31.01.2024 16:13
Отчет Marathon Petroleum: ключевые моменты
Результаты Marathon Petroleum (MPC) за четвертый квартал превзошли ожидания рынка. Обратный выкуп акций в объеме $2,5 млрд привел к сокращению количества бумаг в обращении на 5% за квартал. При этом чистый долг MPC вырос на $2,8 млрд, а прогноз на первый квартал не обрадовал инвесторов.
Снижение стоимости нефтепродуктов негативно отразилось на результатах компании, однако сокращение количества акций в обращении положительно влияет на EPS. Выручка Marathon Petroleum в четвертом квартале снизилась г/г на 8%, до $36,8 млрд. В сравнении кв/кв было зафиксировано сокращение на 10%. Снижение затрат на закупку углеводородов привело к сокращению операционных расходов на 2,6% г/г, или на $0,9 млрд. Маржа переработки г/г упала на 38%, до $18 на баррель (−32% кв/кв). Операционная прибыль сегмента «Нефтепереработка» упала г/г на 68%, до $1,2 млрд. В то же время показатель сегмента «Нефтегазовая инфраструктура», включающий системы сбора, транспортировки и хранения углеводородов, продемонстрировал рост на 18% г/г ($1,3 млрд).
Скорректированная чистая прибыль компании за квартал составила $1,5 млрд по сравнению с $3,1 млрд годом ранее (−53% кв/кв). Показатель в расчете на акцию снизился всего на 40% г/г благодаря сокращению количества акций на 19% г/г. Скорректированный EPS на уровне $3,98 оказался выше ожиданий рынка.
В I кв. можно ожидать снижения операционных и финансовых показателей. В первом квартале компания запланировала масштабные ремонты на четырех крупнейших НПЗ, что приведет к сокращению загрузки до 83% с 99% в IV кв. 2023 года. Объем переработки сократится до 2,5 млн баррелей в сутки (МБС) по сравнению с 2,9 МБС в четвертом. Расходы на ремонт в первом квартале составят $600 млн и в дальнейшем сократятся до $200 млн.
Инвестиции в оборотный капитал и масштабная программа байбэка привели к росту чистого долга. Операционный денежный поток MPC до изменений в оборотном капитале за квартал составил $2,3 млрд по сравнению с $4,4 млрд годом ранее (−48% кв/кв). Капитальные затраты компании сократились на 8% год к году и составили $780 млн (+49% кв/кв). В 2023 году капитальные затраты MPC составили $2,3 млрд. Инвестиционный бюджет 2024 года увеличен до $2,35 млрд.
Бизнес по сбору, процессингу, транспортировке и хранению углеводородов (доля в MPLX LP) положительно влияет на денежные потоки компании. В 2023 MPLX перечислила MPC более $2 млрд. MPC ожидает роста поступлений от MPLX на 10%, до $2,2 млрд в 2024 году.
Чистый долг MPC за квартал вырос на $2,8 млрд, до $17,1 млрд (+14% с начала года), в том числе благодаря увеличению оборотного капитала на $1,1 млрд. Несмотря на рост долга, финансовая позиция MPC не вызывает опасений. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах компании на конец квартала составлял $5,4 млрд. Еще $4,8 млрд представляли собой краткосрочные инвестиции.
Праздник байбэка продолжается, как и низкие (несмотря на повышение) дивидендные выплаты. В четвертом квартале компания израсходовала на обратный выкуп акций $2,5 млрд (на $300 млн меньше, чем в III кв.). Количество акций в обращении на конец квартала составило 376 млн по сравнению с 396 млн кварталом ранее (−5% кв/кв). С начала года по 26 января MPC потратила на байбэк еще $0,9 млрд. Остаток программы обратного выкупа на текущий момент составляет $5,9 млрд (около 10% от текущей капитализации). На наш взгляд, компания продолжит байбэк в 2024 году вне зависимости от финансовых результатов, так как располагает значительным объемом свободных средств.
По итогам четвертого квартала менеджмент сохранил дивиденд на уровне $0,825 на акцию с доходностью 2% годовых к текущим котировкам (отсечка – 19 февраля, выплата – 11 марта). Мы не исключаем повышения дивидендов в текущем году. Масштабная программа обратного выкупа акций способствует повышению дивидендов, так как количество бумаг в обращении постоянно сокращается.
