24.01.2024 20:59
Отчет Netflix: ключевые моменты
Результаты Netflix Inc. (NFLX) за IV квартал 2023: рост подписчиков и рентабельность лучше ожиданий, менеджмент, вероятно, ожидает роста ARPU в 2024 г.
Выручка лучше ожиданий. Объем выручки составил $8,8 млрд, что примерно соответствует нашим ожиданиям и на 1,3% лучше оценок консенсуса. Лучше ожиданий оказалась как ARPU ($11,6 в месяц – рынок ожидал $11,5, мы закладывали $11,7), так и прирост числа пользователей – 13 тыс. против 9 тыс., ожидавшими нами и консенсусом.
Ключевая причина такого значительного роста числа пользователей – в продолжающейся кампании по борьбе с совместным использованием учетных записей. Инвесторы недооценили эффект от данной инициативы, даже несмотря на то, что четвертый квартал традиционно характеризуется более высоким уровнем прироста числа подписчиков (в среднем за 2021-2023 гг. на последний квартал приходится 59% от всего прироста числа пользователей за год).
Из 13 тыс. прироста наибольшую долю (39%) обеспечил регион EMEA. Менеджмент объяснил это выходом сильного контента в регионе («Корона, «Кровавое побережье» и т. д.).
Также было отмечено, что число подписчиков с тарифами с рекламой, обладающими более высокой ARPU, составляет 23 млн, рост на 70% в течение квартала.
EBITDA также продемонстрировала положительный сюрприз. Показатель оказался на 27% выше ожиданий рынка и на 10% лучше нашего прогноза. Мы видим, что Netflix продолжает работать над ростом рентабельности – так, рентабельность по EBITDA в 4 квартале 2023 г. составила 18% против 8% год назад. При этом чистая прибыль и EPS оказались хуже консенсуса на 5%, что объясняется более высоким расходом по налогу на прибыль, а также прочими расходами на сумму $173 млн, не учтенными в консенсус-прогнозе. Мы полагаем, что эти расходы являются неденежными переоценками долга в связи с ослаблением доллара в течение квартала, данное обесценение было заложено в нашей модели.
Свободный денежный поток выше ожиданий. Мы предполагаем, что дело в более низких, чем ожидалось, затратах на создание контента – вероятно, в полной мере рост таких затрат после окончания забастовки сценаристов и актеров начнется уже в 2024 г., в течение которого Netflix планирует потратить $17 млрд на создание контента.
Менеджмент оптимистичен касательно темпов роста выручки в 2024 г. В следующем году Netflix ожидает двузначный рост выручки (в 2023 г. выручка выросла на 7%). Консенсус ожидает роста выручки на 14%. Декомпозиции ожидаемого менеджментом роста выручки на прирост пользователей и увеличение ARPU приведено не было, однако мы предполагаем, что определенного прироста ARPU можно ожидать, так как (i) будет расти число подписчиков с рекламным тарифом, (ii) менеджмент заявил, что недавно произвел повышение ряда тарифов, которое в полной мере отразится на показателях уже в 2024 г. Вместе с тем, отмечаем, что в 4 квартале 2023 г. квартальная динамика ARPU была отрицательной (-1% кв/кв). Прогноз по операционной рентабельности на 2024 г. повышен с 22-23% до 24% (консенсус – 13%).
По итогам 1 квартала 2024 г. менеджмент ожидает рос выручки на 13% (консенсус – 14%), также чистый прирост числа пользователей и ARPU должны вырасти в годовом выражении (насколько – не уточняется, однако консенсус также ожидает роста этих показателей).
«Мы позитивно оцениваем данный отчет. Позитивный сюрприз в части прироста подписчиков и рентабельности, а также намеки менеджмента на рост ARPU в 2024 г. являются однозначно положительным сигналом для инвесторов», – комментирует Артем Князев, аналитик Freedom Finance Global.
Выручка лучше ожиданий. Объем выручки составил $8,8 млрд, что примерно соответствует нашим ожиданиям и на 1,3% лучше оценок консенсуса. Лучше ожиданий оказалась как ARPU ($11,6 в месяц – рынок ожидал $11,5, мы закладывали $11,7), так и прирост числа пользователей – 13 тыс. против 9 тыс., ожидавшими нами и консенсусом.
Ключевая причина такого значительного роста числа пользователей – в продолжающейся кампании по борьбе с совместным использованием учетных записей. Инвесторы недооценили эффект от данной инициативы, даже несмотря на то, что четвертый квартал традиционно характеризуется более высоким уровнем прироста числа подписчиков (в среднем за 2021-2023 гг. на последний квартал приходится 59% от всего прироста числа пользователей за год).
Из 13 тыс. прироста наибольшую долю (39%) обеспечил регион EMEA. Менеджмент объяснил это выходом сильного контента в регионе («Корона, «Кровавое побережье» и т. д.).
Также было отмечено, что число подписчиков с тарифами с рекламой, обладающими более высокой ARPU, составляет 23 млн, рост на 70% в течение квартала.
EBITDA также продемонстрировала положительный сюрприз. Показатель оказался на 27% выше ожиданий рынка и на 10% лучше нашего прогноза. Мы видим, что Netflix продолжает работать над ростом рентабельности – так, рентабельность по EBITDA в 4 квартале 2023 г. составила 18% против 8% год назад. При этом чистая прибыль и EPS оказались хуже консенсуса на 5%, что объясняется более высоким расходом по налогу на прибыль, а также прочими расходами на сумму $173 млн, не учтенными в консенсус-прогнозе. Мы полагаем, что эти расходы являются неденежными переоценками долга в связи с ослаблением доллара в течение квартала, данное обесценение было заложено в нашей модели.
Свободный денежный поток выше ожиданий. Мы предполагаем, что дело в более низких, чем ожидалось, затратах на создание контента – вероятно, в полной мере рост таких затрат после окончания забастовки сценаристов и актеров начнется уже в 2024 г., в течение которого Netflix планирует потратить $17 млрд на создание контента.
Менеджмент оптимистичен касательно темпов роста выручки в 2024 г. В следующем году Netflix ожидает двузначный рост выручки (в 2023 г. выручка выросла на 7%). Консенсус ожидает роста выручки на 14%. Декомпозиции ожидаемого менеджментом роста выручки на прирост пользователей и увеличение ARPU приведено не было, однако мы предполагаем, что определенного прироста ARPU можно ожидать, так как (i) будет расти число подписчиков с рекламным тарифом, (ii) менеджмент заявил, что недавно произвел повышение ряда тарифов, которое в полной мере отразится на показателях уже в 2024 г. Вместе с тем, отмечаем, что в 4 квартале 2023 г. квартальная динамика ARPU была отрицательной (-1% кв/кв). Прогноз по операционной рентабельности на 2024 г. повышен с 22-23% до 24% (консенсус – 13%).
По итогам 1 квартала 2024 г. менеджмент ожидает рос выручки на 13% (консенсус – 14%), также чистый прирост числа пользователей и ARPU должны вырасти в годовом выражении (насколько – не уточняется, однако консенсус также ожидает роста этих показателей).
«Мы позитивно оцениваем данный отчет. Позитивный сюрприз в части прироста подписчиков и рентабельности, а также намеки менеджмента на рост ARPU в 2024 г. являются однозначно положительным сигналом для инвесторов», – комментирует Артем Князев, аналитик Freedom Finance Global.