01.11.2023 02:42
Прогноз выручки AMD не превысил ожиданий
Advanced Micro Devices (AMD) представила хорошие результаты по итогам III кв. и дала относительно слабые прогнозы на IV кв. 2023 г. Несмотря на не самый оптимистичный гайденс на этот квартал, AMD уверенно реализует свою технологическую дорожную карту, наращивает рыночные доли в ключевых сегментах, и повышает рентабельность несмотря на существенный рост R&D расходов. Несмотря на восстановление рынка ПК, которое находит отражение в сильных продажах Client-сегмента, в направлении Gaming сильным сдерживающим фактором является циклическое сокращение спроса на игровые консоли. Сегмент встроенных решений (Embedded) продолжает падение на фоне восстановления баланса спрос и предложения, а также общей макронеопределённости, особенно заметной в телекоммуникационном и индустриальных секторах. Несмотря на относительно слабый гайденс в целом, более важными были оптимистичные комментарии менеджмента относительно перспектив AMD в сегменте GPU для ИИ-серверов в 2024 году. Также мы наблюдаем крайне быстрый прогресс в развитии программно-аппаратной платформа ROCm (аналог CUDA от Nvidia), что придает уверенности в дальнейшем успехе AMD в сегменте ИИ. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» и целевую цену $145.
Выручка выросла на 4,2% г/г до $5,80 млрд, что соответствует верхней границе прогноза менеджмента ($5,2–5,8 млрд) и выше ожиданий рынка в $5,70 млрд (+2,4% г/г). Рост выручки было обусловлено восстановлением рынка ПК, в частности хорошими продажами CPU AMD Ryzen 7000 серии, а также рекордными продажами в серверном сегменте (EPYC CPU) и началом поставок ускорителей серии MI300.
Серверный сегмент демонстрирует результаты хуже ожиданий, обусловленный более медленным восстановлением рынка классического серверного оборудования и перераспределением бюджетов клиентов на ИИ. Выручка серверного сегмента (Data Center) за квартал выросла на 21% кв/кв до $1,60 млрд (−0,7% г/г), что оказалось немного хуже ожиданий инвесторов в $1,62 млрд (+0,5% г/г). Хотя продажи серверных CPU процессоров линейки EPYC демонстрируют сильные результаты (двузначные темпы роста кв/кв), в сегменте SoC-продуктов для ДЦ наблюдался спад. В сегменте классических серверных CPU можно говорить о продолжающемся росте рыночной доли AMD. В продуктовой нише чипов линейки Genoa для HPC-серверов компании удалось заключить несколько крупных контрактов с клиентами из автомобильного сектора, аэрокосмической промышленности, финансового сектора, технологическими и фарм компаниями. Несмотря на сохраняющуюся слабость в корпоративном сегменте с каждым кварталом AMD получает существенно больше заявок от клиентов. AMD продолжает наращивать свои силы в ИИ за счет покупки специализированных стартапов, и в этом квартале поглотила Nod.ai и Mipsology, разработчиков ПО для работы ИИ. Это позволит AMD ускорить развитие её программно-аппаратной платформа ROCm (аналог CUDA от Nvidia). На данный момент в ROCm уже полностью интегрированы библиотеки и фреймворки PyTorch (Meta), TensorFlow (Google), Triton (OpenAI), ONNX, а также добавленные в этом квартале модели Hugging Face. Стартап Lamini заявил, что добился паритета с точки зрения ПО при использовании LLM между ROCm и CUDA.Несмотря на рост R&D расходов AMD операционная маржа сегмента Data Center за квартал выросла с 11,1% до 19,1%.
