Compass. Пәтерлерді сатуға арналған IT құралы
Compass Inc (COMP) — 2012 жылы құрылған агенттер мен риэлторларға арналған онлайн-платформа. Бұл платформа жылжымайтын мүлікті сату немесе жалға беру бойынша мәміленің толық циклін жүргізу үшін біріктірілген бағдарламалық қамтамасыз ету жиынтығын ұсынады: клиенттермен қарым-қатынас жасау, маркетинг, құжаттарға қол қою, агенттермен қарым-қатынас жасау, ипотека алу үшін құжаттарды онлайн дайындау және т.б.
Тұрғын үй жылжымайтын мүлік нарығына не болып жатыр?
· Тұрғын үй жылжымайтын мүлік секторы соңғы бірнеше жылда едәуір түзетілді: ФРЖ-ның жоғары мөлшерлемелері және соның салдарынан ипотекалар бойынша жоғары мөлшерлемелер аясында (2021-2022 жылдардағы 2.5-3.5% -бен салыстырғанда 5-7%). Дегенмен, барлық нарық ойыншылары қыркүйекте 100% -ға жақын ықтималдықпен ФРЖ мөлшерлемесінің алғашқы төмендеуін күтуде, кейбіреулері тіпті ФРЖ саясатын одан әрі жұмсартумен 0,5% -ға агрессивті төмендеу туралы айтады;
· Тұрғын үй жылжымайтын мүлік нарығы үшін бұл оң белгі, сондай-ақ сату қарқынына, сату бағасына және нарықтағы транзакциялар санына жақсы жаққа әсер ететін іргелі фактор;
· Қазірдің өзінде бастапқы және қайталама нарықтағы үйлерді сату қарқыны жақсы динамиканы көрсетіп отыр. Қайталама нарықта өткен айға қарағанда 1,2% көп бірлік сатылды. Ал бастапқы нарықта өсім 11% ж/ж және 6% а/а - нарық күтетіннен едәуір жоғары;
· Тұрғын үй жылжымайтын мүлігін қайта қаржыландыру деңгейі бойынша MBA салалық индексі өткен жылғы тамыздан бастап 85% -ға өсуді көрсетті, ол осы айда айтарлықтай секіріспен (2023 жылғы тамыздағы 407,1-ге қарағанда 753,8 тармақ).
Компания несімен тартымды?
1. Компания соңғы екі жылда циклдің төмендеу сатысында болды және қазір нарық бойынша нақты макрокөрсеткіштер, сондай-ақ циклдің өзгергенін көрсетеді. Компания қазірдің өзінде түсім бойынша өткен кезеңдердің құлдырауын ақтай бастады, сондай-ақ транзакциялар саны бойынша нарықтағы үлесін ұлғайта алды (нарықтың жалпы төмендеуі 3.3% болғанда 2024 жылғы 2-тоқсанда 11.4% -ға өсті);
2. Compass оң көрсеткіш көрсетті. EBITDA $77,4 млн мөлшерінде, бұл 2023 жылдың 2тоқсандағы нәтижесінен екі есе жоғары. Менеджмент жедел күтеді. EBITDA $30-50 млн 2024 жылдың 3 тоқсанында өткен жылмен салыстырғанда 80% -ға жоғары;
2. Compass басқа маркетплейстер мен платформалардан брокердің жабық мәміледен комиссияның бір бөлігін алуымен ерекшеленеді, оның орнына агент платформаның барлық құралдарын алады. Мұндай тәсіл хабарландыруларды жарнамалауға тұрақты шығыстарды көтеруге тура келмейтін агенттер мен риэлторлардың базасын айтарлықтай арттыруға мүмкіндік береді. Сонымен, 2021 жылдың басынан бастап агенттер саны мүлтіксіз өсіп келеді, ағымдағы орташа жылдық өсім 18% -ды құрайды. Брендке деген сенім, танымалдылық және сүйіспеншілік артып келеді;
4. Бұл ретте компания нарықтағы бәсекелестеріне қарағанда аз тұрады:
a. Жалпы рентабельділікке түзетілген Р/S форвардтық мультипликаторы бәсекелестер арасында 1.03-ті құрайды, бұл ретте Compass түзетілген P/S 0.43 деңгейінде (өте арзан). Бұл мультипликатор компаниялардың құнын EV/EBITDA немесе P/E қарағанда жақсы көрсетеді, себебі бәсекелестердің көпшілігі шығынға ұшырайды, немесе тек қана операциялық пайдаға шығады;
b. Redfin (RDFN) бәсекелес компаниясының акциялары менеджменттен біршама оптимистік таргет есебінен соңғы есепте 80% -ға өскенін атап өткен жөн. Бұл ретте компания бірнеше есе аз нарық үлесіне ие, ал оның өсу қарқыны Compass-қа қарағанда төмен. Инвесторлар компанияны P/S форвардтық мультипликаторы бойынша 2 есе 0,8-ге дейін асыра бағалады;
Compass бәсекелестермен салыстырғанда макрокөрсеткіштер, іргелі өзгерістер, сондай-ақ бағалық позициялау тұрғысынан тартымды көрінеді.
