16.02.2024 14:26
Cisco Systems есебі: негізгі сәттер
Cisco Systems (CSCO) 2024 қаржы жылының ІІ тоқсанының қорытындысы бойынша жақсы нәтиже көрсетті, бірақ осы тоқсанға және бүкіл жылға гайденс ойдағыдай болмады.
«Компанияның операциялық тиімділікке және акционерлерге қаражаттың қайтарымдылығына назар аударуы негізгі инвестициялық тезис болып қала береді. Компания бизнестің өршіл трансформациясын жалғастыруда, бірақ бизнестің «жаңа» сегменттері біз қалағандай тез өспей келеді. Cisco-ның Ethernet жабдығы сегментіндегі ұзақ мерзімді әлеуетіне қатысты менеджмент түсініктемелері және Nvidia-мен стратегиялық ынтымақтастық 2025 + жылға арналған перспективаларды қосады. Біз Cisco Systems тоқсандық есебін орташа теріс бағалаймыз, бірақ компания бойынша біздің көзқарасымызды түбегейлі өзгертпейміз. Компания бизнестің ең перспективалы бағыттарында бәсекелестерімен бәсекеге түсе алатынын әлі дәлелдей бермек. Біз "Ұстап тұру" ұсынысын және CSCO акцияларының мақсатты бағасын $50 деңгейінде сақтаймыз», - деп түсініктеме берді Freedom Finance Global сарапшысы Егор Толмачев.
Cisco-ның 2024 жылғы ІІ қаржы тоқсанының қорытындысы бойынша түсімі $12,8 млрд (+ 5,9% г/г) болды, ол менеджмент гайденсінің жоғарғы шекарасы деңгейінде нәтиже көрсетіп, нарықтың $12,7 млрд күтетінінен асып түсті. Жақсы нәтижелерге көбінесе сервистік сегменттің арқасында қол жеткізілді, себебі клиенттердің қорларын оңтайландыру күтілгеннен ұзағырақ болды, ал клиенттердің жаңа тапсырыстарын орналастыру әлі де өте сақтық пен орындалды. Менеджмент дата-орталықтар үшін желілік және коммутациялық жабдықтар сегментіндегі үлесті жоғалтуды қоспағанда, көптеген сегменттерде тұрақты нарықтық үлесті белгілейді. EPS (есеп) $0,87 (-1% ж/ж) құрады, бұл нарықтың $0,83 болжамынан және $0,82-0,84 менеджмент болжамынан сәл жоғары болып шықты.
Міндеттемелер/орындауға тапсырыстар портфелінің көлемі (RPOs) + 12% ж/ж жуық өсу қарқынын сақтай отырып, тоқсанда $0,9 млрд-қа 35,7 млрд-қа дейін өсті. Клиенттер қорларды қысқартуды жалғастыруда, бірақ жағдай күтілгеннен баяу болса да біртіндеп жақсаруда. Осы тоқсанда жаңа тапсырыстар көлемінің төмендеуі г/г 12% -ға дейін баяулады. Service Providers & Cloud санатындағы компаниялар арасында ең үлкен әлсіздік сақталып отыр (-40% ж/ж), Enterprise-сегментінің клиенттері тапсырыстарды 6% ж/ж, ал мемлекеттік сектордың тапсырыс берушілері 5% ж/ж қысқартты. Дегенмен, Cisco менеджменті тоқсанда тапсырыстар саны 50% -ға өскенін, бұл клиенттер арасындағы қорларға қатысты жағдайдың айтарлықтай жақсарғанын көрсетеді.
Компания соңғы екі тоқсанда бизнесті трансформациялауда айтарлықтай ілгерілеуге қол жеткізді, осылайша кірістің жалпы құрылымындағы рекуррентті түсімнің үлесі 50% -ға жетті. Жылдық көріністегі рекурренттік түсімнің көлемі (ARR) өткен тоқсанмен салыстырғанда жылдық өсу қарқынын сәл жеделдетті және $24,7 млрд (+ 6% ж/ж) жетті.
Түсімнің азық-түлік сегменті нарықтың $9,3 млрд. консенсус-бағасына жетпей, $9,2 млрд дейін 9% -ға ж/ж төмендеді Networking негізгі сегментінің түсімі 12% -дан $7,1 млрд-қа дейін төмендеді, бұл болжамдарға сәйкес келді. Cisco Service Providers & Cloud санатындағы компаниялар арасында сатудың әлсіз нәтижелерін атап өтеді.
