19.01.2024 13:51
Morgan Stanley есебі: негізгі сәттер
Morgan Stanley (MS) IV тоқсандағы түсім бойынша күткеннен асып түсті, бірақ инвесторларды бір реттік кірістен түскен табыстың төмендеуінен көңілінен шығарды. Акцияларға қатысты теріс әсер сауда бағытының әлсіз нәтижелерінен және жақын арада активтерді басқару бөлімшесінің төмен маржиналдығын сақтау туралы мәлімдемелерден туындады.
Таза түсім тоқсанның қорытындысы бойынша 1,15% ж/ж өсіп, $12,9 млрд-қа жетті, бірақ өткен тоқсанның нәтижесінен 3% төмен болып шықты. Таза пайыздық кіріс (NII) депозиттер құрылымының өзгеруіне байланысты 14% ж/ж және 4%т/т, $1,89 млрд дейін қысқарды, алайда бұл жалпы көлемнің 14% болғанда, жалпы түсімге елеулі әсер етпейді.
Өткен тоқсандағы шығыстар сондай-ақ $286 млн мөлшерінде FDIC қорына арнайы аударымдарды, сондай-ақ $249 млн мөлшерінде акциялар блоктарын сату мәселесі бойынша реттеу шығындарын қамтыды. Goldman Sachs (GS) сияқты, жоғары шығындар Morgan Stanley үшін проблема болды. Өткен жылы екі банк те қызметкерлердің жалақылары мен бонустарының өсуі туралы белгі беріп, екеуі де 2022 жылмен салыстырғанда өтемақыға кететін шығындар коэффициентінің өсуін көрсетті. Жыл қорытындысы бойынша Morgan Stanley табысына жалақы шығыстарының арақатынасы Goldman-дағы 33,5% -бен салыстырғанда 45,4% -ды құрады. Нәтижесінде тиімділік коэффициенті (шығыстардың түсімге арақатынасы) бір жыл бұрынғы 73% -бен салыстырғанда 77% -ға дейін өсті.
Тоқсан ішіндегі таза пайда 32% -ға төмендеп, бір акцияға $1,52 млрд немесе $0,85 болды. ROTCE бойынша капиталдың рентабельділігі бір жыл бұрынғы 12,6% -дан 8,4% -ға төмендеді. Бүкіл жылдың нәтижелері бойынша ROTCE 2022 жылғы 15.3% -дан 12,8% -ға дейін төмендеді, бұл көрсеткішті 20% -ға дейін арттыру жөніндегі ұзақ мерзімді мақсатты ескере отырып, инвесторлардың оптимизмін азайтады.
Сондай-ақ, Wealth Management әл-ауқатты басқару бөлімшесінің көрсеткіштері сәтсіз болды, оның салыққа дейінгі маржасы IV шаршы метрде 21,5% -ға дейін және бүкіл жыл ішінде 24,9% -ға дейін төмендеді. Бұл ретте, баспасөз конференциясы барысында менеджмент таяу болашақта 20% -ға жуық көрсеткішті сақтау бойынша үміттерін білдірді, бұл ұзақ мерзімді мақсаттан 30% -ға алыс. Wealth Management таза кірісі болжамдардан асып түсіп, $6,65 млрд құраса да, жаңа активтердің ағыны қатарынан екінші тоқсанда $50 млрд-тан төмен болып қалды. Клиенттердің жаңа қаражатының келуі $47,5 млрд құрады және ағымдағы қарқын банк ұмтылып отырған жылына $300 млрд тарту бойынша мақсатты бағдарға жақындауға мүмкіндік бермейді.
Institutional Securities сегменті түсімді ж/ж 5% -ға ұлғайтқанына қарамастан, трейдингтік бағыттың нәтижелері теріс қабылданды. Кірістілігі тіркелген құралдар сегментіндегі түсім күтілетін $1,67 млрд-пен салыстырғанда 1,1% ж/ж $1,43 млрд-қа өсті. Нәтиже неғұрлым жоғары клиенттік белсенділікті және нарықтық жағдайлардың жақсаруын көрсетті, бұл ішінара кредиттік өнімдер бойынша неғұрлым төмен кіріспен теңестірілді. Қор нарығындағы мәмілелер неғұрлым тұрақты табыс әкелді - $2,2 млрд (+ 1,2% г/г), сондай-ақ $2,34 млрд. деңгейіндегі консенсустан біршама төмен Инвест-банкинг түсімді 5,2% -ға ұлғайта отырып, анағұрлым оң динамика көрсетті. Кеңес беруден түскен комиссиялық кіріс өткен жылғы IV шаршы метр деңгейіне жақын қалып, $702 млн құрады, бірақ орташа бағалаудан асып кетті.
