02.10.2023 10:34
Прогнозы на IV квартал текущего года
Аналитики Freedom Finance Global ожидают продолжения реализации «сценария Златовласки» для рынка США в перспективе ближайших кварталов. Более сильная экономика создает предпосылки для стабилизации ожиданий по динамике EPS во II полугодии текущего года и в следующем (по итогам 2023-го мы ожидаем рост EPS на уровне 2–5%, в 2024-м – на 10,5%), что выступает фактором поддержки текущих оценок рынка. Эта ситуация будет препятствовать масштабным распродажам и поддержит активность покупателей позднее в текущем году. Улучшение экономических прогнозов сигнализирует о существенном уменьшении вероятности рецессии в США, ослабляя риски значительного давления на EPS и оценочные мультипликаторы, чего мы опасались ранее.
Значение мультипликатора P/E NTM по итогам года ожидается на отметке 18,9, что выше «справедливых уровней» 17–18. При этом, с учетом близости оценок компаний за исключением топ-7 по капитализации к пяти- и семилетним средним, а также ввиду наличия сильных драйверов роста у большинства эмитентов из первой семерки по капитализации, а также улучшения макроэкономического фона и оптимистичных прогнозов EPS на III-IV кварталы 2023-го и 2024 год условий для существенных переоценок мультипликатора не просматривается.
Экономический всплеск, наблюдаемый с начала текущего года, будет иметь ограниченный характер. Аналитики Freedom Finance Global предполагают, что в IV квартале рост ВВП замедлится до 1% кв/кв и останется под давлением в течение 2024 года. В результате влияние на инфляционный импульс будет ограничено, а дезинфляционные тренды в базовых показателях CPI и PCE, вероятно, сохранятся до конца текущего и в будущем году. Это создаст условия для продолжения экономического роста темпами, не оказывающими существенного давления на прибыли и одновременно не стимулирующими раскручивание инфляционной спирали.
Рынок преодолел период «рецессии прибыли», поэтому следующие несколько квартальных результатов индекса S&P 500 с высокой степенью вероятности окажутся позитивными, что будет способствовать нормализации рыночных оценок.
«Прогнозируем повышение индекса S&P 500 до конца года в пределах 3–5% при условии сохранения ожидаемых трендов по инфляции и отсутствия обновления максимумов доходностями гособлигаций США. С учетом в целом благоприятных для рынка августовских данных инфляции мы не предвидим появления сюрпризов, которые могли бы существенно изменить текущие инфляционные тренды (агрессивный рост нефтяных цен является фактором риска, но его влияние на базовую инфляцию в целом ограниченно)», – отмечают аналитики.
Недавний рост на среднем и дальнем концах кривой доходности гособлигаций США представляет собой один ключевых факторов риска для «сценария Златовласки». Замедление деловой активности вкупе с сохранением дезинфляционных трендов приведет к стабилизации и последующему снижению доходностей гособлигаций США, преимущественно на дальнем конце кривой, что поддержит настроения инвесторов.
«До конца 2023 года сохраняем позитивное вью на сектора ИТ и коммуникаций, улучшаем позиционирование по сектору здравоохранения и повышаем позиционирование до нейтрально-положительного для компаний, поставляющих товары длительного пользования и товары повседневного спроса, а также для промышленной отрасли. Вью по сектору энергетики повышено до нейтрального с учетом прогнозов, предполагающих продолжение роста цен на нефть. Оставляем «бычье» позиционирование на оставшийся период 2023-го по факторам роста и качества. Всплески рыночной нервозности могут стимулировать лучшие результаты факторов низкой волатильности и стоимости, при этом сентимент рынка (с точки зрения притоков/оттоков средств ETF) оставался в пользу обозначенных факторов даже в период августовской коррекции S&P 500», — считают аналитики Freedom Finance Global.
Значение мультипликатора P/E NTM по итогам года ожидается на отметке 18,9, что выше «справедливых уровней» 17–18. При этом, с учетом близости оценок компаний за исключением топ-7 по капитализации к пяти- и семилетним средним, а также ввиду наличия сильных драйверов роста у большинства эмитентов из первой семерки по капитализации, а также улучшения макроэкономического фона и оптимистичных прогнозов EPS на III-IV кварталы 2023-го и 2024 год условий для существенных переоценок мультипликатора не просматривается.
Экономический всплеск, наблюдаемый с начала текущего года, будет иметь ограниченный характер. Аналитики Freedom Finance Global предполагают, что в IV квартале рост ВВП замедлится до 1% кв/кв и останется под давлением в течение 2024 года. В результате влияние на инфляционный импульс будет ограничено, а дезинфляционные тренды в базовых показателях CPI и PCE, вероятно, сохранятся до конца текущего и в будущем году. Это создаст условия для продолжения экономического роста темпами, не оказывающими существенного давления на прибыли и одновременно не стимулирующими раскручивание инфляционной спирали.
Рынок преодолел период «рецессии прибыли», поэтому следующие несколько квартальных результатов индекса S&P 500 с высокой степенью вероятности окажутся позитивными, что будет способствовать нормализации рыночных оценок.
«Прогнозируем повышение индекса S&P 500 до конца года в пределах 3–5% при условии сохранения ожидаемых трендов по инфляции и отсутствия обновления максимумов доходностями гособлигаций США. С учетом в целом благоприятных для рынка августовских данных инфляции мы не предвидим появления сюрпризов, которые могли бы существенно изменить текущие инфляционные тренды (агрессивный рост нефтяных цен является фактором риска, но его влияние на базовую инфляцию в целом ограниченно)», – отмечают аналитики.
Недавний рост на среднем и дальнем концах кривой доходности гособлигаций США представляет собой один ключевых факторов риска для «сценария Златовласки». Замедление деловой активности вкупе с сохранением дезинфляционных трендов приведет к стабилизации и последующему снижению доходностей гособлигаций США, преимущественно на дальнем конце кривой, что поддержит настроения инвесторов.
«До конца 2023 года сохраняем позитивное вью на сектора ИТ и коммуникаций, улучшаем позиционирование по сектору здравоохранения и повышаем позиционирование до нейтрально-положительного для компаний, поставляющих товары длительного пользования и товары повседневного спроса, а также для промышленной отрасли. Вью по сектору энергетики повышено до нейтрального с учетом прогнозов, предполагающих продолжение роста цен на нефть. Оставляем «бычье» позиционирование на оставшийся период 2023-го по факторам роста и качества. Всплески рыночной нервозности могут стимулировать лучшие результаты факторов низкой волатильности и стоимости, при этом сентимент рынка (с точки зрения притоков/оттоков средств ETF) оставался в пользу обозначенных факторов даже в период августовской коррекции S&P 500», — считают аналитики Freedom Finance Global.