26.01.2024 20:16
Отчет Intel: ключевые моменты
Intel Corp. (INTC) представила сильные результаты по итогам IV кв. 2023 г., но прогноз на этот квартал стал большим разочарованием для рынка. Компания смогла порадовать инвесторов сильными продажами в особенности в сегменте потребительских решений (Client Computing Group) на фоне уверенного восстановления рынка ПК. Тем не менее, в остальных сегментах выдающихся результатов не наблюдалось. После крайне слабого I кв. 2024 года менеджмент обещает быстрое восстановление с высокими последовательными темпами роста как по выручке, так и по EPS.
«Несмотря на сохраняющиеся в 2024 году трудности в позитивном ключе стоит отметить два фактора, которые позволяют нам улучшить финансовые прогнозы: (1) Общий объем заказов на 2024 года на семейство ИИ-ускорителей Gaudi уже составляет «более 2,0 млрд» и контрактный производитель TSMC (TSM) выделит мощности под них; (2) Общий спрос на услуги Intel Foundry Services (IFS) продолжает расти, и совокупная стоимость соглашений с клиентами уже достигла более $10 млрд (договоры сроком до 5 лет). Мы все еще оцениваем Intel как рискованную инвестицию, ведь компании еще предстоит долгий путь, чтобы начать отвоевывать исконно свои сегменты, а также побороться в foundry-бизнеса с TSMC и Samsung», – комментирует Егор Толмачев, аналитик Freedom Finance Global.
Темпы роста бизнеса превзошли ожидания рынка благодаря сильным продажам в сегменте Client Computing Group. Выручка Intel в IV кв. 2023 г. выросла на 9,7% г/г до $15,4 млрд, что оказалось лучше прогноза менеджмента ($14,6–15,6 млрд), и консенсуса рынка на уровне $15,2 млрд (+8,0% г/г). Основным драйвером роста стали более сильные чем ожидалось темпы роста выручки в сегментах Client Computing Group на фоне восстановления спроса на ПК. Выручка сегмента Client Computing Group (CCG) выросла на 33,1% г/г до $6,8 млрд (+12,4% кв/кв), а консенсус-прогноз рынка перед отчетом предполагал рост на 27,4% г/г. Сильный рост продаж наблюдался как в корпоративном сегменте, так и в игровом, а динамика продаж решений для ноутбуков продемонстрировала рост на 41,6% г/г. Операционная маржа сегмента CCG за квартал выросла с 26% до 33% благодаря последовательному росту продаж и оптимизации затрат.
Оптимизм компаний и аналитических агентств относительно восстановления рынка ПК продолжает усиливаться. По данным Canalys, мировые поставки ПК в IV квартале без учета Apple, которая использует собственные чипы, наконец продемонстрировали положительную динамику и выросли на 2,4% г/г. В 2024 году Canalys ожидает рост всего рынка ПК (в натуральном выражении) на 7,6% г/г. Опросы, проведенные агентством, указывают на растущий оптимизм поставщиков Windows ПК. Так, 47% поставщиков ожидают рост поставок ПК на базе Windows на «более чем 10%». По оценкам агентства, в 2024 на ПК с ИИ-функционалом придется около 19% всех поставок (~51 млн устройств). При этом сама Intel ожидает более скромных темпов роста всего рынка и видит меньший потенциал сегмента устройств с ИИ-функционалом. Компания прогнозирует рост всего рынка ПК в 2024 году на 1–4% и поставки ПК с ИИ-функционалом в объеме около 40 млн устройств (~14%). Стоит отметить, что некоторые аналитические агентства приводят более консервативные, чем Canalys оценки, но общий позитивный тренд сохраняется.