Акциялардың андеррайтингінен түскен түсім $225 млн. құрап, өзгерген жоқ. Борыштық қағаздардың андеррайтингі 24,5% -ға көп кіріс әкелді, $391 млн
Активтерді басқару бөлімшесінің түсімі де өткен жылмен салыстырғанда іс жүзінде өзгерген жоқ, бірақ басқарудағы активтердің мөлшері тоқсан ішінде баға белгіленімдерінің өсуі есебінен 11,8% ж/ж, $1,46 трлн дейін өсті. Сонымен қатар сегмент $7,1 млрд. мөлшеріндегі ұзақ мерзімді активтердің таза әкетілуін көрсетті.
Тоқсан ішінде банк шілде-қыркүйек деңгейіне жақын $1,3 млрд сомаға өз акцияларын сатып алды. CET-1 бірінші деңгейдегі капиталдың жеткіліктілік коэффициенті 1 б.п., 15,2% дейін біршама төмендеді, алайда бұл бұрынғысынша 2023 жылғы деңгейлерде сатып алуды жалғастыру үшін орнықты деңгейлерді көрсетеді.
Жаңа бас атқарушы директор Тед Пик орта мерзімді перспективаға кіріс өсімінің негізгі драйвері ретінде алға жылжыған әл-ауқатты басқару бизнесінің әлсіз көрсеткіштері аясында айтарлықтай күмәнмен қарсы алынды. Сонымен қатар менеджмент бизнестің бай клиенттерге қайта бағдарлануын және цикл басында инвест-банкинг белсенділігінің жандануын күтіп, алдағы жылға айтарлықтай оптимистік болжам ұсынды. Банк органикалық өсімге назар аудара отырып, елеулі стратегиялық өзгерістерді жоспарлап отырған жоқ. Таза пайыздық кірістің динамикасы І тоқсанда 2023 жылдың соңында сақталады және одан әрі депозиттер құрылымының тұрақтылығына және ФРЖ ставкасының төмендеу қарқынына байланысты болады деп күтілуде. Бұл ретте NII күтілетін төмендеуі активтер портфеліне кірістерді қайта инвестициялаумен өтелуі мүмкін.
«MS акцияларына қатысты оптимизмнің төмендеуі өткен тоқсандағы шығындардың артуынан туындады. Банк бұрынғысынша ФРЖ ставкасының төмендеуіне және жаңа жоспар шеңберінде шығыстардың қысқаруына қарай нарықтық жағдайлардың әлеуетті жақсаруы есебінен биылғы жылғы пайданы жақсартуға мүмкіндігі бар. Осыны ескере отырып, біз «ұстап тұру» ұсынысымен акциялардың мақсатты бағасын $94 деңгейінде сақтаймыз», - деп түсініктеме берді Freedom Finance Global сарапшысы Алина Попцова.
Таза түсім тоқсанның қорытындысы бойынша 1,15% ж/ж өсіп, $12,9 млрд-қа жетті, бірақ өткен тоқсанның нәтижесінен 3% төмен болып шықты. Таза пайыздық кіріс (NII) депозиттер құрылымының өзгеруіне байланысты 14% ж/ж және 4%т/т, $1,89 млрд дейін қысқарды, алайда бұл жалпы көлемнің 14% болғанда, жалпы түсімге елеулі әсер етпейді.
Өткен тоқсандағы шығыстар сондай-ақ $286 млн мөлшерінде FDIC қорына арнайы аударымдарды, сондай-ақ $249 млн мөлшерінде акциялар блоктарын сату мәселесі бойынша реттеу шығындарын қамтыды. Goldman Sachs (GS) сияқты, жоғары шығындар Morgan Stanley үшін проблема болды. Өткен жылы екі банк те қызметкерлердің жалақылары мен бонустарының өсуі туралы белгі беріп, екеуі де 2022 жылмен салыстырғанда өтемақыға кететін шығындар коэффициентінің өсуін көрсетті. Жыл қорытындысы бойынша Morgan Stanley табысына жалақы шығыстарының арақатынасы Goldman-дағы 33,5% -бен салыстырғанда 45,4% -ды құрады. Нәтижесінде тиімділік коэффициенті (шығыстардың түсімге арақатынасы) бір жыл бұрынғы 73% -бен салыстырғанда 77% -ға дейін өсті.
Тоқсан ішіндегі таза пайда 32% -ға төмендеп, бір акцияға $1,52 млрд немесе $0,85 болды. ROTCE бойынша капиталдың рентабельділігі бір жыл бұрынғы 12,6% -дан 8,4% -ға төмендеді. Бүкіл жылдың нәтижелері бойынша ROTCE 2022 жылғы 15.3% -дан 12,8% -ға дейін төмендеді, бұл көрсеткішті 20% -ға дейін арттыру жөніндегі ұзақ мерзімді мақсатты ескере отырып, инвесторлардың оптимизмін азайтады.
