24.01.2024 13:26
Verizon есебі: негізгі сәттер
Verizon (VZ) предсVerizon (VZ) 2023 жылғы IV тоқсандағы нәтижелерін ұсынды Абоненттер санының өсуі және FCF күтілгеннен жақсы, болжамдар ұстамды оптимизмді тудырады, таза пайда бойынша жағымсыз тосын сый бір жолғы ақшалай емес есептен шығарумен түсіндіріледі. 2023 жылғы IV тоқсандағы нәтижелер жасалды Абоненттер санының өсуі және FCF күтілгеннен де жақсы, болжамдар ұстамды оптимизмді тудырады, таза пайда бойынша жағымсыз тосын сый бір жолғы ақшалай емес есептен шығарумен түсіндіріледі.
Түсім нарық күтетіннен шамалы жоғары. Нарықты күткен кезде түсім $35,1 млрд болды. Негізгі айырмашылық бөлшек сегменттен, атап айтқанда жабдықтарды сатудан түскен түсімнен туындайды. Бұл ретте біздің түсім жөніндегі болжамымыз нақты мәндерден жоғары болып шықты, себебі біз, керісінше, 2022 жылғы деңгейге өз техникамызды жаңарту деңгейлерін қайтаруды негізге ала отырып, жабдықты сатудан түскен түсім көлемін қайта бағаладық, Техниканы жаңарту деңгейінің өсуі шынымен де орын алды, бірақ 4 жылғы 2022 тоқсанның деңгейіне жетпеді. (2023 жылғы 4-тоқсанда жаңару көрсеткіші 4,4% -ды құрады, бір жыл бұрын ол 5,6% -ке тең болатын).
Операциялық өлшемдер күтілгеннен едәуір жақсы болып шықты - бөлшек сегментте ақы төлеуден кейін телефон пайдаланушылар санының таза өсімі 318 мың құрады (жыл бойы көрсеткіш теріс болды, 2022 жылғы 4 тоқсанда 41 мың болды). Ақы төлеуден кейінгі (бөлшек және бизнес-сегменттерді қоса алғанда) телефондарды пайдаланушылар санының жалпы өсімі нарық күтетіндерге қарағанда 449 мыңды құрады 232 мың
Менеджмент әсерлі өсімді бірқатар факторлармен түсіндіреді, оның ішінде MyPlan жаңа тарифтік жоспары (ол 2023 жылдың басында, тіпті 4-тоқсанға дейін іске қосылған) және орталықсыздандыру жөніндегі бастамалар, олардың шеңберінде операциялық мәселелер, мысалы маркетинг, жергілікті командалардан көбірек назар аударады, бұл жарнамалық науқандарды құру кезінде жергілікті ерекшелікті ескеруге мүмкіндік береді. 2024 жылы бөлшек сауда сегментіндегі телефон абоненттері санының оң өсімін күтуге болады.
EBITDA күтілгеннен сәл нашар. Көрсеткіш күтілгеннен 1% нашар болып шықты - біз мұны EBITDA деңгейінде шығын келтіретін жабдықтарды сатудан түсетін түсімнің неғұрлым жоғары нақты деңгейінің салдары ретінде көріп отырмыз. Бұл ретте менеджмент шығыстарды оңтайландырудың тиімділігін атап өтті - 2024 жылға күтілетін үнемдеулер бойынша бағдарлар келтірілмеген, бірақ 2023 жылы үнемдеу $300-400 млн. құрағаны атап өтілді.
Таза пайда мен EPS бойынша жағымсыз тосын сый негізінен біржолғы ақшалай емес шығыстармен түсіндіріледі. Мұндай шығыстардың жалпы көлемі $5,8 млрд құрады және Verizon бизнес-сегменті активтерінің құнсыздануына байланысты гудвилді есептен шығару шығынын білдіреді.
Таза ақша ағыны нарықты күтуден 13% -ға жақсы және біздің бағалауымыздан 4% -ға жақсы. Нарықты бағалаудағы айырмашылық операциялық ағын бойынша да, күрделі шығындар бойынша да неғұрлым консервативті консенсус-болжаммен түсіндіріледі.