Рост сегмента Data Center & AI оказался немного слабее ожиданий на фоне слабых продаж FPGA, даже при учете двузначных темпов роста серверного сегмента. Рост портфеля заказов на 2024 года на ИИ-ускорители Gaudi придает оптимизма в среднесрочной перспективе. Выручка сегмента Data Center & AI (DCAI) составила $4,0 млрд (-9,9% г/г), показав положительную квартальную динамику (+4,5% кв/кв), что тем не менее оказалось чуть более слабым результатом, чем предполагал консенсус рынка – $4,1 млрд (-7,9% г/г). Рост выручки был обеспечен, как ростом всего рынка в натуральном выражении, так ростом ASP на фоне спроса на более мощные чипы Intel Xeon. Компания отмечает двузначные темпы роста продаж кв/кв классических серверных продуктов, позитивный эффект от которых был частично компенсирован спадом продаж FPGA на фоне коррекции запасов клиентов. Операционная маржа сегмента DCAI за квартал осталась без особых изменений – около 2%. Менеджмент ожидает последовательного снижения выручки DCAI-сегмента в I квартале 2024 года, который все же в первую очередь зависит от классических серверных CPU, на «двузначную величину» (-10-20% кв/кв). Несмотря на временную слабость в спросе на классические серверные CPU, менеджмент ожидает возвращение к нормальным уровням роста в течение этого года. Коррекция запасов в сегменте FPGA вероятно продолжится до второй половины 2024 года. В результате, после слабого старта года менеджмент ожидает постепенное ускорение квартальных темпов роста, которое будет поддержано выпуском новых продуктов Intel, в том числе ИИ-ускорителя Gaudi 3. Так, общий объем заказов на 2024 года на семейство чипов Gaudi уже составляет «более 2,0 млрд», и менеджмент отмечает, что договорился с контрактным производителем TSMC (TSM) об увеличении мощностей под эти заказы.
Выручка сегмента Network & EDGE (NEX) упала на 23,6% г/г, но это оказалось лучше ожиданий менеджмента. Слабость спроса и коррекция запасов продолжаются, особенно в телекоммуникационном сегменте, где нормализация спроса займет весь этот год. Тем не менее, спрос в направлениях сетевого оборудования и ряде других полностью компенсирует это. В результате, после слабого I квартала 2024 года Intel ожидает сильный последовательный рост выручки всего сегмента NEX. Операционная маржа сегмента снова вернулась в отрицательную зону и составляет –1%.
Выручка сегмента Mobileye за квартал выросла на 20% до $637 млн (+12,7% г/г) хотя консенсус инвесторов предполагал чуть более скромный рост на 11% г/г. Операционная маржа сегмента за квартал выросла с 32% до 38%. Хотя в I квартале 2024 года у Mobileye ожидается сильное сокращение выручки, обновленный прогноз на весь 2024 год сохраняет место для оптимизма. В поддержку этого также говорят ряд заключенных на CES 2024 стратегических соглашений, а также ставка самой Intel на автомобильные чипы. Напомним, что Intel недавно объявила о приобретении Silicon Mobility, специализирующейся на автомобильных чипах, ПО и системах на кристаллах (SoC) для управления энергопотреблением электромобилей. В целом, исходя из всего портфеля партнеров можно ожидать «более $7,0 млрд будущей выручки».
Выручка сегмента Intel Foundry Services (IFS) за квартал упала на 6,5% кв/кв до $291 млн (+64% г/г) против ожидаемых рынком $336 млн (+89% г/г). Ключевыми драйверами роста снова стали доходы от упаковки кристаллов. Операционная маржа по итогам квартала остается отрицательной, опустившись с –28% до –39% на фоне падения выручки. В краткосрочной перспективе менеджмент и ожидает существенное сокращение доходов сегмента на фоне замедления роста выручки от упаковки кристаллов и циклического сокращения в бизнесе дочерней IMS Nanofabrication. Тем не менее, общий спрос на услуги Intel продолжает расти, и совокупная стоимость соглашений уже достигла более $10 млрд (договоры сроком до 5 лет).
Non-GAAP валовая маржа составила 48,8%, что оказалась существенно лучше гайденса менеджмента (46,5%) и ожиданий инвесторов (45,5%). Non-GAAP операционная маржа достигла 16,5% по сравнению с консенсусом рынка в 10,2%. По итогам квартала EPS (скорр.) составил $0,54, что оказалось лучше ожиданий менеджмента и рынка на уровне $0,44. Поддержку рентабельности оказали благоприятное изменение структуры продаж, рост ASP и сокращение себестоимости в расчете на единицу продукции, а также в целом более высокие продажи и жесткий контроль затрат.
Гайденс на этот квартал оказался крайне слабым, что послужило главной причиной разочарования инвесторов. Менеджмент ожидает, что в I кв. 2024 г. выручка Intel может увеличиться на 4,1–12,7% г/г до $12,2–13,2 млрд, что существенно хуже прогнозируемого рынком роста на 21,7% г/г. При этом менеджмент прогнозирует Non-GAAP валовую маржу в 44,5% против консенсус-оценки FactSet в 44,6%. Прогноз компании по скорректированному EPS на этот квартал составил $0,13, что также хуже видения инвесторов около $0,35. Краткосрочная слабость будет затрагивать большинство сегментов бизнес компании, в частности в направлениях CCG и DCAI сезонный спад будет соответствовать нижней границе среднеисторического диапазона. Спад будет также наблюдаться и в других сегментах, но в последствии менеджмент ожидает сильные темпы роста кв/кв как по выручке, так и по EPS. Долгосрочные цели компании по марже и уровню интенсивности капитальных вложений остались без изменений.