COMP мақсатты бағасы - $7,3.
Тұрғын үй жылжымайтын мүлік нарығына не болып жатыр?
· Тұрғын үй жылжымайтын мүлік секторы соңғы бірнеше жылда едәуір түзетілді: ФРЖ-ның жоғары мөлшерлемелері және соның салдарынан ипотекалар бойынша жоғары мөлшерлемелер аясында (2021-2022 жылдардағы 2.5-3.5% -бен салыстырғанда 5-7%). Дегенмен, барлық нарық ойыншылары қыркүйекте 100% -ға жақын ықтималдықпен ФРЖ мөлшерлемесінің алғашқы төмендеуін күтуде, кейбіреулері тіпті ФРЖ саясатын одан әрі жұмсартумен 0,5% -ға агрессивті төмендеу туралы айтады;
· Тұрғын үй жылжымайтын мүлік нарығы үшін бұл оң белгі, сондай-ақ сату қарқынына, сату бағасына және нарықтағы транзакциялар санына жақсы жаққа әсер ететін іргелі фактор;
· Қазірдің өзінде бастапқы және қайталама нарықтағы үйлерді сату қарқыны жақсы динамиканы көрсетіп отыр. Қайталама нарықта өткен айға қарағанда 1,2% көп бірлік сатылды. Ал бастапқы нарықта өсім 11% ж/ж және 6% а/а - нарық күтетіннен едәуір жоғары;
· Тұрғын үй жылжымайтын мүлігін қайта қаржыландыру деңгейі бойынша MBA салалық индексі өткен жылғы тамыздан бастап 85% -ға өсуді көрсетті, ол осы айда айтарлықтай секіріспен (2023 жылғы тамыздағы 407,1-ге қарағанда 753,8 тармақ).
Компания несімен тартымды?
1. Компания соңғы екі жылда циклдің төмендеу сатысында болды және қазір нарық бойынша нақты макрокөрсеткіштер, сондай-ақ циклдің өзгергенін көрсетеді. Компания қазірдің өзінде түсім бойынша өткен кезеңдердің құлдырауын ақтай бастады, сондай-ақ транзакциялар саны бойынша нарықтағы үлесін ұлғайта алды (нарықтың жалпы төмендеуі 3.3% болғанда 2024 жылғы 2-тоқсанда 11.4% -ға өсті);
2. Compass оң көрсеткіш көрсетті. EBITDA $77,4 млн мөлшерінде, бұл 2023 жылдың 2тоқсандағы нәтижесінен екі есе жоғары. Менеджмент жедел күтеді. EBITDA $30-50 млн 2024 жылдың 3 тоқсанында өткен жылмен салыстырғанда 80% -ға жоғары;
2. Compass басқа маркетплейстер мен платформалардан брокердің жабық мәміледен комиссияның бір бөлігін алуымен ерекшеленеді, оның орнына агент платформаның барлық құралдарын алады. Мұндай тәсіл хабарландыруларды жарнамалауға тұрақты шығыстарды көтеруге тура келмейтін агенттер мен риэлторлардың базасын айтарлықтай арттыруға мүмкіндік береді. Сонымен, 2021 жылдың басынан бастап агенттер саны мүлтіксіз өсіп келеді, ағымдағы орташа жылдық өсім 18% -ды құрайды. Брендке деген сенім, танымалдылық және сүйіспеншілік артып келеді;
4. Бұл ретте компания нарықтағы бәсекелестеріне қарағанда аз тұрады:
a. Жалпы рентабельділікке түзетілген Р/S форвардтық мультипликаторы бәсекелестер арасында 1.03-ті құрайды, бұл ретте Compass түзетілген P/S 0.43 деңгейінде (өте арзан). Бұл мультипликатор компаниялардың құнын EV/EBITDA немесе P/E қарағанда жақсы көрсетеді, себебі бәсекелестердің көпшілігі шығынға ұшырайды, немесе тек қана операциялық пайдаға шығады;
b. Redfin (RDFN) бәсекелес компаниясының акциялары менеджменттен біршама оптимистік таргет есебінен соңғы есепте 80% -ға өскенін атап өткен жөн. Бұл ретте компания бірнеше есе аз нарық үлесіне ие, ал оның өсу қарқыны Compass-қа қарағанда төмен. Инвесторлар компанияны P/S форвардтық мультипликаторы бойынша 2 есе 0,8-ге дейін асыра бағалады;
Compass бәсекелестермен салыстырғанда макрокөрсеткіштер, іргелі өзгерістер, сондай-ақ бағалық позициялау тұрғысынан тартымды көрінеді.
COMP мақсатты бағасы - $7,3.