Biogen. Ірі биотехнологиялық компания
Biogen (BIIB) - неврологиялық және нейродегенеративті ауруларды емдеуге арналған препараттарды әзірлеуге маманданған ірі биотехнологиялық компания. Компания кірісінің 50% – дан астамы АҚШ – та, 32% Еуропада, ал қалған кірісі –басқа аймақтарда.
Инвестициялық тезис
Соңғы жылдары компания ірі препараттардың эксклюзивтілігін жоғалту арқылы кіріске қысым көрсетуде. Tecfidera және Avonex блокбастерлерінің эксклюзивтілік мерзімі аяқталғаннан кейін олардың кірісі биосимилярлармен бәсекелестікке байланысты айтарлықтай төмендей бастады. 2019 жылдың шыңынан бастап Biogen кірісі 2022 жылдың соңына қарай 29,2% - ға төмендеді.
Менеджмент пен инвесторлар Альцгеймер нарығына ставка жасады.
Айықпас аурудың дамуын бәсеңдету мүмкіндігі компанияға түскен кірісті өтеуге мүмкіндік беруі мүмкін. Бұл көрсеткішке арналған алғашқы препарат – Aduhelm-2021 жылы Accelerated approval бағдарламасы бойынша мақұлданды. Алайда, тиімділіктің төмендігі және қауіпсіздіктің күмәнді профилі препараттың қамтылуына жол бермеді, бұл оны коммерцияландыру мүмкіндігін едәуір шектеді.
Biogen Eisai-мен серіктестікте Альцгеймер ауруын зерттеуді жалғастырды. Компания қалағанына қол жеткізді – Leqembi жаңа препараты қыста жеделдетілген мақұлдауға ие болды, ал 2023 жылдың шілдесінде FDA препаратқа толық дәстүрлі мақұлдау берді. Толық мақұлдау пациенттерге Medicare және басқа сақтандыру бағдарламалары арқылы терапия алуға мүмкіндік береді.
Біздің ойымызша, Leqembi кірісінің өсу перспективалары эксклюзивтілігін жоғалтқан препараттардан түсетін түсімнің орнын толтырады. Біз Biogen жиынтық кірісінің өсуі 2023 жылдың қорытындысы бойынша, ал EPS өсімі 2024 жылы қайта басталады деп күтеміз және ұзақ мерзімді перспективада жалғасуы мүмкін.
Өсудің қосымша драйвері босанғаннан кейінгі депрессияға қарсы Zurzuvae (zuranolone) жақында келісуден өтуі болуы мүмкін.
Препарат негізгі депрессиялық бұзылысты емдеу үшін де қарастырылды, бірақ FDA бұл көрсеткішті мақұлдау үшін қосымша зерттеу жүргізуді сұрады. Компания жаңа сынақтарды өткізу мерзімін әлі ұсынған жоқ, алайда біз нарықтың жоғары тартымдылығына байланысты бағдарламаның тоқтатылуын екіталай деп бағалаймыз. Растау сынақтарын өткізу жоспарлары расталған жағдайда, препарат блокбастер болу перспективасын сақтайды (ең жоғары кіріске $1 миллиард доллардан асады). Zurzuvae сатылымының алғашқы нәтижелері 2023 жылдың 4 тоқсанының қорытындысы бойынша белгілі болады.
Сонымен қатар, Biogen портфолиосындағы бірден екі жаңа препарат оның қалпына келуіне және рентабельділікті жақсартуға ықпал етеді. Біз 2026 жылға қарай EBITDA рентабельділігі 5 PP-ден 35% - ға дейін өсуі мүмкін деп күтеміз. Сондай-ақ, III кезеңдегі бірнеше ауқымды зерттеулерді тоқтату және жаңа препараттардан түскен пайда R&D және стратегиялық сатып алуларға жаңа инвестициялар үшін қаражат босатуға мүмкіндік береді, бұл компанияның пайплайн желісін нығайтады. Пайплайн биотехнологиялық компаниялардың негізгі құнының негізі болып табылады, сондықтан жаңа зерттеулердің басталуы және ағымдағы сынақтардағы прогресс бағалауға оң әсер етуі мүмкін.
Біздің ойымызша, Альцгеймер препаратын әзірлеудегі сәтсіздіктермен және патент cliff -тің қаржылық нәтижелерге айтарлықтай қысымымен байланысты Biogen үшін қиын кезеңдер артта қалды. Компания дағдарысты басқарудан бизнестің өсуіне назар аудара бастайды.