Қалған сегменттердің нәтижелері тұтастай алғанда күтілгеннен сәл нашар болып шықты. Security сегментінің түсімі 3% -ға өсіп, негізінен Zero Trust өнімдерінің екі мәнді сатылымының арқасында $0,97 млрд болды. Collaboration сегменті өнімдерінен түсім 3% -ға $0,97 млрд. дейін, Observability өнімдерінен түсім 16% -ға $0,19 млрд. дейін өсті.
Cisco жалпы және операциялық рентабельділікті өзінің гайденсінен және нарық күтуінен жақсы көрсете алды, негізінен логистика құнының және компоненттердің өзіндік құнының төмендеуі, сату құрылымының қолайлы өзгеруі және операциялық шығындарды бақылау арқасында. Non-GAAP жалпы маржа осы тоқсанда ж/ж 2,8 п.т. 66,7% дейін өсті, бұл менеджмент гайденсінің жоғарғы шегінен (66%) және нарықтың консенсус-бағасынан (65,9%) едәуір жоғары болып шықты. Жалпы маржаның өсуі логистика құнының және компоненттердің өзіндік құнының төмендеуі аясында, сондай-ақ сату құрылымының қолайлы өзгеруі салдарынан өнім сегментінің жалпы маржасының өсуімен (ж/ж + 3,1 п.т.) қамтамасыз етілді. Сервистік сегмент сондай-ақ рентабельділік бойынша оң динамиканы көрсетті (ж/ж + 1,4 п.т.). Күшті жалпы рентабельділік пен шығындарды қатаң бақылаудың арқасында операциялық деңгейдегі маржа да күтілгеннен жоғары болып шықты. Non-GAAP операциялық маржа тоқсанның қорытындысы бойынша менеджменттің болжамды диапазонының жоғарғы шегінен 0,5 п.т. асып түсті және нарық күтетін 33,0% қарағанда 31,8% құрады.
Компания 2024 жылдың II тоқсанында $1,6 млрд дивиденд (бір акцияға $0,39) төлеп және нарықтан $1,3 млрд меншікті акцияларын сатып алып, акционерлерге қаражатты қайтаруды жалғастырды. Осы тоқсанда менеджмент акцияға дивидендтер төлеу көлемін $0,01-ге, $0,40-қа дейін арттырады.
Осы тоқсандағы және 2024 қаржы жылындағы менеджмент гайденсінің жақсы тоқсандық нәтижелерінен кейін үмітсіз болды. Макро белгісіздік және күтілгеннен баяу қорлардың қысқаруы жаңа тапсырыстардың динамикасына және Cisco табысының өсуіне қатты қысым көрсетуді жалғастыруда.
• Менеджмент 2024 жылғы III тоқсанда түсімнің $13,1 млрд (-10,2% ж/ж) деңгейіндегі нарық консенсусына қарағанда $12,1-12,3 млрд дейін 15,6-17,0% -ға төмендеуін болжап отыр. Non-GAAP жалпы маржа 66-67% диапазонында болжанып отыр, бұл нарық күтетін 65,6% -дан жақсы. Гайденс 33,5-34,5% операциялық маржа бойынша да нарық консенсусынан 33,5% асып, қуантты. Нәтижесінде, EPS (түзетілген) бойынша гайденс III шаршы доллардағы FactSet консенсусынан едәуір нашар болып шықты және $0,84-0,86 болды.
• Гайденс 2024 қаржы жылында нарықтың баяу қалпына келуі мен клиенттердің сақтық мінез-құлқына байланысты төмендеді. Менеджмент енді түсімнің 7,9-9,6% г/г-ға құлдырауын болжап отыр. Non-GAAP EPS $3,68-3,74 диапазонында күтілуде, бірақ инвесторлар орташа алғанда $3,86 күтеді.
• Түсімнің өсуі бойынша әлдеқайда пессимистік гайденсті ескере отырып, менеджмент персоналдың шамамен 5% -ын (4000 + қызметкерлер) қысқарту туралы шешім қабылдады, бұл осы тоқсанда $0,8 млрд-қа жуық бір реттік шығынға әкеп соғады.
• Cisco менеджменті 2025 жыл AI инфрақұрылымының InfiniBand-тен Ethernet-ке өтуі үшін негізгі жыл болады деп күтеді. Cisco-ның осы бағыттағы ауқымды инвестициялары компанияның осы трендтің бенефициарларының біріне айналуына мүмкіндік береді. Менеджмент өткен тоқсандағыдан гөрі клиенттердің қызығушылығын арттырады, ал Nvidia-мен жаңа стратегиялық ынтымақтастық менеджменттің тезистеріне күш қосады. Екінші жағынан, бұл тезистерді тек Cisco ғана таратпайды және клиенттер кімді таңдайды деген сұрақ әзірге толық жабылмаған. Қазір біз Cisco-ға үміт артуға дайын емеспіз.