Сондай-ақ, Wealth Management әл-ауқатты басқару бөлімшесінің көрсеткіштері сәтсіз болды, оның салыққа дейінгі маржасы IV шаршы метрде 21,5% -ға дейін және бүкіл жыл ішінде 24,9% -ға дейін төмендеді. Бұл ретте, баспасөз конференциясы барысында менеджмент таяу болашақта 20% -ға жуық көрсеткішті сақтау бойынша үміттерін білдірді, бұл ұзақ мерзімді мақсаттан 30% -ға алыс. Wealth Management таза кірісі болжамдардан асып түсіп, $6,65 млрд құраса да, жаңа активтердің ағыны қатарынан екінші тоқсанда $50 млрд-тан төмен болып қалды. Клиенттердің жаңа қаражатының келуі $47,5 млрд құрады және ағымдағы қарқын банк ұмтылып отырған жылына $300 млрд тарту бойынша мақсатты бағдарға жақындауға мүмкіндік бермейді.
Institutional Securities сегменті түсімді ж/ж 5% -ға ұлғайтқанына қарамастан, трейдингтік бағыттың нәтижелері теріс қабылданды. Кірістілігі тіркелген құралдар сегментіндегі түсім күтілетін $1,67 млрд-пен салыстырғанда 1,1% ж/ж $1,43 млрд-қа өсті. Нәтиже неғұрлым жоғары клиенттік белсенділікті және нарықтық жағдайлардың жақсаруын көрсетті, бұл ішінара кредиттік өнімдер бойынша неғұрлым төмен кіріспен теңестірілді. Қор нарығындағы мәмілелер неғұрлым тұрақты табыс әкелді - $2,2 млрд (+ 1,2% г/г), сондай-ақ $2,34 млрд. деңгейіндегі консенсустан біршама төмен Инвест-банкинг түсімді 5,2% -ға ұлғайта отырып, анағұрлым оң динамика көрсетті. Кеңес беруден түскен комиссиялық кіріс өткен жылғы IV шаршы метр деңгейіне жақын қалып, $702 млн құрады, бірақ орташа бағалаудан асып кетті.
Акциялардың андеррайтингінен түскен түсім $225 млн. құрап, өзгерген жоқ. Борыштық қағаздардың андеррайтингі 24,5% -ға көп кіріс әкелді, $391 млн
Активтерді басқару бөлімшесінің түсімі де өткен жылмен салыстырғанда іс жүзінде өзгерген жоқ, бірақ басқарудағы активтердің мөлшері тоқсан ішінде баға белгіленімдерінің өсуі есебінен 11,8% ж/ж, $1,46 трлн дейін өсті. Сонымен қатар сегмент $7,1 млрд. мөлшеріндегі ұзақ мерзімді активтердің таза әкетілуін көрсетті.
Тоқсан ішінде банк шілде-қыркүйек деңгейіне жақын $1,3 млрд сомаға өз акцияларын сатып алды. CET-1 бірінші деңгейдегі капиталдың жеткіліктілік коэффициенті 1 б.п., 15,2% дейін біршама төмендеді, алайда бұл бұрынғысынша 2023 жылғы деңгейлерде сатып алуды жалғастыру үшін орнықты деңгейлерді көрсетеді.
Жаңа бас атқарушы директор Тед Пик орта мерзімді перспективаға кіріс өсімінің негізгі драйвері ретінде алға жылжыған әл-ауқатты басқару бизнесінің әлсіз көрсеткіштері аясында айтарлықтай күмәнмен қарсы алынды. Сонымен қатар менеджмент бизнестің бай клиенттерге қайта бағдарлануын және цикл басында инвест-банкинг белсенділігінің жандануын күтіп, алдағы жылға айтарлықтай оптимистік болжам ұсынды. Банк органикалық өсімге назар аудара отырып, елеулі стратегиялық өзгерістерді жоспарлап отырған жоқ. Таза пайыздық кірістің динамикасы І тоқсанда 2023 жылдың соңында сақталады және одан әрі депозиттер құрылымының тұрақтылығына және ФРЖ ставкасының төмендеу қарқынына байланысты болады деп күтілуде. Бұл ретте NII күтілетін төмендеуі активтер портфеліне кірістерді қайта инвестициялаумен өтелуі мүмкін.
«MS акцияларына қатысты оптимизмнің төмендеуі өткен тоқсандағы шығындардың артуынан туындады. Банк бұрынғысынша ФРЖ ставкасының төмендеуіне және жаңа жоспар шеңберінде шығыстардың қысқаруына қарай нарықтық жағдайлардың әлеуетті жақсаруы есебінен биылғы жылғы пайданы жақсартуға мүмкіндігі бар. Осыны ескере отырып, біз «ұстап тұру» ұсынысымен акциялардың мақсатты бағасын $94 деңгейінде сақтаймыз», - деп түсініктеме берді Freedom Finance Global сарапшысы Алина Попцова.