«Несмотря на сохраняющиеся в 2024 году трудности в позитивном ключе стоит отметить два фактора, которые позволяют нам улучшить финансовые прогнозы: (1) Общий объем заказов на 2024 года на семейство ИИ-ускорителей Gaudi уже составляет «более 2,0 млрд» и контрактный производитель TSMC (TSM) выделит мощности под них; (2) Общий спрос на услуги Intel Foundry Services (IFS) продолжает расти, и совокупная стоимость соглашений с клиентами уже достигла более $10 млрд (договоры сроком до 5 лет). Мы все еще оцениваем Intel как рискованную инвестицию, ведь компании еще предстоит долгий путь, чтобы начать отвоевывать исконно свои сегменты, а также побороться в foundry-бизнеса с TSMC и Samsung», – комментирует Егор Толмачев, аналитик Freedom Finance Global.
Темпы роста бизнеса превзошли ожидания рынка благодаря сильным продажам в сегменте Client Computing Group. Выручка Intel в IV кв. 2023 г. выросла на 9,7% г/г до $15,4 млрд, что оказалось лучше прогноза менеджмента ($14,6–15,6 млрд), и консенсуса рынка на уровне $15,2 млрд (+8,0% г/г). Основным драйвером роста стали более сильные чем ожидалось темпы роста выручки в сегментах Client Computing Group на фоне восстановления спроса на ПК. Выручка сегмента Client Computing Group (CCG) выросла на 33,1% г/г до $6,8 млрд (+12,4% кв/кв), а консенсус-прогноз рынка перед отчетом предполагал рост на 27,4% г/г. Сильный рост продаж наблюдался как в корпоративном сегменте, так и в игровом, а динамика продаж решений для ноутбуков продемонстрировала рост на 41,6% г/г. Операционная маржа сегмента CCG за квартал выросла с 26% до 33% благодаря последовательному росту продаж и оптимизации затрат.
Оптимизм компаний и аналитических агентств относительно восстановления рынка ПК продолжает усиливаться. По данным Canalys, мировые поставки ПК в IV квартале без учета Apple, которая использует собственные чипы, наконец продемонстрировали положительную динамику и выросли на 2,4% г/г. В 2024 году Canalys ожидает рост всего рынка ПК (в натуральном выражении) на 7,6% г/г. Опросы, проведенные агентством, указывают на растущий оптимизм поставщиков Windows ПК. Так, 47% поставщиков ожидают рост поставок ПК на базе Windows на «более чем 10%». По оценкам агентства, в 2024 на ПК с ИИ-функционалом придется около 19% всех поставок (~51 млн устройств). При этом сама Intel ожидает более скромных темпов роста всего рынка и видит меньший потенциал сегмента устройств с ИИ-функционалом. Компания прогнозирует рост всего рынка ПК в 2024 году на 1–4% и поставки ПК с ИИ-функционалом в объеме около 40 млн устройств (~14%). Стоит отметить, что некоторые аналитические агентства приводят более консервативные, чем Canalys оценки, но общий позитивный тренд сохраняется.
Рост сегмента Data Center & AI оказался немного слабее ожиданий на фоне слабых продаж FPGA, даже при учете двузначных темпов роста серверного сегмента. Рост портфеля заказов на 2024 года на ИИ-ускорители Gaudi придает оптимизма в среднесрочной перспективе. Выручка сегмента Data Center & AI (DCAI) составила $4,0 млрд (-9,9% г/г), показав положительную квартальную динамику (+4,5% кв/кв), что тем не менее оказалось чуть более слабым результатом, чем предполагал консенсус рынка – $4,1 млрд (-7,9% г/г). Рост выручки был обеспечен, как ростом всего рынка в натуральном выражении, так ростом ASP на фоне спроса на более мощные чипы Intel Xeon. Компания отмечает двузначные темпы роста продаж кв/кв классических серверных продуктов, позитивный эффект от которых был частично компенсирован спадом продаж FPGA на фоне коррекции запасов клиентов. Операционная маржа сегмента DCAI за квартал осталась без особых изменений – около 2%. Менеджмент ожидает последовательного снижения выручки DCAI-сегмента в I квартале 2024 года, который все же в первую очередь зависит от классических серверных CPU, на «двузначную величину» (-10-20% кв/кв). Несмотря на временную слабость в спросе на классические серверные CPU, менеджмент ожидает возвращение к нормальным уровням роста в течение этого года. Коррекция запасов в сегменте FPGA вероятно продолжится до второй половины 2024 года. В результате, после слабого старта года менеджмент ожидает постепенное ускорение квартальных темпов роста, которое будет поддержано выпуском новых продуктов Intel, в том числе ИИ-ускорителя Gaudi 3. Так, общий объем заказов на 2024 года на семейство чипов Gaudi уже составляет «более 2,0 млрд», и менеджмент отмечает, что договорился с контрактным производителем TSMC (TSM) об увеличении мощностей под эти заказы.
