Отчет BHP Group: ключевые моменты

Группа BHP (BHP) завершила квартал с неоднозначными показателями по всем подразделениям, при этом прогнозы по меди и углю не оправдались. Прогноз на 2024 финансовый год по основным сегментам в основном не изменился, однако снижение прогноза производства Met Coal и повышение прогноза себестоимости единицы продукции BMA негативно повлияли на прогнозы денежных потоков на 2024 год. 

BHP сообщила о более низком, чем ожидалось, производстве меди и угля, в то время как производство и отгрузка железной руды остались на прежнем уровне. Плановые показатели по добыче угля на 2024 финансовый год были снижены из-за производственных проблем, включая проблемы на отдельных участках, таких как Peak Downs и Broadmeadow. Общий объем производства железной руды снизился на 2% до 129 млн т. Прогноз на 2024 финансовый год остается неизменным - от 254 до 264,5 млн т (следует отметить, что руководство также указало диапазон прогноза в 250-260 млн т для WAIO). Общее производство меди увеличилось на 7% до 894 тыс. тонн. Прогноз по производству меди на 2024 финансовый год остается неизменным - от 1720 до 1910 тыс. тонн. Несмотря на производственные трудности, цены на медь оказались несколько выше ожидаемых, а цены на железную руду совпали с прогнозами. Цены на уголь и никель оказались ниже ожидаемых, что отражает реализацию продукции и сроки продаж. Чистый долг на конец квартала вырос в результате значительного наращивания руководством оборотного капитала. Ожидается, что на 31 декабря 2023 года чистый долг Группы составит от $12,5 до $13 млрд (рост на 14,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), что приведет к ухудшению кредитного профиля.

Руководство компании прогнозирует рост производства меди на ~6%, однако первоначальный гайденс может быть снижен из-за производственных проблем на руднике Spence (~15% от общего объема производства). Общее производство меди увеличилось на 7% до 894 тыс. тонн. Прогноз по производству меди на 2024 финансовый год остается неизменным - от 1720 до 1910 тыс. тонн. Группа столкнулась с операционными проблемами на предприятии Spence в Чили, объявив о значительных капитальных затратах на восстановление. Интеграция медных активов в Южной Австралии была завершена с опережением графика, при этом высокие показатели были достигнуты на подземных рудниках Olympic Dam и Carrapateena. Однако снижение содержания меди в руде на руднике Escondida повлияло на производство меди, а на руднике Spence продолжались производственные проблемы. На крупнейшем медном руднике, принадлежащем компании, чилийском Escondida, за полугодие зафиксирован рост на 3% до 528 тысяч тонн. Производственный прогноз на крупнейшем руднике в мире на 24 финансовый год остается неизменным - от 1080 до 1180 тыс. тонн. Руководство одобрило выделение дополнительных $570 млн на поддержание капитала для устранения ранее выявленных аномалий в хвостохранилище Spence (TSF). Производственный прогноз для Spence на 2024 финансовый год остается неизменным и составляет от 210 до 250 тыс. тонн при условии успешного устранения аномалий в хвостохранилище.

Вероятно, потенциальное обесценение Nickel West. В настоящее время руководство оценивает балансовую стоимость своих никелевых активов в связи со снижением рентабельности, и прогнозируется отрицательный FCF для Nickel West в 2024 финансовом году. Ожидается, что предстоящие результаты первого полугодия внесут дополнительную ясность в ряд вопросов. Производственный прогноз остается неизменным - от 77 до 87 тыс. тонн в 2024 финансовом году. Никелевая промышленность претерпевает ряд структурных изменений и находится на циклическом минимуме цен реализации. Nickel West не застрахована от этих проблем. На предприятии ведется активная работа по оптимизации производства, и оцениваются варианты смягчения последствий резкого падения цен на никель.

Доля этого подразделения в общем доходе компании составляет менее 1%. Джессика Фаррелл, президент BHP Nickel West Asset, подчеркнула, что в сложных производственных условиях, характеризующихся ростом затрат и снижением цен из-за увеличения предложения на рынке, необходимо поддерживать глобальную конкурентоспособность. В настоящее время BHP изучает возможности существенного обновления плавильного завода и расширения рудника на своих никелевых предприятиях в Западной Австралии. Одновременно с этим компания занимается разработкой рудника West Musgrave, приобретенного в результате поглощения Oz Minerals за $6,4 млрд, который, похоже, не принесет прибыли в ближайшее время в условиях сложной рыночной ситуации.

В сегменте Met Coal в 2024 году ожидается снижение производства на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Более того, снижение производства на 17 % в первом полугодии 2024 года стало результатом значительного увеличения планового техобслуживания, длительных переходов на лавы и геотехнических разломов, которые влияли на подземные работы на шахте Broadmeadow до начала ноября. На производство также повлияли продолжительные погодные условия, такие как обильные осадки и нехватка рабочей силы. Прогноз производства на весь год теперь составляет от 23 до 25 млн тонн (от 46 до 50 млн тонн на 100%-ной основе). Этот прогноз не включает Blackwater и Daunia с даты завершения продажи, которая, как ожидается, произойдет в апреле 2024 года. Этот показатель был снижен с 28-31 млн тонн (56 и 62 млн тонн на 100%-ной основе), включая Blackwater и Daunia.

Однако производство в непрофильном сегменте за год значительно улучшилось. BHP произвела цинка 33.5 тыс тонн против 29.9 тыс тонн годом ранее, золота 150.6 тыс унции против 95.5 тыс унций годом ранее, серебра 3.3 тыс унций против 2.9 тыс унций годом ранее, а также урана 986 тонн против 943 тонн годом ранее.
Неоднозначные ценовые тенденции. В настоящее время мультипликатор EV/EBITDA BHP составляет 5,7x по сравнению со среднеотраслевым значением 5,1x (что в значительной степени объясняется большей долей продаж меди в структуре товарной продукции), и это по-прежнему самая высокая оценка компании с 2016 года. Несмотря на это, коэффициент P/E колеблется вблизи 11x по сравнению со средним значением 15x. 

«Мы также отмечаем многолетний рост показателя P/B, который, вероятно, объясняется разнообразным составом металлов, поскольку рынок учитывает значительный потенциал прибыли от конверсии этих никель-медно-литиевых рудников», – комментирует Виталий Кононов, аналитик  Freedom Finance Global.