Intercontinental Exchange. Табыстың үш шарты
Компания бизнесінің биржалық сегментіне есеп айырысу және клирингтік орталықтар, биржадан тыс алаңдар және кірістің 66% қамтамасыз ететін листинг қызметі кіреді. ICE негізгі өнімдерінің бірі - тауар активтерінің туынды құралдары. Атап айтқанда, биржа мұнай және мұнай өнімдері фьючерстерімен жасалған мәмілелердің әлемдік айналымының шамамен 50% қызмет етеді. Компанияның бизнес-үлгісі оңай масштабталады, бұл платформаны кеңейту және транзакция көлемін ұлғайту кезінде тұрақты шығындарды көбірек жабу арқылы шығындарды үнемдеуге мүмкіндік береді. Ең жоғары операциялық маржа биржа сегментінде 70% - ға тең. Келесі екі жыл ішінде осы сегменттің жылдық кірісінің өсуі 4% деңгейінде болжанады. 2024 жылы қор нарығының ықтимал жандануы листингтен және деректерді ұсынудан түсетін кірістердің өсуіне ықпал етеді, бұл тауар нарықтарындағы белсенділіктің әлсіреуін өтеуге мүмкіндік береді.
ICE тұрақты кірістілік құралдары нарығы үшін ақпараттық қызметтерді ұсынады және әдепкі своп клирингін (CDS) жүзеге асырады. Қаржы индустриясының көптеген өкілдері сияқты, ICE макроэкономикалық белгісіздік жағдайында және тәуекелдерді хеджирлеу құралдарына сұраныстың артуы арқылы құбылмалылықтың жоғарылауында жеңіске жетті. Бұл сонымен қатар деректер мен аналитика бөлігіндегі өнімдерге деген қызығушылықтың артуына әкелді. Бизнес-бірлік кірісінің өсуі жоғары база әсерінің әсерінен 2022 жылы 11%-дан ж/ж 2023 жылы 6% - ға дейін баяулайды деп санаймыз. Кірістердің одан әрі өсуін нарықтық жағдайларды қалыпқа келтіру және борыштық қағаздар шығаруды қалпына келтіруді қолдауы мүмкін.
Ипотекалық несиелеу сегментінде ICE андеррайтинг процесін цифрландыру және тұрғын үй несиелеріне қызмет көрсету технологияларын жеткізуші болып табылады. Компания, сонымен қатар, екінші нарықтағы контрагенттер арасындағы өзара әрекеттесу шешімдерін ұсынады. Бұл бағыт Биржаның жиынтық кірісінің 14% құрайды, бұл ICE бизнесінің үлкен сегменттерінің нәтижелері арқылы оның қысқаруын өтеуге мүмкіндік береді. Жылжымайтын мүлікке деген сұраныстың азаюы 2021 жылмен салыстырғанда ипотекалық бағыттағы транзакциялық кірістің 43% төмендеуінен көрінді, дегенмен несиелік жүйелерді, деректерді және талдаушыларды сату тұрақты кірістің 16% өсуіне ықпал етті. Жалпы, ICE ипотекалық нарықтың ашықтығы мен тиімділігін арттыруға тырысады және соңғы төрт жыл ішінде M&A арқылы осы бизнеске белсенді инвестиция салуда. Mortgage Electronic Registry Service, Simplifile және Ellie Mae сатып алуларының синергиясы сегментке ұзақ мерзімді перспективада орташа жылдық өсу қарқынын 8-10% қамтамасыз ете алады. Қазіргі уақытта ICE Black Knight Inc деректер провайдерінің сатып алу реттеушілерінің мақұлдауын күтуде, ол осы жылдың бірінші жартысында күтіледі. Сатып алу ICE технологиялар портфелін кеңейтуге мүмкіндік береді. Алайда, егер бұл мәміле жасалмаса, биржа қолда бар тәжірибені қолдана алады және несиелік шарттар қалыпқа келіп, нарықтағы сұраныс қалпына келген сайын нәтижелерді жақсарта алады.
ICE операциялық моделі соңғы бес жыл ішінде бос ақша ағындарын орта есеппен 10% - ға белсенді түрде арттыруға мүмкіндік береді, бұл белсенді сатып алуларға қарамастан тұрақты тепе-теңдікті сақтайды. Еркін ақша ағыны бойынша кірістілік бір акцияға 5,9% құрайды. Компания жыл сайын дивидендтерді орта есеппен 13,7% - ға арттыра отырып, акционерлерге капиталды қайтару принциптерін ұстанады, ал төлем коэффициенті пайданың тек 33% құрайды. Қазіргі уақытта осы мақсаттарға тоқсан сайын акцияға $0,42 жіберіледі, бұл жылдық 1,64% форвардтық дивиденд кірістілігін қамтамасыз етеді және S&P 500 ұқсас көрсеткішіне сәйкес келеді.
EV/EBITDA мультипликаторы бойынша компания бес жыл ішінде орташа есеппен 14,1 x деп бағаланды, бұл инвесторлардың ICE ипотекалық бөлімшесіне қатысты алаңдаушылығын көрсетеді. Жалпы экономикалық жағдайлар жақсарған сайын сегменттің кірісі өсуге қайта оралады деп сенеміз. Біздің ойымызша, Intercontinental Exchange әртараптандырылған өнім портфолиосының артықшылықтарын және салаға кірудің жоғары кедергілерін бизнесті дамыту үшін ұзақ мерзімді драйверлермен біріктіреді.
Жыл көкжиегіндегі ICE акциясының мақсатты бағасы - $123.