Biib акцияларының мақсатты бағасы - $339, "сатып алуды" ұсынамыз.
Инвестициялық тезис
Соңғы жылдары компания ірі препараттардың эксклюзивтілігін жоғалту арқылы кіріске қысым көрсетуде. Tecfidera және Avonex блокбастерлерінің эксклюзивтілік мерзімі аяқталғаннан кейін олардың кірісі биосимилярлармен бәсекелестікке байланысты айтарлықтай төмендей бастады. 2019 жылдың шыңынан бастап Biogen кірісі 2022 жылдың соңына қарай 29,2% - ға төмендеді.
Менеджмент пен инвесторлар Альцгеймер нарығына ставка жасады.
Айықпас аурудың дамуын бәсеңдету мүмкіндігі компанияға түскен кірісті өтеуге мүмкіндік беруі мүмкін. Бұл көрсеткішке арналған алғашқы препарат – Aduhelm-2021 жылы Accelerated approval бағдарламасы бойынша мақұлданды. Алайда, тиімділіктің төмендігі және қауіпсіздіктің күмәнді профилі препараттың қамтылуына жол бермеді, бұл оны коммерцияландыру мүмкіндігін едәуір шектеді.
Biogen Eisai-мен серіктестікте Альцгеймер ауруын зерттеуді жалғастырды. Компания қалағанына қол жеткізді – Leqembi жаңа препараты қыста жеделдетілген мақұлдауға ие болды, ал 2023 жылдың шілдесінде FDA препаратқа толық дәстүрлі мақұлдау берді. Толық мақұлдау пациенттерге Medicare және басқа сақтандыру бағдарламалары арқылы терапия алуға мүмкіндік береді.
Біздің ойымызша, Leqembi кірісінің өсу перспективалары эксклюзивтілігін жоғалтқан препараттардан түсетін түсімнің орнын толтырады. Біз Biogen жиынтық кірісінің өсуі 2023 жылдың қорытындысы бойынша, ал EPS өсімі 2024 жылы қайта басталады деп күтеміз және ұзақ мерзімді перспективада жалғасуы мүмкін.
Өсудің қосымша драйвері босанғаннан кейінгі депрессияға қарсы Zurzuvae (zuranolone) жақында келісуден өтуі болуы мүмкін.
Препарат негізгі депрессиялық бұзылысты емдеу үшін де қарастырылды, бірақ FDA бұл көрсеткішті мақұлдау үшін қосымша зерттеу жүргізуді сұрады. Компания жаңа сынақтарды өткізу мерзімін әлі ұсынған жоқ, алайда біз нарықтың жоғары тартымдылығына байланысты бағдарламаның тоқтатылуын екіталай деп бағалаймыз. Растау сынақтарын өткізу жоспарлары расталған жағдайда, препарат блокбастер болу перспективасын сақтайды (ең жоғары кіріске $1 миллиард доллардан асады). Zurzuvae сатылымының алғашқы нәтижелері 2023 жылдың 4 тоқсанының қорытындысы бойынша белгілі болады.
Сонымен қатар, Biogen портфолиосындағы бірден екі жаңа препарат оның қалпына келуіне және рентабельділікті жақсартуға ықпал етеді. Біз 2026 жылға қарай EBITDA рентабельділігі 5 PP-ден 35% - ға дейін өсуі мүмкін деп күтеміз. Сондай-ақ, III кезеңдегі бірнеше ауқымды зерттеулерді тоқтату және жаңа препараттардан түскен пайда R&D және стратегиялық сатып алуларға жаңа инвестициялар үшін қаражат босатуға мүмкіндік береді, бұл компанияның пайплайн желісін нығайтады. Пайплайн биотехнологиялық компаниялардың негізгі құнының негізі болып табылады, сондықтан жаңа зерттеулердің басталуы және ағымдағы сынақтардағы прогресс бағалауға оң әсер етуі мүмкін.
Біздің ойымызша, Альцгеймер препаратын әзірлеудегі сәтсіздіктермен және патент cliff -тің қаржылық нәтижелерге айтарлықтай қысымымен байланысты Biogen үшін қиын кезеңдер артта қалды. Компания дағдарысты басқарудан бизнестің өсуіне назар аудара бастайды.
Biib акцияларының мақсатты бағасы - $339, "сатып алуды" ұсынамыз.