Vale. Дивидендтік аристократ

Vale. Дивидендтік аристократ
Vale SA (VALE) – негізінен темір рудасы мен түсті металдарды (яғни мыс, платина тобындағы металдар (мпг), алтын, күміс және кобальт) өндірумен айналысатын бразилиялық металлургия және тау-кен компаниясы. Vale сонымен қатар бес елдегі жаңа кен орындарында пайдалы қазбаларды барлаумен айналысады және Бразилияда және әлемнің басқа аймақтарында логистикалық жүйелерді басқарады, соның ішінде теміржол, теңіз терминалдары мен тау-кен жұмыстарымен біріктірілген порттар. Vale өнімдерінің жаһандық қол жетімділігі мен әртараптандырылған портфолиосы оған нарықтың өзгеретін жағдайларына бейімделуге және пайда болған мүмкіндіктерді пайдалануға мүмкіндік береді. Компания нағыз дивидендтік ақсүйек болып табылады, өйткені ол 7-12% дивиденд кірістілігі бар саладағы ең жақсы дивидендтер төлеу схемаларының бірін қолдайды.

Инвестициялық тезис

Компания 1) жоғары дивидендтік кіріс есебінен металлургия және тау-кен өнеркәсібінде біздің таңдаулыларымыздың бірі болып табылады. кірістер, 2) акцияларды сатып алу жоспарлары және 3) мыс және никель өндірісіне үлкен инвестициялар.

Vale өзінің $3,4 миллиард долларлық түсті металл бөлімшесінің көптен күткен бөлімшесінің аяқталуына жақын. Компания тек темір рудасын өндіруші болып қалу үшін түсті металл бөлімшесін (мыс және никель өндірісі) бөлу бойынша қадамдар жасауда. Manara Minerals, Сауд Арабиясының тау-кен компаниясы 
(Mа'aden) мен Сауд Арабиясының қоғамдық инвестициялық қорының (Pif) бірлескен кәсіпорны 10% акцияны сатып алады, ал Engine No инвестициялық фирмасы. Біздің ойымызша, Vale Base Мetals Limited (VBM) акцияларының 13%  сату компанияның таза энергияға көшу үшін қажетті металл өндірісін кеңейту жөніндегі күш-жігеріне сәйкес келеді. Мәмілені аяқтау 2024 жылдың I тоқсанына жоспарланған, осы уақыт ішінде Vale түскен қаражатты алуы керек. Басшылықтың пікірінше, алынған қаражат жеке компания ретінде әлеуетті VBM IPO-ға ықпал етуі мүмкін.

Мәміле Vale-дің мыс пен никель өндірісін кеңейту жоспарларын қолдайды, бұл басшылықтың сөзіне қарағанда келесі онжылдықта Бразилия, Канада және Индонезиядағы тау-кен жобаларына $25-30 миллиард доллар инвестиция салу арқылы сәйкесінше үш есеге және екі есеге артуы керек дейді. Сонымен қатар, мыс пен никель өндірісінің ұлғаюы темір рудасындағы табыс концентрациясын төмендетеді, бұл ұзақ мерзімді перспективада Vale бизнес тәуекелдерінің профиліне оң әсер етуі мүмкін, ал Сауд Арабиясымен серіктестік оның Таяу Шығыста болуын күшейтуі мүмкін, онда компания ыстықтай илектелген темір өндіретін мега тораптарға инвестиция салуды жоспарлап отыр.

• Бұл стратегиялық ынтымақтастық алдағы онжылдықта VBM болжамды $25-30 млрд капиталды бағдарламасын жеделдетеді және мыс өндірісін жылына 900 мың тоннаға дейін жылына шамамен 350 мың тоннадан және никель өндірісін жылына шамамен 175 мың тоннадан жылына 300 мың тоннаға дейін арттырады.

• Осыған сәйкес, Manara Minerals Vale Base Metals Limited (VBM) компаниясына кәсіпорынның болжамды құны $26 миллиард доллар көлемінде инвестиция салуды жоспарлап отыр.

• 2023 және 2024 жылдарға арналған EBITDA Vale көрсеткіші $16-20 млрд деңгейінде қалуы керек, EBITDA-ға түзетілген қарыз коэффициенті 1,0 – 1,5 х. сатудан түсетін түсімдер Vale-дің 2024 жылғы борыштық жүктемесі бойынша болжамымызға айтарлықтай әсер етпейді – түзетілген қарыздың EBITDA-ға қатынасы біздің 1,0-1,5 х диапазонымыздың төменгі шекарасына жақындайды.

Акционерлерге капиталды қайтару бойынша міндеттемелерді мінсіз орындау. II тоқсанда акцияларды сатып алудың үшінші бағдарламасы шеңберінде төлемдер $1,4 млрд құрады. Бүгінгі күні бағдарлама 64% - ға іске асырылды, бұл ретте шамамен 320 млн. акцияны сатып алуға $4,9 млрд бөлінді. Директорлар кеңесі капиталға немесе дивидендтерге пайыздар түрінде $1,7 млрд бөлуді мақұлдады,бұл 7,2% дивиденд кірістілігін болжайды, ұқсас салалық топпен салыстыруға болады.

VALE акциялары бойынша мақсатты баға – $18, «сатып алуды» ұсынамыз.