Результаты в сегменте потребительских CPU оказались лучше ожиданий, в том числе благодаря восстановлению рынка ПК, и, в частности, сильным продажам CPU Ryzen 7000 серии. Также продолжается рост спроса в высокомаржинальном сегменте корпоративных решений, в частности на базе процессоров линейки Threadripper PRO. Выручка клиентского сегмента (Client), ответственного за CPU, выросла на 42,2% г/г до $1,45 млрд при консенсус-прогнозе рынка в $1,22 млрд (+19,1% г/г). При этом относительно II кв. 2023 года продажи выросли на 45,6% кв/кв. Мировые поставки ПК в III квартале без учета Apple, которая использует собственные чипы, сократились на 5% г/г, но участники рынка и аналитические агентства отмечают прохождение дна, нормализацию запасов и постепенное восстановление спроса на рынке ПК. По обновленным и чуть более пессимистичным прогнозам аналитического агентства IDC, общемировые поставки ПК в 2023 г. сократятся на 13,7% г/г (ранее: −14,1% г/г) до 252 млн ед. В 2024 году IDC ожидает активного восстановления спроса и рост рынка на 3,7% г/г, а основными драйверами будут корпоративные и государственные заказы. Также, отмечается, что сегмент ПК с ИИ-чипами вызывает все больше интереса и может стать фактором более быстрого, чем ожидается, роста рынка. Маржа Client-сегмента AMD показала существенное улучшение, составив 9,6% против −6,9% кварталом ранее на фоне роста продаж и жесткого контроля затрат, но все еще существенно ниже средних исторических уровней.
Динамика игрового сегмента совпадает с ожиданиями, и сокращение выручки в основном обеспечено сокращением продаж чипов для консолей, которое было частично компенсировано доходами от пользовательских Radeon GPU. Выручка игрового сегмента (Gaming) упала на 7,7% г/г до $1,51 млрд, что совпало с консенсус-оценками рынка. Квартальная динамика также была отрицательная (−4,7% кв/кв). Хотя динамика снижения продаж консолей и совпала с отданиями менеджмента, общие уровни для этого поколения консолей намного выше, чем у предыдущих поколений Xbox и PlayStation. Ситуация на консольном рынке остается стабильной для AMD, а обострение конкуренции между гигантами рынка Sony и Microsoft пойдет компании только на пользу. Операционная маржа игрового сегмента AMD за квартал упала c 14,2% до 13,8% из-за снижения доли доходов от SoC для консолей.
Сегмент встроенных решений ожидаемо замедляет темпы роста по мере восстановления баланса спроса и предложения. Выручка сегмента Embedded, преимущественно отражающая результаты купленной во II кв. 2022 г. Xilinx, за квартал упала на 14,8% кв/кв и составила $1,24 млрд (-4,6% г/г), что в целом немного хуже рыночных ожиданий. Слабый спрос снова наблюдается в сегменте телекоммуникаций на фоне сжатия CAPEX на развертывание 5G-сетей, а также в индустриальном сегменте на рынках Европы, где все сильнее прослеживаются опасения рецессии. Менеджмент ожидает, что Embedded сегмент вернется к росту во втором полугодии 2024 года. Тем не менее, менеджмент продолжает активно расширять совместную продуктовую линейку, находя новые технические решения и сферы их применения от индустриального до аэрокосмического оборудования. На фоне сокращения продаж операционная маржа сегмента за квартал упала с 51,9% до 49,2%.
Рентабельность бизнеса AMD демонстрирует позитивную динамику на всех уровнях благодаря росту продаж и благоприятному изменению структуры выручки, которое было компенсировано возросшими расходами на R&D. В целом результаты совпали с ожиданиями менеджмента и инвесторов. Non-GAAP валовая маржа за квартал выросла на 1,4 п.п. до 51,1%, что немного лучше ожиданий менеджмента (51%) и консенсуса рынка (50,9%). Non-GAAP операционная рентабельность выросла на 2,1 п.п. кв/кв и составила 22,0%, что оказалось немного хуже прогнозов менеджмента (22,1%) и консенсус-оценки рынка (22,2%). В результате EPS (скорр.) составил $0,70, что оказалось немного лучше ожиданий рынка на уровне $0,68. Основным фактором роста маржи стали хорошие результаты Client-сегмента и благоприятному изменению структуры выручки. Давление на операционную маржу продолжает оказывать рост R&D-расходов, который сохранится в ближайшие кварталы.