«Компанияның операциялық тиімділікке және акционерлерге қаражаттың қайтарымдылығына назар аударуы негізгі инвестициялық тезис болып қала береді. Компания бизнестің өршіл трансформациясын жалғастыруда, бірақ бизнестің «жаңа» сегменттері біз қалағандай тез өспей келеді. Cisco-ның Ethernet жабдығы сегментіндегі ұзақ мерзімді әлеуетіне қатысты менеджмент түсініктемелері және Nvidia-мен стратегиялық ынтымақтастық 2025 + жылға арналған перспективаларды қосады. Біз Cisco Systems тоқсандық есебін орташа теріс бағалаймыз, бірақ компания бойынша біздің көзқарасымызды түбегейлі өзгертпейміз. Компания бизнестің ең перспективалы бағыттарында бәсекелестерімен бәсекеге түсе алатынын әлі дәлелдей бермек. Біз "Ұстап тұру" ұсынысын және CSCO акцияларының мақсатты бағасын $50 деңгейінде сақтаймыз», - деп түсініктеме берді Freedom Finance Global сарапшысы Егор Толмачев.
Cisco-ның 2024 жылғы ІІ қаржы тоқсанының қорытындысы бойынша түсімі $12,8 млрд (+ 5,9% г/г) болды, ол менеджмент гайденсінің жоғарғы шекарасы деңгейінде нәтиже көрсетіп, нарықтың $12,7 млрд күтетінінен асып түсті. Жақсы нәтижелерге көбінесе сервистік сегменттің арқасында қол жеткізілді, себебі клиенттердің қорларын оңтайландыру күтілгеннен ұзағырақ болды, ал клиенттердің жаңа тапсырыстарын орналастыру әлі де өте сақтық пен орындалды. Менеджмент дата-орталықтар үшін желілік және коммутациялық жабдықтар сегментіндегі үлесті жоғалтуды қоспағанда, көптеген сегменттерде тұрақты нарықтық үлесті белгілейді. EPS (есеп) $0,87 (-1% ж/ж) құрады, бұл нарықтың $0,83 болжамынан және $0,82-0,84 менеджмент болжамынан сәл жоғары болып шықты.
Міндеттемелер/орындауға тапсырыстар портфелінің көлемі (RPOs) + 12% ж/ж жуық өсу қарқынын сақтай отырып, тоқсанда $0,9 млрд-қа 35,7 млрд-қа дейін өсті. Клиенттер қорларды қысқартуды жалғастыруда, бірақ жағдай күтілгеннен баяу болса да біртіндеп жақсаруда. Осы тоқсанда жаңа тапсырыстар көлемінің төмендеуі г/г 12% -ға дейін баяулады. Service Providers & Cloud санатындағы компаниялар арасында ең үлкен әлсіздік сақталып отыр (-40% ж/ж), Enterprise-сегментінің клиенттері тапсырыстарды 6% ж/ж, ал мемлекеттік сектордың тапсырыс берушілері 5% ж/ж қысқартты. Дегенмен, Cisco менеджменті тоқсанда тапсырыстар саны 50% -ға өскенін, бұл клиенттер арасындағы қорларға қатысты жағдайдың айтарлықтай жақсарғанын көрсетеді.
Компания соңғы екі тоқсанда бизнесті трансформациялауда айтарлықтай ілгерілеуге қол жеткізді, осылайша кірістің жалпы құрылымындағы рекуррентті түсімнің үлесі 50% -ға жетті. Жылдық көріністегі рекурренттік түсімнің көлемі (ARR) өткен тоқсанмен салыстырғанда жылдық өсу қарқынын сәл жеделдетті және $24,7 млрд (+ 6% ж/ж) жетті.
Түсімнің азық-түлік сегменті нарықтың $9,3 млрд. консенсус-бағасына жетпей, $9,2 млрд дейін 9% -ға ж/ж төмендеді Networking негізгі сегментінің түсімі 12% -дан $7,1 млрд-қа дейін төмендеді, бұл болжамдарға сәйкес келді. Cisco Service Providers & Cloud санатындағы компаниялар арасында сатудың әлсіз нәтижелерін атап өтеді.
Қалған сегменттердің нәтижелері тұтастай алғанда күтілгеннен сәл нашар болып шықты. Security сегментінің түсімі 3% -ға өсіп, негізінен Zero Trust өнімдерінің екі мәнді сатылымының арқасында $0,97 млрд болды. Collaboration сегменті өнімдерінен түсім 3% -ға $0,97 млрд. дейін, Observability өнімдерінен түсім 16% -ға $0,19 млрд. дейін өсті.
