02.11.2023 15:12

Михаил Степанян для Ведомостей о перспективах S&P 500 на фоне рекордно высоких ставок гособлигаций

Полоса неудач для американского рынка акций растянулась на три месяца: за октябрь бенчмарк S&P 500 потерял 2,2%, промышленный Dow Jones – 1,4%, технологичный NASDAQ – 2,8%. С августа по октябрь индекс широкого рынка S&P 500 снизился на 8,6%, Dow Jones Industrial – на 7%, NASDAQ упал на 10,4%. 27 октября бенчмарк закрылся на уровне 4177,37 – на 10,3% ниже июльского пика, что вызвало опасения по поводу перехода индекса в медвежий тренд. И хотя последние две сессии октября S&P 500 отыграл 1,5%, этого недостаточно для оптимизма, тем более что NASDAQ закрылся в последний день торгов на 10,5% ниже июльских пиков.

Октябрьскому снижению котировок акций способствовал быстрый рост доходности казначейских облигаций: по 10-летним treasuries она превысила 5% впервые с 2007 г. на фоне опасений, что ФРС будет долго удерживать процентные ставки на высоком уровне. Не вдохновили инвесторов и квартальные результаты бигтехов, развивающих технологии искусственного интеллекта (ИИ).

Чего ждать
в ноябре Хотя в результате трехмесячного проседания рынок акций США стоит на пороге медвежьей зоны, с начала года S&P 500 поднялся на 9,2%, NASDAQ Composite – на 22,8%, а Dow Jones – на 0,3%. Возможно, в ноябре, который исторически считается сильным месяцем для рынков, к инвесторам вернется оптимизм и тогда можно ожидать традиционного «ралли Санта-Клауса» в конце года – но прежде доходности облигаций должны достичь пика, пишет CNBC.

Вряд ли акциям удастся сильно расти при текущем уровне доходности инструментов с фиксированной доходностью, 5%-ной ставкой в самых надежных 30-летних treasuries, говорит руководитель группы продаж ИК «Велес капитал» Андрей Бородавка. Дивидендным историям без особого пространства для операционного роста стало трудно конкурировать с процентными ставками по гособлигациям, отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых: ранее инвесторы продавали бонды из-за инфляции и недоверия к госдолгу, но если 2%, 3%, 4% доходности были недостаточно хороши, то 5–5,5% уже могут заинтересовать.


Бородавка отмечает важность квартального отчета Nvidia (выйдет 21 ноября) для понимания ситуации на рынке ИИ. Если результаты и прогнозы окажутся лучше ожиданий, это может стать существенным драйвером для роста рынка и возможного «ралли Санта-Клауса» в этом году. Если же крупнейший на рынке чипмейкер разочарует инвесторов, то рынок продолжит снижение, заключает эксперт.

В ноябре вероятность отскока американского рынка акций превышает 70%, считает начальник отдела аналитики и продвижения «БКС мир инвестиций» Оксана Холоденко. Локальным фактором риска она считает возможность переноса ожиданий по первому снижению ключевой ставки ФРС на осень следующего года.

В ноябре – декабре рынок будет постепенно восстанавливаться, говорит стратег по фондовым рынкам Freedom Finance Global Михаил Степанян. Среди ключевых факторов поддержки бычьего тезиса он выделяет нормализацию оценок по индексу S&P 500: текущее значение форвардного мультипликатора P/E (цена акции к прибыли) 17,1 ниже пятилетних средних значений (19,1) и 10-летних средних значений (17,8) и сравнительно сильный сезон отчетности. Эксперт также отмечает, что доходности 10-летних treasuries показывают признаки стабилизации: спекулятивная короткая фьючерсная позиция по этим бумагам сократилась до минимумов с февраля 2023 г. Это указывает на постепенные фиксации позиций теми, кто был в короткой позиции. Притоки же в долгосрочные облигационные фонды ETF в октябре достигли максимальных значений с 2017 г. Оба фактора, по словам Степаняна, позволяют рассчитывать на стабилизацию и последующее снижение доходностей гособлигаций США, что поддержит рынок акций.