Выручка сегмента Network & EDGE (NEX) упала на 23,6% г/г, но это оказалось лучше ожиданий менеджмента. Слабость спроса и коррекция запасов продолжаются, особенно в телекоммуникационном сегменте, где нормализация спроса займет весь этот год. Тем не менее, спрос в направлениях сетевого оборудования и ряде других полностью компенсирует это. В результате, после слабого I квартала 2024 года Intel ожидает сильный последовательный рост выручки всего сегмента NEX. Операционная маржа сегмента снова вернулась в отрицательную зону и составляет –1%.
Выручка сегмента Mobileye за квартал выросла на 20% до $637 млн (+12,7% г/г) хотя консенсус инвесторов предполагал чуть более скромный рост на 11% г/г. Операционная маржа сегмента за квартал выросла с 32% до 38%. Хотя в I квартале 2024 года у Mobileye ожидается сильное сокращение выручки, обновленный прогноз на весь 2024 год сохраняет место для оптимизма. В поддержку этого также говорят ряд заключенных на CES 2024 стратегических соглашений, а также ставка самой Intel на автомобильные чипы. Напомним, что Intel недавно объявила о приобретении Silicon Mobility, специализирующейся на автомобильных чипах, ПО и системах на кристаллах (SoC) для управления энергопотреблением электромобилей. В целом, исходя из всего портфеля партнеров можно ожидать «более $7,0 млрд будущей выручки».
Выручка сегмента Intel Foundry Services (IFS) за квартал упала на 6,5% кв/кв до $291 млн (+64% г/г) против ожидаемых рынком $336 млн (+89% г/г). Ключевыми драйверами роста снова стали доходы от упаковки кристаллов. Операционная маржа по итогам квартала остается отрицательной, опустившись с –28% до –39% на фоне падения выручки. В краткосрочной перспективе менеджмент и ожидает существенное сокращение доходов сегмента на фоне замедления роста выручки от упаковки кристаллов и циклического сокращения в бизнесе дочерней IMS Nanofabrication. Тем не менее, общий спрос на услуги Intel продолжает расти, и совокупная стоимость соглашений уже достигла более $10 млрд (договоры сроком до 5 лет).
Non-GAAP валовая маржа составила 48,8%, что оказалась существенно лучше гайденса менеджмента (46,5%) и ожиданий инвесторов (45,5%). Non-GAAP операционная маржа достигла 16,5% по сравнению с консенсусом рынка в 10,2%. По итогам квартала EPS (скорр.) составил $0,54, что оказалось лучше ожиданий менеджмента и рынка на уровне $0,44. Поддержку рентабельности оказали благоприятное изменение структуры продаж, рост ASP и сокращение себестоимости в расчете на единицу продукции, а также в целом более высокие продажи и жесткий контроль затрат.
Гайденс на этот квартал оказался крайне слабым, что послужило главной причиной разочарования инвесторов. Менеджмент ожидает, что в I кв. 2024 г. выручка Intel может увеличиться на 4,1–12,7% г/г до $12,2–13,2 млрд, что существенно хуже прогнозируемого рынком роста на 21,7% г/г. При этом менеджмент прогнозирует Non-GAAP валовую маржу в 44,5% против консенсус-оценки FactSet в 44,6%. Прогноз компании по скорректированному EPS на этот квартал составил $0,13, что также хуже видения инвесторов около $0,35. Краткосрочная слабость будет затрагивать большинство сегментов бизнес компании, в частности в направлениях CCG и DCAI сезонный спад будет соответствовать нижней границе среднеисторического диапазона. Спад будет также наблюдаться и в других сегментах, но в последствии менеджмент ожидает сильные темпы роста кв/кв как по выручке, так и по EPS. Долгосрочные цели компании по марже и уровню интенсивности капитальных вложений остались без изменений.