Прогноз менеджмента AMD на IV кв. 2023 г. оказался слабее ожиданий рынка по росту выручки и прогнозируемой марже. Тем не менее, более важными были оптимистичные комментарии менеджмента относительно перспектив AMD в сегменте GPU для ИИ-серверов в 2024 году. После старта коммерческого производства в IV квартале и выручки около $400 млн, AMD планирует постепенно наращивать поставки MI300 и в 2024 году выручка от их продаж может превысить $2,0 млрд (5–10% объёма рынка).
• В III кв. 2023 г. менеджмент ожидает выручку в диапазоне $5,8–6,4 млрд (в среднем +8,9% г/г), хотя рынок был настроен намного более оптимистично и прогнозировал $6,39 млрд (+14,1% г/г). В сегментах Data Center снова ожидаются двузначные темпы роста кв/кв, в Client сегменте темпы роста будут более сдержанными, а в направлениях Gaming и Embedded мы увидим падение выручки кв/кв из-за сокращения продаж консолей стабилизации баланса рынка в сегменте встроенных решений. В этом квартале менеджмент ожидает Non-GAAP валовую маржу на уровне 51,5% против консенсус-оценки FactSet в 51,7%. При этом менеджмент прогнозирует крайне сильный рост операционных расходов, в том числе R&D, чего рынок не ожидал. В результате гайденс по операционной марже составил всего 23,0% против 25,8% закладываемых рынком. С учетом этого EPS (скор.) можно ожидать на уровне $0,73 против консенсус-оценки рынка в $0,89.
• Старт коммерческого производства AMD Instinct MI300 начинается уже в IV квартале, и большая часть поставок придется на суперкомпьютер El Capitan. Совокупная выручка от MI300 в этом квартале составит около $400 млн. В последующие периоды ожидается планомерный рост с увеличением доли чипов поставляемых крупнейшим провайдерам облачных услуг для обучения (training)и работы (inferencing) ИИ-моделей. В результате менеджмент ожидает, что в 2024 году выручка превысит $2,0 млрд хотя из комментариев менеджмента в прошлом квартале мы ожидали $1,5-2,0 млрд. C учетом ограниченных мощностей TSMC и новых мер экспортного контроля США, в 2024 году AMD сможет занять около 5-10% рынка, и продолжит её наращивать в среднесрочной / долгосрочной перспективе. Рост доходов от MI300 также станет важным драйвером роста валовой маржи AMD, особенно начиная со второго полугодия 2024 года.
Выручка выросла на 4,2% г/г до $5,80 млрд, что соответствует верхней границе прогноза менеджмента ($5,2–5,8 млрд) и выше ожиданий рынка в $5,70 млрд (+2,4% г/г). Рост выручки было обусловлено восстановлением рынка ПК, в частности хорошими продажами CPU AMD Ryzen 7000 серии, а также рекордными продажами в серверном сегменте (EPYC CPU) и началом поставок ускорителей серии MI300.
