Результаты Johnson & Johnson превысили ожидания

Johnson & Johnson (JNJ) отчиталась за III квартал 2023 г. лучше консенсус-прогнозов и наших ожиданий. Скорректированная прибыль на одну акцию составила $2,66, что оказалось выше ожиданий на 5,6%. Оба основных сегмента демонстрируют уверенный спрос. Гайденс на 2023 г. улучшен. 

«MedTech может испытывать небольшое давление от популярности GLP-1, проводится реструктуризация ортопедического бизнеса. Взгляд менеджмента на 2024 г. можно назвать умеренно позитивным. Выделение потребительского сегмента уже нашло отражение в улучшении рентабельности», – отмечает Илья Зубков, старший аналитик Freedom Finance Global.

J&J превзошла консенсус-ожидания по выручке на 1,5% в первый квартал после выделения сегмента потребительских товаров в отдельную компания Kenvue (KVUE). Выручка потребительского сегмента больше не учитывается в совокупной выручке J&J. Теперь бизнес Johnson & Johnson представлен двумя крупными сегментами - Innovative Medicine (ранее – сегмент фармацевтики) и MedTech. Рост совокупной выручки ускорился, по сравнению с сопоставимыми результатами II кв. с 6,5% г/г до 6,8% г/г. Без учета выручки от вакцин совокупная выручка компании выросла на 9,2% г/г.

Лучшие темпы роста вновь продемонстрировал сегмент MedTech (+10% г/г) преимущественно благодаря эффекту на подсегмент интервенционных решений (+47% г/г) от поглощения Abiomed в конце 2022 г. Остальные подсегменты MedTech демонстрируют однозначные тепы роста. Общими драйверами роста для сегмента является рост объемов процедур, а также запуск новых продуктов. Эти драйверы могут сохранить свое влияние до конца года: второе полугодие является сезонно сильным периодом для спроса на процедуры и операции. Менеджмент упомянул на звонке, что ожидает в 2024 г. сопоставимых с текущим годом темпов роста объемов процедур, уточнив, что речь идет о 5-7% роста. Касательно влияния GLP-1 на бизнес MedTech, менеджмент отметил, что видит краткосрочный риск для бариатрической хирургии, однако ожидает, что комбинация хирургии с препаратами GLP-1 принесет лучший эффект, нежели только медикаментозное лечение ожирения. Также компания объявила, что начала программу реструктуризации зарубежного ортопедического бизнеса. ДО 2025 г. программа обойдется в $700-800 млн и до конца 2024 г. приведет к снижению выручки на $250 млн. В результате компания ожидает достичь лучших темпов роста данного направления и улучшить рентабельность.

В сегменте Innovative Medicine наблюдается разнонаправленная динамика выручки. Наибольший вклад в рост выручки продолжают давать подсегменты онкологии (+11,5% г/г) благодаря рыночной экспансии DARZALEX и недавнему запуску CARVYKTI, и иммунологии (+13,1% г/г), где двузначные темпы роста сохраняются у препаратов STELARA и TREMFYA. Права на эксклюзивность Stelara истекли по завершению минувшего квартала, что позволяет в скором времени появиться биосимилярам на основных ранках присутствия. При этом в J&J отметили, что не ожидает выхода на рынок США биосимиляров препарата в течение 2024 г. На зарубежных рынках права на эксклюзивность препарата начнут истекать в середине 2024 г., что станет фактором давления для выручки подсегмента.

В подсегменте инфекционных заболеваний основным фактором давления остается сокращение продаж вакцины от COVID: по итогам III кв. продажа вакцины на зарубежных рынках принесла компании только $41 млн против $489 млн годом ранее. Легочная гипертензия (+12% г/г) – единственный из относительно небольших подсегментов, демонстрирующий двузначные темпы роста выручки благодаря сильному спросу на UPTRAVI (+20,7% г/г) и OPSUMIT (+11,2% г/г).

Ожидания улучшения рентабельности после отделения потребительского сегмента пока подтверждаются. Валовая рентабельность по итогам квартала сохранилась на прошлогоднем уровне 69,1%, а рост расходов SM&A был компенсирован прочими доходами, и снижением расходов R&D. В результате чистая рентабельность по non-GAAP достигла 31,7%, что на 2 п.п. лучше прошлогоднего результата без учета влияния отделения потребительского сегмента.

Обновления пайплайна

В сегменте иммунологии J&J намерена представить результаты II фазы исследования nipocalimab при ревматоидном артрите в ноябре. Также среди исследований, которые компания планируется начать в ближайшее время, было отмечено ANTHEM (II фаза) при язвенном колите и ICONIC (III фаза) при бляшечном псориазе. Прогресс в иммунологическом пайплайне может компенсировать ожидаемую потерю эксклюзивности STELARA.J&J улучшил корпоративный прогноз до конца текущего года, по сравнению с гайденсом, опубликованным в августе. Прогноз по операционному росту выручки улучшен с 7,5-8,5% до 8,5-9%. Компания надеется по итогам года получить выручку в диапазоне $83,6 - 84 млрд. Также на $200 млн улучшен прогноз по ожидаемым чистым процентным доходам до $300-$400 млн и снижены ожидания по эффективной ставке налога до 15-15,5%. В результате скорректированный EPS ожидается в узком диапазоне $10,07-$10,13, что на $0,05 лучше предыдущего гайденса. Компания завершила квартал с чистым долгом в $6 мрлд и $24 млрд в денежных средствах и эквивалентах. Основным источником увеличения денежной позиции в минувшем квартале стало отделение Kenvue. Основным приоритетом аллокации капитала компании остается органический рост бизнеса. Текущая программа байбэка полностью исполнена.