Johnson & Johnson. Фармацевтикалық өнім өндіруші
Johnson & Johnson (JNJ) – АҚШ-тағы ең ірі фармацевтикалық өнімдерді және медициналық жабдықтарды өндірушілердің бірі. Фармацевтика сегментінде (Innovative Medicine) компания иммунология, инфекциялық аурулар, неврология, онкология, жүрек-қан тамырлары аурулары және метаболизм, сондай-ақ өкпе гипертензиясы салаларындағы препараттардың әртараптандырылған портфелін коммерцияландырады. Медициналық жабдық сегменті (MedTech) интервенциялық рәсімдерде, ортопедияда, хирургияда және көруде пайдаланылатын құрылғылардың портфелін қамтиды.
MedTech сегменті 2025 жылы J&J түсімінің өсуінің басты драйверіне айналады, ал сегменттің өсуі жылдамдатылуы мүмкін. 2024 жылдың ІІІ тоқсанының қорытындысы бойынша MedTech сегментіндегі (+ 5,8% ж/ж) түсім динамикасы жүрек-қан тамыры аурулары бағытындағы жаңа Shockwave активін сатып алумен нығайтылды. M&A және бағамдық айырмашылықтарды есептемегенде, сегменттің өсуі 3,7% ж/ж құрады. Shockwave жақында жаңа E8 Peripheral IVL катетерінің коммерциялық іске қосылуының арқасында ең жылдам өсіп келе жатқан MedTech кіші сегментінің түсім серпінін нығайтады.
2024 жылы әрекет еткен MedTech сегментінің өсу драйверлері 2025 жылы да өзекті болып қала береді, Олардың ішінде компания сіңіріп алған Abiomed өндірушісінен Impella жүрек сорғыларына жоғары сұраныс, сондай-ақ электрофизиология, ортопедия және көру бағытындағы рәсімдер көлемінің өсуі және жаңа өнімдерді іске қосу. MedTech халықаралық табысының өсуін тежеу факторы Қытайдағы сыбайлас жемқорлыққа қарсы кампания болып отыр, ол өңірде сатудың өсуіне бюрократиялық кедергілер жасайды. Өзге өңірлердегі, атап айтқанда АҚШ-тағы күшті серпін осы қысым факторының орнын толтырады. Көрсетілген драйверлердің арқасында сегмент түсімінің өсуі 2022 жылдан 2027 жылға дейін 5-7% орташа түсімнің стратегиялық мақсатына қол жеткізуге ықпал ете отырып, 2025 жылы жеделдетілуі мүмкін.
Реттеушілік қысымның сыртқы факторлары әзірге медициналық жабдық сегментін айналып өтеді. АҚШ-тың денсаулық сақтау жүйесіндегі жаңа басшылық фармацевтикалық саланы, дәріханалық желілер мен медициналық қызмет көрсету провайдерлерін реттеуді күшейтуге бағытталған. Осы тұрғыдан J&J өнім портфелі сәтті әртараптандырылған: фармацевтикалық сегменттің уақытша әлсіздігі медициналық жабдықтар сегментінің жалғасып отырған өсуімен өтеледі. Инфляцияның баяулауы сегменттің рентабельділігіне оң әсерін тигізеді. Medtech және бүкіл J&J холдингінің табыстылығының қосымша өсуіне жаңа өнімдер, сондай-ақ Kenvue бөлімшесінен кейінгі шығындарды оңтайландыру бойынша қабылданған шаралардың әсері ықпал етеді.
Фармацевтика сегменті жаңару кезеңін бастады және әзірге ірі препараттардың эксклюзивтілігінің аяқталу қысымын сезінуде. 2024 жылдың III тоқсанында иммунология бағыты (− 4,7% ж/ж ) STELARA эксклюзивтілігінің аяқталу қысымына ұшырады деп күтілуде. ЕС нарығында STELARA биосимилярлардың пайда болуы (6,6% ж/ж −) жазда осы препараттан түсетін түсімнің төмендеуін бастады деп күтілуде. Біз бұл әсер 2024 жылдың IV тоқсанында және 2025 жылдың I тоқсанында негізінен қаңтарда АҚШ нарығында биосимилярлардың пайда болуы есебінен күшейеді деп күтеміз. Бұл ретте өсіп келе жатқан брендтер мен жаңа өнімдер 2025 жылы Stelara түсімінің төмендеуін өтейді – менеджмент сегменттің нөлге жақын динамикасын күтеді.
JNJ акциялары тартымды бағалар бойынша сатылады. P/E LTM 13,6 мультипликаторының ағымдағы мәні компания бойынша 5 жылдық тарихи орташа мәннен 15,8 және индустриялық бенчмарктен 15,3 кем емес. Біз тиімділіктің жақсаруының арқасында 2025 жылы EPS өсімі компанияның түсім динамикасынан озады деп күтеміз. Сондай-ақ біз STELARA-дан түсетін түсімнің төмендеуінің әсері жыл өткен сайын әлсірееді деп күтудеміз, бұл жыл соңына қарай 2026 жылы түсімнің өсуін жеделдету перспективасын белгілеуі мүмкін.
