Pfizer значительно сокращает годовой прогноз

Pfizer (PFE) опубликовала корректировки к договору о поставках ковидных препаратах к правительству, которые привели к значительному сокращению гайденса на 2023 г. 

«На наш взгляд, это сокращение гайденса может быть кульминацией ковидоцентричного подхода инвесторов к компании. Внимание будет переключаться на долгосрочные перспективы роста компании. Pfizer за последние два года произвела грамотные стратегические инвестиции, что позволит обеспечить стабильный рост бизнеса в текущей декаде», — отмечает Илья Зубков, старший аналитик Freedom Finance Global.

Коммерческий запуск Paxlovid откладывается, соглашение о закупках с правительством США пересмотрено. В конце 2023 г. правительство США вернет неиспользованные запасы Paxlovid, поставленные после получения маркировки Emergency Use Authorized (EUA). Pfizer ожидает, что будет возвращено 7,9 млн курсов оценочной стоимостью в $4,2 млрд. При этом объем отозванных курсов образует кредит, в рамках которого Pfizer сможет поставлять правительству США курсы Paxlovid по старым некоммерческим ценам, а правительство сможет распространять вакцины по некоммерческим каналам. «Отмененная» выручка может постепенно вернуться в компанию в течение 2024–2028 г. по мере использования объемов кредита правительством США.

С начала ноября начнется переход с использования Paxlovid, одобренного по EUA, на использование Paxlovid, одобренного по стандартному процессу NDA. До конца 2023 г. препараты, одобренные по EUA, будут доступны для пациентов на бесплатной основе. С начала 2024 г. Paxlovid будет реализовываться только на коммерческих условиях в рамках частных страховых программ. Новая цена препарата, по словам менеджмента, станет известна позже до конца текущего года. Во 2-м полугодии 2023 г. ожидается скромная выручка от Paxlovid.

Pfizer запускает программу сокращения расходов на $3,5 млрд до конца 2024 г.: в 2023 г. планируется сократить $1 млрд, а в 2024 г. $2,5 млрд. Единовременные затраты, которые компания ожидает понести для достижения указанного сокращения расходов, составят $3 млрд и придутся преимущественно на выходные пособия и внедрение оптимизационных мер. В ходе звонка отмечалось, что $3,5 млрд – это чистое сокращение по сравнению с предыдущими ожиданиями, по всей видимости, учитывая затраты на осуществление программы.

Компания не уточняет, какие именно статьи затрат будут затронуты программой сокращения. При этом менеджмент на звонке отметил, что сокращению будут подвержены все операционные расходы (R&D и SG&A), за исключением расходов, связанных с онкологическими программами. Они являются приоритетным направлением бизнеса Pfizer. Как правило, подобные программы сокращения включают реприоритизацию исследовательских программ, сокращение персонала и консолидацию бизнес-процессов. На звонке менеджмент неохотно отвечал на вопросы о том, отразится ли программа сокращения на расходах после 2024 г. Не предоставив точных цифр, руководство отметило, что программа все еще дорабатывается и будет иметь влияние на расходы и после 2024 г.

Отдельно менеджмент подтвердил сохранение планов по поглощению Seagen. Сделку планируется закрыть до конца текущего года.

Гайденс на 2023 г. значительно понижен. Прогноз по выручке понижен на $9 млрд до $58–61 млрд из-за изменения ожиданий по выручке ковидных продуктов. Выручка от ковидных продуктов по итогам года ожидается на уровне $12,5 млрд. $7 млрд снижения пришлось на Paxlovid из-за переноса коммерческого запуска на 2024 г. и ожидаемого неденежного возврата $4,2 млрд к концу текущего года. Менеджмент отмечает, что текущие темпы использования Paxlovid уступают ожиданиям компании, что также отразилось в новом гайденсе. Сокращение прогноза по выручке Comirnaty оказалось не таким драматическим – на $2 млрд из-за более низких, чем ожидалось, темпов вакцинации. Таким образом, от старого прогноза по Paxlovid $8 млрд остался $1 млрд, а новый прогноз по Comirnaty по итогам первого полугодия был реализован только на 41%.

«Мы видим сохранение риска еще большего понижения гайденса по Comirnaty. Темпы госпитализации пациентов с COVID в США в октябре пошли на спад, однако сезон прививок от простуды только начинается и придется на середину IV квартала. Менеджмент Pfizer отмечает, что темпы вакцинации на коммерческой основе остаются зоной неопределенности. Некоторую уверенность гайденсу придает сохранение поставок Comirnaty в страны ЕС в рамках государственных закупок, но эти объемы могут составлять меньшую часть гайденса на второе полугодие. Мы изменяем взгляд на перспективы продаж ковидных продуктов во второмм полугодии 2023 г. на консервативный (ниже гайденса) и рассматриваем возможность еще одного понижения гайденса до конца года. Прогноз по выручке нековидных продуктов в 2023 г. остался без изменений: рост на 6–8% г/г. В части издержек также внесены корректировки. В отчете за III квартал будет отражено списание запасов Paxlovid на $4,6 млрд и запасов Comirnaty на $0,9 млрд из-за более низкого, чем ожидалось, спроса на продукты. Эффективная налоговая ставка ожидается на 3 п.п. ниже, чем ранее: 12%. В результате менеджмент ожидает скорректированный EPS на уровне $1,45–$1,65, что на $1,8 ниже предыдущего прогноза, из которых $1,48 приходится на возврат и списание ковидной продукции», — комментирует Илья Зубков.