Қарыз жүктемесі шамалы өсті. Борыштық жүктеме тоқсанда төленген дивидендтердің мөлшерінен асатын оң FCF генерациясына қарамастан, 31.12.2023 Таза борыш/EBITDA (қамтамасыз етілген қарыздарды ескере отырып) көрсеткіші бойынша 3,6х құрады (біз 3,5х). Жүктеменің өсу себебі - ұзақ мерзімді қарыздың 3% -ға өсуі. Айта кетейік, менеджмент жүктемені басқаша санайды (атап айтқанда, қамтамасыз етілген қарыздарды ескермейді), менеджмент әдістемесі бойынша жүктеме 2,6х құрайды.
Келесі жылға болжамдар ұсынылды. 2024 жылдың қорытындылары бойынша менеджмент қызметтерден түскен түсімнің 2-3,5% -ға өсуін күтеді (консенсус түсімнің салыстырмалы сыныптамасын ұсынбайды, алайда сымсыз байланыс сегментіндегі қызметтерден түскен түсім 2024 жылы FactSet күтулері бойынша 2,4% -ға өсуі тиіс), EBITDA өсімі 1-3% деңгейінде күтілуде (консенсус 1,8% күтеді).
Сондай-ақ менеджмент EPS $4,5-4,6 (консенсус шеңберінде), күрделі шығындар - $17-17,5 млрд (консенсус шеңберінде және өткен тоқсанда жарияланған бағдар шеңберінде) күтеді.
Стратегия бөлігінде менеджмент бағаның өсу стратегиясын одан әрі жалғастыруды жоспарлап отырғаны атап өтілді, бұл ағын көрсеткіштерінің өсуіне алып келуі мүмкін.
Сондай-ақ, егер борыштық жүктеме (менеджмент әдіснамасы бойынша) 2,25-тен төмен түссе, қорытынды мақсат - жүктемені 2,0-ге дейін түсіру болса, менеджмент байбектерді өткізуді қарастыра бастауы мүмкін екендігі айтылды.
Қорғасын кәбілдері бар тақырып егжей-тегжейлі жарық көрген жоқ. Қоңырауда осы тақырып туралы бір ғана сұрақ қойылды, бірақ менеджмент толық түсініктеме берген жоқ. Алайда тәуекелді іске асырған жағдайда да VZ үшін залал елеусіз болуы мүмкін.
"Біз бұл есепті оң бағалаймыз. EBITDA бөлігінде кейбір жағымсыз тосын сый болғанына қарамастан, біз абоненттер мен FCF санының өсуі бөлігінде жағымды тосын сый, сондай-ақ 2024 жылы бөлшек сегментте телефон пайдаланушылары санының өсуі бойынша болжам аса маңызды деп санаймыз», - деп түсінік берді Freedom Finance Global сарапшысы Артем Князев.
Түсім нарық күтетіннен шамалы жоғары. Нарықты күткен кезде түсім $35,1 млрд болды. Негізгі айырмашылық бөлшек сегменттен, атап айтқанда жабдықтарды сатудан түскен түсімнен туындайды. Бұл ретте біздің түсім жөніндегі болжамымыз нақты мәндерден жоғары болып шықты, себебі біз, керісінше, 2022 жылғы деңгейге өз техникамызды жаңарту деңгейлерін қайтаруды негізге ала отырып, жабдықты сатудан түскен түсім көлемін қайта бағаладық, Техниканы жаңарту деңгейінің өсуі шынымен де орын алды, бірақ 4 жылғы 2022 тоқсанның деңгейіне жетпеді. (2023 жылғы 4-тоқсанда жаңару көрсеткіші 4,4% -ды құрады, бір жыл бұрын ол 5,6% -ке тең болатын).
Операциялық өлшемдер күтілгеннен едәуір жақсы болып шықты - бөлшек сегментте ақы төлеуден кейін телефон пайдаланушылар санының таза өсімі 318 мың құрады (жыл бойы көрсеткіш теріс болды, 2022 жылғы 4 тоқсанда 41 мың болды). Ақы төлеуден кейінгі (бөлшек және бизнес-сегменттерді қоса алғанда) телефондарды пайдаланушылар санының жалпы өсімі нарық күтетіндерге қарағанда 449 мыңды құрады 232 мың
Менеджмент әсерлі өсімді бірқатар факторлармен түсіндіреді, оның ішінде MyPlan жаңа тарифтік жоспары (ол 2023 жылдың басында, тіпті 4-тоқсанға дейін іске қосылған) және орталықсыздандыру жөніндегі бастамалар, олардың шеңберінде операциялық мәселелер, мысалы маркетинг, жергілікті командалардан көбірек назар аударады, бұл жарнамалық науқандарды құру кезінде жергілікті ерекшелікті ескеруге мүмкіндік береді. 2024 жылы бөлшек сауда сегментіндегі телефон абоненттері санының оң өсімін күтуге болады.