Cisco жалпы және операциялық рентабельділікті өзінің гайденсінен және нарық күтуінен жақсы көрсете алды, негізінен логистика құнының және компоненттердің өзіндік құнының төмендеуі, сату құрылымының қолайлы өзгеруі және операциялық шығындарды бақылау арқасында. Non-GAAP жалпы маржа осы тоқсанда ж/ж 2,8 п.т. 66,7% дейін өсті, бұл менеджмент гайденсінің жоғарғы шегінен (66%) және нарықтың консенсус-бағасынан (65,9%) едәуір жоғары болып шықты. Жалпы маржаның өсуі логистика құнының және компоненттердің өзіндік құнының төмендеуі аясында, сондай-ақ сату құрылымының қолайлы өзгеруі салдарынан өнім сегментінің жалпы маржасының өсуімен (ж/ж + 3,1 п.т.) қамтамасыз етілді. Сервистік сегмент сондай-ақ рентабельділік бойынша оң динамиканы көрсетті (ж/ж + 1,4 п.т.). Күшті жалпы рентабельділік пен шығындарды қатаң бақылаудың арқасында операциялық деңгейдегі маржа да күтілгеннен жоғары болып шықты. Non-GAAP операциялық маржа тоқсанның қорытындысы бойынша менеджменттің болжамды диапазонының жоғарғы шегінен 0,5 п.т. асып түсті және нарық күтетін 33,0% қарағанда 31,8% құрады.
Компания 2024 жылдың II тоқсанында $1,6 млрд дивиденд (бір акцияға $0,39) төлеп және нарықтан $1,3 млрд меншікті акцияларын сатып алып, акционерлерге қаражатты қайтаруды жалғастырды. Осы тоқсанда менеджмент акцияға дивидендтер төлеу көлемін $0,01-ге, $0,40-қа дейін арттырады.
Осы тоқсандағы және 2024 қаржы жылындағы менеджмент гайденсінің жақсы тоқсандық нәтижелерінен кейін үмітсіз болды. Макро белгісіздік және күтілгеннен баяу қорлардың қысқаруы жаңа тапсырыстардың динамикасына және Cisco табысының өсуіне қатты қысым көрсетуді жалғастыруда.
• Менеджмент 2024 жылғы III тоқсанда түсімнің $13,1 млрд (-10,2% ж/ж) деңгейіндегі нарық консенсусына қарағанда $12,1-12,3 млрд дейін 15,6-17,0% -ға төмендеуін болжап отыр. Non-GAAP жалпы маржа 66-67% диапазонында болжанып отыр, бұл нарық күтетін 65,6% -дан жақсы. Гайденс 33,5-34,5% операциялық маржа бойынша да нарық консенсусынан 33,5% асып, қуантты. Нәтижесінде, EPS (түзетілген) бойынша гайденс III шаршы доллардағы FactSet консенсусынан едәуір нашар болып шықты және $0,84-0,86 болды.
• Гайденс 2024 қаржы жылында нарықтың баяу қалпына келуі мен клиенттердің сақтық мінез-құлқына байланысты төмендеді. Менеджмент енді түсімнің 7,9-9,6% г/г-ға құлдырауын болжап отыр. Non-GAAP EPS $3,68-3,74 диапазонында күтілуде, бірақ инвесторлар орташа алғанда $3,86 күтеді.
• Түсімнің өсуі бойынша әлдеқайда пессимистік гайденсті ескере отырып, менеджмент персоналдың шамамен 5% -ын (4000 + қызметкерлер) қысқарту туралы шешім қабылдады, бұл осы тоқсанда $0,8 млрд-қа жуық бір реттік шығынға әкеп соғады.
• Cisco менеджменті 2025 жыл AI инфрақұрылымының InfiniBand-тен Ethernet-ке өтуі үшін негізгі жыл болады деп күтеді. Cisco-ның осы бағыттағы ауқымды инвестициялары компанияның осы трендтің бенефициарларының біріне айналуына мүмкіндік береді. Менеджмент өткен тоқсандағыдан гөрі клиенттердің қызығушылығын арттырады, ал Nvidia-мен жаңа стратегиялық ынтымақтастық менеджменттің тезистеріне күш қосады. Екінші жағынан, бұл тезистерді тек Cisco ғана таратпайды және клиенттер кімді таңдайды деген сұрақ әзірге толық жабылмаған. Қазір біз Cisco-ға үміт артуға дайын емеспіз.