірістің жылдық 70% өсуі аясында CF акциясына шаққандағы пайда көрсеткіштері −$0,86-дан $2,18-ге дейін өсті.
• Сондай-ақ, фермерлер өнімділіктің төмендеуін қаламаса, 2023 жылы тыңайтқыш сатып алуды күшейтуі керек деп ойлаймыз. Тыңайтқыштардың бағасы төмендей бастаса да, көлемнің өсуі және газ шығындарының төмендеуі бос ақша ағындарының одан әрі өсуіне ықпал етеді.
Жоғарыда айтылғандардың барлығына байланысты біз CF бизнесін жақсартуға, сондай-ақ акциялардың бағамдық құнының өсуіне оң көзқараспен қараймыз. Біздің мақсатты баға $112, "сатып алу" ұсынамыз.
Негізгі инвестициялық тезистер
• CF Industries – жоғары кірісті бизнесі бар жақсы басқарылатын компания. Өткен жылы компания тыңайтқыш бағасының өсуіне байланысты фермерлердің сатып алу көлемінің өсуіне қарсы тұруымен қиындықтарға тап болды. Сонымен қатар, аммиак тыңайтқыштарын өндіру табиғи газды жоғары тұтынумен байланысты, оның бағасы өткен жылы ең көп дегенде онжылдықта белгіленді. Бұл оның кіріс шығындарының артуына әкеліп соқтырды және жалпы маржаға қысым жасады.
• Дегенмен, компанияның қаржылық нәтижелері өсе берді. III қаржылық тоқсандағы кіріс $2,32 млрд (+70% г/г) құрады. III тоқсандағы таза пайда $438 миллион долларды немесе таратылған акцияға $2,18 долларды құрады. 2022 қаржы жылының алғашқы тоғыз айында компания 2024 жылдың соңына дейін жарамды бұрын мақұлданған $1,5 млрд сомасына сәйкес 75% байбэк бағдарламасын орындай отырып, $1,12 млрд сомасына шамамен 12,7 млн акцияны сатып алды. 2022 жылдың 2 қарашасында Директорлар кеңесі ағымдағы бағдарлама аяқталғаннан кейін күшіне енетін және 2025 жылдың соңына дейін жұмыс істейтін $3 млрд акцияларды сатып алудың жаңа бағдарламасын бекітті.
• Ағымдағы тоқсанда бос ақша ағындары жыл сайын 65% - ға өсті. 2023 жыл 2022 жыл сияқты күшті болуы мүмкін деген барлық белгілер бар. Табиғи газ бағасының төмендеуі бос ақша ағындарының өсуіне ықпал етеді. Мұның салдары агрессивті акцияларды сатып алу болады.
• Жыл сайынғы салыстырудағы еркін айналымдағы акциялар саны 6,5% - ға, байбэк нәтижесінде 214,9 млн-нан 200,9 млн-ға дейін қысқарды. Сондықтан кірістің жылдық 70% өсуі аясында CF акциясына шаққандағы пайда көрсеткіштері −$0,86-дан $2,18-ге дейін өсті.
• Сондай-ақ, фермерлер өнімділіктің төмендеуін қаламаса, 2023 жылы тыңайтқыш сатып алуды күшейтуі керек деп ойлаймыз. Тыңайтқыштардың бағасы төмендей бастаса да, көлемнің өсуі және газ шығындарының төмендеуі бос ақша ағындарының одан әрі өсуіне ықпал етеді.
Жоғарыда айтылғандардың барлығына байланысты біз CF бизнесін жақсартуға, сондай-ақ акциялардың бағамдық құнының өсуіне оң көзқараспен қараймыз. Біздің мақсатты баға $112, "сатып алу" ұсынамыз.