25.10.2023 10:33
Отчет Coca-Cola: фундаментальные драйверы достаточно сильные
Coca-Cola Company (KO) представила результаты за 3 квартал 2023 финансового года.
Выручка составила $11 953 млн (+8% г/г). Это выше ожиданий аналитиков, консенсус прогноз предполагал продажи на уровне $11,4 млрд. Производственная себестоимость увеличилась на 2% г/г, до $4 657 млн. Валовая прибыль составила $7 296 млн (+12% г/г), что соответствует рентабельности 61%. Ожидалось, что валовая рентабельность составит 59%. Операционная прибыль составила $3 270 млн (маржа 27%). Рост общехозяйственных и административных расходов составил 12% г/г. Чистая прибыль акционеров составила $3 087 млн, или $0,71 на разводненную акцию. Ожидалось, что EPS составит $0,65. Чистая маржа составила 25,8%.
Рост продаж в ключевом сегменте (североамериканский рынок) замедлился до 6% г/г (8% г/г во 2 кв). Самым быстрорастущим стал рынок Латинской Америки (+24% г/г). Продаже в Европе (второй рынок по объему) выросли на 10% г/г, до $2 176 млн., несмотря на негативный эффект от курсовых разниц на 12% г/г. Продажи в Азии (на них пришлось 11% выручки) сократились на 2%, до $1 402 млн., поводом стали отрицательные курсовые разницы (-4% к выручке г/г). В целом по компании органический рост составил 11% (на уровне 2 квартала), негативный эффект от курсовых разниц составил 2%.
Общий долг сократился до $38 млрд, чистый долг составил $23 876 млн ($29 млрд во 2 кв.). Расходы по процентным платежам составили $368 млн ($198 млн годом ранее). Долговая нагрузка составляет около 1,6х LTM EBITDA (ниже, чем основного конкурента), на комфортном уровне. Операционный денежный поток составил $4 300 млн ($8 929 за 9 мес.), свободный денежный поток с начала года составил $7,9 млрд.
Компания повысила некоторые гайденсы на финансовый год. Органический рост составит 10-11% (предыдущий прогноз 8-9%). Прогноз по инфляции оставлен без изменений, на уровне 4-6%. Скорр. EPS вырастет на 7-8% (предыдущий прогноз 5-6%). Эффективная налоговая ставка составит 19% (19,3% в предыдущем прогнозе). Также впервые представлен ориентир на 4 квартал. Сопоставимая выручка увеличится на 4%, а EPS на 8% г/г.
«Реакция рынка на премаркете оказалась позитивной. Мы полагаем, что хорошие результаты станут драйвером для пересмотра целевых цен. Сейчас консенсус прогноз находится вблизи $66, что предполагает 22% апсайд к закрытию вчерашнего дня. Мы также не исключаем повышения целевой цены (сейчас на уровне $72) после детального анализа отчетности и комментариев менеджмента, но вероятнее всего, если оно будет, то незначительным. Долгосрочные прогнозы уже предполагают высокую устойчивость уровней рентабельности компании, в частности, чистая маржа на уровне 25-26%. Техническая картина указывает на вероятность того, что нижняя точка коррекции, начавшейся в мае, уже пройдена, уровень $52 (минимум с 2021 года) выглядит крепкой поддержкой», — отмечает Георгий Ващенко, заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global.
Фундаментальные драйверы достаточно сильные. Значительный операционный денежный поток создает задел для увеличения дивидендов в следующем финансовом году. Доля дивидендов в прибыли (payout ratio) у Coca-Cola наибольшая в секторе (80%), а дивидендная доходность к текущим котировкам 3,3%.
«Дивиденд компания повышает в марте, на наш взгляд, он может составить $0,48-0,49 на акцию в квартал, это увеличит доходность на 0,2-0,3 п.п. Рентабельность основных показателей улучшилась. Несмотря на сильную инфляцию на отдельных рынках, компании удается наращивать продажи за счет опережающего роста цен, при этом, натуральные объемы меняются не значительно. Компания не сообщала об эффекте снижения размера тары (об этом сообщала PepsiCo на конференц звонке), но, возможно, имеется аналогичная тенденция. Это, по нашему мнению, не должно оказать существенного эффекта на маржу, поскольку напитки в малогабаритной упаковке стоят дороже на объем. Впрочем, по основным мультипликаторам заметного преимущества перед акциями конкурента нет, и обе отчитались хорошо, поэтому динамика обеих бумаг в 4 кв. будет сопоставимой», — комментирует Георгий Ващенко.