EBITDA күтілгеннен сәл нашар. Көрсеткіш күтілгеннен 1% нашар болып шықты - біз мұны EBITDA деңгейінде шығын келтіретін жабдықтарды сатудан түсетін түсімнің неғұрлым жоғары нақты деңгейінің салдары ретінде көріп отырмыз. Бұл ретте менеджмент шығыстарды оңтайландырудың тиімділігін атап өтті - 2024 жылға күтілетін үнемдеулер бойынша бағдарлар келтірілмеген, бірақ 2023 жылы үнемдеу $300-400 млн. құрағаны атап өтілді.
Таза пайда мен EPS бойынша жағымсыз тосын сый негізінен біржолғы ақшалай емес шығыстармен түсіндіріледі. Мұндай шығыстардың жалпы көлемі $5,8 млрд құрады және Verizon бизнес-сегменті активтерінің құнсыздануына байланысты гудвилді есептен шығару шығынын білдіреді.
Таза ақша ағыны нарықты күтуден 13% -ға жақсы және біздің бағалауымыздан 4% -ға жақсы. Нарықты бағалаудағы айырмашылық операциялық ағын бойынша да, күрделі шығындар бойынша да неғұрлым консервативті консенсус-болжаммен түсіндіріледі.
Қарыз жүктемесі шамалы өсті. Борыштық жүктеме тоқсанда төленген дивидендтердің мөлшерінен асатын оң FCF генерациясына қарамастан, 31.12.2023 Таза борыш/EBITDA (қамтамасыз етілген қарыздарды ескере отырып) көрсеткіші бойынша 3,6х құрады (біз 3,5х). Жүктеменің өсу себебі - ұзақ мерзімді қарыздың 3% -ға өсуі. Айта кетейік, менеджмент жүктемені басқаша санайды (атап айтқанда, қамтамасыз етілген қарыздарды ескермейді), менеджмент әдістемесі бойынша жүктеме 2,6х құрайды.
Келесі жылға болжамдар ұсынылды. 2024 жылдың қорытындылары бойынша менеджмент қызметтерден түскен түсімнің 2-3,5% -ға өсуін күтеді (консенсус түсімнің салыстырмалы сыныптамасын ұсынбайды, алайда сымсыз байланыс сегментіндегі қызметтерден түскен түсім 2024 жылы FactSet күтулері бойынша 2,4% -ға өсуі тиіс), EBITDA өсімі 1-3% деңгейінде күтілуде (консенсус 1,8% күтеді).
Сондай-ақ менеджмент EPS $4,5-4,6 (консенсус шеңберінде), күрделі шығындар - $17-17,5 млрд (консенсус шеңберінде және өткен тоқсанда жарияланған бағдар шеңберінде) күтеді.
Стратегия бөлігінде менеджмент бағаның өсу стратегиясын одан әрі жалғастыруды жоспарлап отырғаны атап өтілді, бұл ағын көрсеткіштерінің өсуіне алып келуі мүмкін.
Сондай-ақ, егер борыштық жүктеме (менеджмент әдіснамасы бойынша) 2,25-тен төмен түссе, қорытынды мақсат - жүктемені 2,0-ге дейін түсіру болса, менеджмент байбектерді өткізуді қарастыра бастауы мүмкін екендігі айтылды.
Қорғасын кәбілдері бар тақырып егжей-тегжейлі жарық көрген жоқ. Қоңырауда осы тақырып туралы бір ғана сұрақ қойылды, бірақ менеджмент толық түсініктеме берген жоқ. Алайда тәуекелді іске асырған жағдайда да VZ үшін залал елеусіз болуы мүмкін.
"Біз бұл есепті оң бағалаймыз. EBITDA бөлігінде кейбір жағымсыз тосын сый болғанына қарамастан, біз абоненттер мен FCF санының өсуі бөлігінде жағымды тосын сый, сондай-ақ 2024 жылы бөлшек сегментте телефон пайдаланушылары санының өсуі бойынша болжам аса маңызды деп санаймыз», - деп түсінік берді Freedom Finance Global сарапшысы Артем Князев.