JNJ мақсатты бағасы – $176.
MedTech сегменті 2025 жылы J&J түсімінің өсуінің басты драйверіне айналады, ал сегменттің өсуі жылдамдатылуы мүмкін. 2024 жылдың ІІІ тоқсанының қорытындысы бойынша MedTech сегментіндегі (+ 5,8% ж/ж) түсім динамикасы жүрек-қан тамыры аурулары бағытындағы жаңа Shockwave активін сатып алумен нығайтылды. M&A және бағамдық айырмашылықтарды есептемегенде, сегменттің өсуі 3,7% ж/ж құрады. Shockwave жақында жаңа E8 Peripheral IVL катетерінің коммерциялық іске қосылуының арқасында ең жылдам өсіп келе жатқан MedTech кіші сегментінің түсім серпінін нығайтады.
2024 жылы әрекет еткен MedTech сегментінің өсу драйверлері 2025 жылы да өзекті болып қала береді, Олардың ішінде компания сіңіріп алған Abiomed өндірушісінен Impella жүрек сорғыларына жоғары сұраныс, сондай-ақ электрофизиология, ортопедия және көру бағытындағы рәсімдер көлемінің өсуі және жаңа өнімдерді іске қосу. MedTech халықаралық табысының өсуін тежеу факторы Қытайдағы сыбайлас жемқорлыққа қарсы кампания болып отыр, ол өңірде сатудың өсуіне бюрократиялық кедергілер жасайды. Өзге өңірлердегі, атап айтқанда АҚШ-тағы күшті серпін осы қысым факторының орнын толтырады. Көрсетілген драйверлердің арқасында сегмент түсімінің өсуі 2022 жылдан 2027 жылға дейін 5-7% орташа түсімнің стратегиялық мақсатына қол жеткізуге ықпал ете отырып, 2025 жылы жеделдетілуі мүмкін.
Реттеушілік қысымның сыртқы факторлары әзірге медициналық жабдық сегментін айналып өтеді. АҚШ-тың денсаулық сақтау жүйесіндегі жаңа басшылық фармацевтикалық саланы, дәріханалық желілер мен медициналық қызмет көрсету провайдерлерін реттеуді күшейтуге бағытталған. Осы тұрғыдан J&J өнім портфелі сәтті әртараптандырылған: фармацевтикалық сегменттің уақытша әлсіздігі медициналық жабдықтар сегментінің жалғасып отырған өсуімен өтеледі. Инфляцияның баяулауы сегменттің рентабельділігіне оң әсерін тигізеді. Medtech және бүкіл J&J холдингінің табыстылығының қосымша өсуіне жаңа өнімдер, сондай-ақ Kenvue бөлімшесінен кейінгі шығындарды оңтайландыру бойынша қабылданған шаралардың әсері ықпал етеді.
Фармацевтика сегменті жаңару кезеңін бастады және әзірге ірі препараттардың эксклюзивтілігінің аяқталу қысымын сезінуде. 2024 жылдың III тоқсанында иммунология бағыты (− 4,7% ж/ж ) STELARA эксклюзивтілігінің аяқталу қысымына ұшырады деп күтілуде. ЕС нарығында STELARA биосимилярлардың пайда болуы (6,6% ж/ж −) жазда осы препараттан түсетін түсімнің төмендеуін бастады деп күтілуде. Біз бұл әсер 2024 жылдың IV тоқсанында және 2025 жылдың I тоқсанында негізінен қаңтарда АҚШ нарығында биосимилярлардың пайда болуы есебінен күшейеді деп күтеміз. Бұл ретте өсіп келе жатқан брендтер мен жаңа өнімдер 2025 жылы Stelara түсімінің төмендеуін өтейді – менеджмент сегменттің нөлге жақын динамикасын күтеді.
JNJ акциялары тартымды бағалар бойынша сатылады. P/E LTM 13,6 мультипликаторының ағымдағы мәні компания бойынша 5 жылдық тарихи орташа мәннен 15,8 және индустриялық бенчмарктен 15,3 кем емес. Біз тиімділіктің жақсаруының арқасында 2025 жылы EPS өсімі компанияның түсім динамикасынан озады деп күтеміз. Сондай-ақ біз STELARA-дан түсетін түсімнің төмендеуінің әсері жыл өткен сайын әлсірееді деп күтудеміз, бұл жыл соңына қарай 2026 жылы түсімнің өсуін жеделдету перспективасын белгілеуі мүмкін.
JNJ мақсатты бағасы – $176.