Выручка составила $11 953 млн (+8% г/г). Это выше ожиданий аналитиков, консенсус прогноз предполагал продажи на уровне $11,4 млрд. Производственная себестоимость увеличилась на 2% г/г, до $4 657 млн. Валовая прибыль составила $7 296 млн (+12% г/г), что соответствует рентабельности 61%. Ожидалось, что валовая рентабельность составит 59%. Операционная прибыль составила $3 270 млн (маржа 27%). Рост общехозяйственных и административных расходов составил 12% г/г. Чистая прибыль акционеров составила $3 087 млн, или $0,71 на разводненную акцию. Ожидалось, что EPS составит $0,65. Чистая маржа составила 25,8%.
Рост продаж в ключевом сегменте (североамериканский рынок) замедлился до 6% г/г (8% г/г во 2 кв). Самым быстрорастущим стал рынок Латинской Америки (+24% г/г). Продаже в Европе (второй рынок по объему) выросли на 10% г/г, до $2 176 млн., несмотря на негативный эффект от курсовых разниц на 12% г/г. Продажи в Азии (на них пришлось 11% выручки) сократились на 2%, до $1 402 млн., поводом стали отрицательные курсовые разницы (-4% к выручке г/г). В целом по компании органический рост составил 11% (на уровне 2 квартала), негативный эффект от курсовых разниц составил 2%.
Общий долг сократился до $38 млрд, чистый долг составил $23 876 млн ($29 млрд во 2 кв.). Расходы по процентным платежам составили $368 млн ($198 млн годом ранее). Долговая нагрузка составляет около 1,6х LTM EBITDA (ниже, чем основного конкурента), на комфортном уровне. Операционный денежный поток составил $4 300 млн ($8 929 за 9 мес.), свободный денежный поток с начала года составил $7,9 млрд.
Компания повысила некоторые гайденсы на финансовый год. Органический рост составит 10-11% (предыдущий прогноз 8-9%). Прогноз по инфляции оставлен без изменений, на уровне 4-6%. Скорр. EPS вырастет на 7-8% (предыдущий прогноз 5-6%). Эффективная налоговая ставка составит 19% (19,3% в предыдущем прогнозе). Также впервые представлен ориентир на 4 квартал. Сопоставимая выручка увеличится на 4%, а EPS на 8% г/г.
«Реакция рынка на премаркете оказалась позитивной. Мы полагаем, что хорошие результаты станут драйвером для пересмотра целевых цен. Сейчас консенсус прогноз находится вблизи $66, что предполагает 22% апсайд к закрытию вчерашнего дня. Мы также не исключаем повышения целевой цены (сейчас на уровне $72) после детального анализа отчетности и комментариев менеджмента, но вероятнее всего, если оно будет, то незначительным. Долгосрочные прогнозы уже предполагают высокую устойчивость уровней рентабельности компании, в частности, чистая маржа на уровне 25-26%. Техническая картина указывает на вероятность того, что нижняя точка коррекции, начавшейся в мае, уже пройдена, уровень $52 (минимум с 2021 года) выглядит крепкой поддержкой», — отмечает Георгий Ващенко, заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global.
Фундаментальные драйверы достаточно сильные. Значительный операционный денежный поток создает задел для увеличения дивидендов в следующем финансовом году. Доля дивидендов в прибыли (payout ratio) у Coca-Cola наибольшая в секторе (80%), а дивидендная доходность к текущим котировкам 3,3%.
«Дивиденд компания повышает в марте, на наш взгляд, он может составить $0,48-0,49 на акцию в квартал, это увеличит доходность на 0,2-0,3 п.п. Рентабельность основных показателей улучшилась. Несмотря на сильную инфляцию на отдельных рынках, компании удается наращивать продажи за счет опережающего роста цен, при этом, натуральные объемы меняются не значительно. Компания не сообщала об эффекте снижения размера тары (об этом сообщала PepsiCo на конференц звонке), но, возможно, имеется аналогичная тенденция. Это, по нашему мнению, не должно оказать существенного эффекта на маржу, поскольку напитки в малогабаритной упаковке стоят дороже на объем. Впрочем, по основным мультипликаторам заметного преимущества перед акциями конкурента нет, и обе отчитались хорошо, поэтому динамика обеих бумаг в 4 кв. будет сопоставимой», — комментирует Георгий Ващенко.