Серверный сегмент демонстрирует результаты хуже ожиданий, обусловленный более медленным восстановлением рынка классического серверного оборудования и перераспределением бюджетов клиентов на ИИ. Выручка серверного сегмента (Data Center) за квартал выросла на 21% кв/кв до $1,60 млрд (−0,7% г/г), что оказалось немного хуже ожиданий инвесторов в $1,62 млрд (+0,5% г/г). Хотя продажи серверных CPU процессоров линейки EPYC демонстрируют сильные результаты (двузначные темпы роста кв/кв), в сегменте SoC-продуктов для ДЦ наблюдался спад. В сегменте классических серверных CPU можно говорить о продолжающемся росте рыночной доли AMD. В продуктовой нише чипов линейки Genoa для HPC-серверов компании удалось заключить несколько крупных контрактов с клиентами из автомобильного сектора, аэрокосмической промышленности, финансового сектора, технологическими и фарм компаниями. Несмотря на сохраняющуюся слабость в корпоративном сегменте с каждым кварталом AMD получает существенно больше заявок от клиентов. AMD продолжает наращивать свои силы в ИИ за счет покупки специализированных стартапов, и в этом квартале поглотила Nod.ai и Mipsology, разработчиков ПО для работы ИИ. Это позволит AMD ускорить развитие её программно-аппаратной платформа ROCm (аналог CUDA от Nvidia). На данный момент в ROCm уже полностью интегрированы библиотеки и фреймворки PyTorch (Meta), TensorFlow (Google), Triton (OpenAI), ONNX, а также добавленные в этом квартале модели Hugging Face. Стартап Lamini заявил, что добился паритета с точки зрения ПО при использовании LLM между ROCm и CUDA.Несмотря на рост R&D расходов AMD операционная маржа сегмента Data Center за квартал выросла с 11,1% до 19,1%.
Результаты в сегменте потребительских CPU оказались лучше ожиданий, в том числе благодаря восстановлению рынка ПК, и, в частности, сильным продажам CPU Ryzen 7000 серии. Также продолжается рост спроса в высокомаржинальном сегменте корпоративных решений, в частности на базе процессоров линейки Threadripper PRO. Выручка клиентского сегмента (Client), ответственного за CPU, выросла на 42,2% г/г до $1,45 млрд при консенсус-прогнозе рынка в $1,22 млрд (+19,1% г/г). При этом относительно II кв. 2023 года продажи выросли на 45,6% кв/кв. Мировые поставки ПК в III квартале без учета Apple, которая использует собственные чипы, сократились на 5% г/г, но участники рынка и аналитические агентства отмечают прохождение дна, нормализацию запасов и постепенное восстановление спроса на рынке ПК. По обновленным и чуть более пессимистичным прогнозам аналитического агентства IDC, общемировые поставки ПК в 2023 г. сократятся на 13,7% г/г (ранее: −14,1% г/г) до 252 млн ед. В 2024 году IDC ожидает активного восстановления спроса и рост рынка на 3,7% г/г, а основными драйверами будут корпоративные и государственные заказы. Также, отмечается, что сегмент ПК с ИИ-чипами вызывает все больше интереса и может стать фактором более быстрого, чем ожидается, роста рынка. Маржа Client-сегмента AMD показала существенное улучшение, составив 9,6% против −6,9% кварталом ранее на фоне роста продаж и жесткого контроля затрат, но все еще существенно ниже средних исторических уровней.
Динамика игрового сегмента совпадает с ожиданиями, и сокращение выручки в основном обеспечено сокращением продаж чипов для консолей, которое было частично компенсировано доходами от пользовательских Radeon GPU. Выручка игрового сегмента (Gaming) упала на 7,7% г/г до $1,51 млрд, что совпало с консенсус-оценками рынка. Квартальная динамика также была отрицательная (−4,7% кв/кв). Хотя динамика снижения продаж консолей и совпала с отданиями менеджмента, общие уровни для этого поколения консолей намного выше, чем у предыдущих поколений Xbox и PlayStation. Ситуация на консольном рынке остается стабильной для AMD, а обострение конкуренции между гигантами рынка Sony и Microsoft пойдет компании только на пользу. Операционная маржа игрового сегмента AMD за квартал упала c 14,2% до 13,8% из-за снижения доли доходов от SoC для консолей.
Сегмент встроенных решений ожидаемо замедляет темпы роста по мере восстановления баланса спроса и предложения. Выручка сегмента Embedded, преимущественно отражающая результаты купленной во II кв. 2022 г. Xilinx, за квартал упала на 14,8% кв/кв и составила $1,24 млрд (-4,6% г/г), что в целом немного хуже рыночных ожиданий. Слабый спрос снова наблюдается в сегменте телекоммуникаций на фоне сжатия CAPEX на развертывание 5G-сетей, а также в индустриальном сегменте на рынках Европы, где все сильнее прослеживаются опасения рецессии. Менеджмент ожидает, что Embedded сегмент вернется к росту во втором полугодии 2024 года. Тем не менее, менеджмент продолжает активно расширять совместную продуктовую линейку, находя новые технические решения и сферы их применения от индустриального до аэрокосмического оборудования. На фоне сокращения продаж операционная маржа сегмента за квартал упала с 51,9% до 49,2%.
Рентабельность бизнеса AMD демонстрирует позитивную динамику на всех уровнях благодаря росту продаж и благоприятному изменению структуры выручки, которое было компенсировано возросшими расходами на R&D. В целом результаты совпали с ожиданиями менеджмента и инвесторов. Non-GAAP валовая маржа за квартал выросла на 1,4 п.п. до 51,1%, что немного лучше ожиданий менеджмента (51%) и консенсуса рынка (50,9%). Non-GAAP операционная рентабельность выросла на 2,1 п.п. кв/кв и составила 22,0%, что оказалось немного хуже прогнозов менеджмента (22,1%) и консенсус-оценки рынка (22,2%). В результате EPS (скорр.) составил $0,70, что оказалось немного лучше ожиданий рынка на уровне $0,68. Основным фактором роста маржи стали хорошие результаты Client-сегмента и благоприятному изменению структуры выручки. Давление на операционную маржу продолжает оказывать рост R&D-расходов, который сохранится в ближайшие кварталы.
Прогноз менеджмента AMD на IV кв. 2023 г. оказался слабее ожиданий рынка по росту выручки и прогнозируемой марже. Тем не менее, более важными были оптимистичные комментарии менеджмента относительно перспектив AMD в сегменте GPU для ИИ-серверов в 2024 году. После старта коммерческого производства в IV квартале и выручки около $400 млн, AMD планирует постепенно наращивать поставки MI300 и в 2024 году выручка от их продаж может превысить $2,0 млрд (5–10% объёма рынка).
• В III кв. 2023 г. менеджмент ожидает выручку в диапазоне $5,8–6,4 млрд (в среднем +8,9% г/г), хотя рынок был настроен намного более оптимистично и прогнозировал $6,39 млрд (+14,1% г/г). В сегментах Data Center снова ожидаются двузначные темпы роста кв/кв, в Client сегменте темпы роста будут более сдержанными, а в направлениях Gaming и Embedded мы увидим падение выручки кв/кв из-за сокращения продаж консолей стабилизации баланса рынка в сегменте встроенных решений. В этом квартале менеджмент ожидает Non-GAAP валовую маржу на уровне 51,5% против консенсус-оценки FactSet в 51,7%. При этом менеджмент прогнозирует крайне сильный рост операционных расходов, в том числе R&D, чего рынок не ожидал. В результате гайденс по операционной марже составил всего 23,0% против 25,8% закладываемых рынком. С учетом этого EPS (скор.) можно ожидать на уровне $0,73 против консенсус-оценки рынка в $0,89.
• Старт коммерческого производства AMD Instinct MI300 начинается уже в IV квартале, и большая часть поставок придется на суперкомпьютер El Capitan. Совокупная выручка от MI300 в этом квартале составит около $400 млн. В последующие периоды ожидается планомерный рост с увеличением доли чипов поставляемых крупнейшим провайдерам облачных услуг для обучения (training)и работы (inferencing) ИИ-моделей. В результате менеджмент ожидает, что в 2024 году выручка превысит $2,0 млрд хотя из комментариев менеджмента в прошлом квартале мы ожидали $1,5-2,0 млрд. C учетом ограниченных мощностей TSMC и новых мер экспортного контроля США, в 2024 году AMD сможет занять около 5-10% рынка, и продолжит её наращивать в среднесрочной / долгосрочной перспективе. Рост доходов от MI300 также станет важным драйвером роста валовой маржи AMD, особенно начиная со второго полугодия 2024 года.