«Мы позитивно оцениваем результаты компании за четвертый квартал. На наш взгляд, существенный объем обратного выкупа акций будет оказывать поддержку котировкам. Однако, на наш взгляд, бумаги MPC торгуются выше справедливой стоимости. Кроме того, снижение объемов переработки и значительные затраты на ремонты в I квартале негативно отразятся на результатах», – комментирует старший аналитик Freedom Finance Global Сергей Пигарев.
Снижение стоимости нефтепродуктов негативно отразилось на результатах компании, однако сокращение количества акций в обращении положительно влияет на EPS. Выручка Marathon Petroleum в четвертом квартале снизилась г/г на 8%, до $36,8 млрд. В сравнении кв/кв было зафиксировано сокращение на 10%. Снижение затрат на закупку углеводородов привело к сокращению операционных расходов на 2,6% г/г, или на $0,9 млрд. Маржа переработки г/г упала на 38%, до $18 на баррель (−32% кв/кв). Операционная прибыль сегмента «Нефтепереработка» упала г/г на 68%, до $1,2 млрд. В то же время показатель сегмента «Нефтегазовая инфраструктура», включающий системы сбора, транспортировки и хранения углеводородов, продемонстрировал рост на 18% г/г ($1,3 млрд).
Скорректированная чистая прибыль компании за квартал составила $1,5 млрд по сравнению с $3,1 млрд годом ранее (−53% кв/кв). Показатель в расчете на акцию снизился всего на 40% г/г благодаря сокращению количества акций на 19% г/г. Скорректированный EPS на уровне $3,98 оказался выше ожиданий рынка.
В I кв. можно ожидать снижения операционных и финансовых показателей. В первом квартале компания запланировала масштабные ремонты на четырех крупнейших НПЗ, что приведет к сокращению загрузки до 83% с 99% в IV кв. 2023 года. Объем переработки сократится до 2,5 млн баррелей в сутки (МБС) по сравнению с 2,9 МБС в четвертом. Расходы на ремонт в первом квартале составят $600 млн и в дальнейшем сократятся до $200 млн.
Инвестиции в оборотный капитал и масштабная программа байбэка привели к росту чистого долга. Операционный денежный поток MPC до изменений в оборотном капитале за квартал составил $2,3 млрд по сравнению с $4,4 млрд годом ранее (−48% кв/кв). Капитальные затраты компании сократились на 8% год к году и составили $780 млн (+49% кв/кв). В 2023 году капитальные затраты MPC составили $2,3 млрд. Инвестиционный бюджет 2024 года увеличен до $2,35 млрд.
Бизнес по сбору, процессингу, транспортировке и хранению углеводородов (доля в MPLX LP) положительно влияет на денежные потоки компании. В 2023 MPLX перечислила MPC более $2 млрд. MPC ожидает роста поступлений от MPLX на 10%, до $2,2 млрд в 2024 году.
Чистый долг MPC за квартал вырос на $2,8 млрд, до $17,1 млрд (+14% с начала года), в том числе благодаря увеличению оборотного капитала на $1,1 млрд. Несмотря на рост долга, финансовая позиция MPC не вызывает опасений. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах компании на конец квартала составлял $5,4 млрд. Еще $4,8 млрд представляли собой краткосрочные инвестиции.
Праздник байбэка продолжается, как и низкие (несмотря на повышение) дивидендные выплаты. В четвертом квартале компания израсходовала на обратный выкуп акций $2,5 млрд (на $300 млн меньше, чем в III кв.). Количество акций в обращении на конец квартала составило 376 млн по сравнению с 396 млн кварталом ранее (−5% кв/кв). С начала года по 26 января MPC потратила на байбэк еще $0,9 млрд. Остаток программы обратного выкупа на текущий момент составляет $5,9 млрд (около 10% от текущей капитализации). На наш взгляд, компания продолжит байбэк в 2024 году вне зависимости от финансовых результатов, так как располагает значительным объемом свободных средств.
По итогам четвертого квартала менеджмент сохранил дивиденд на уровне $0,825 на акцию с доходностью 2% годовых к текущим котировкам (отсечка – 19 февраля, выплата – 11 марта). Мы не исключаем повышения дивидендов в текущем году. Масштабная программа обратного выкупа акций способствует повышению дивидендов, так как количество бумаг в обращении постоянно сокращается.
«Мы позитивно оцениваем результаты компании за четвертый квартал. На наш взгляд, существенный объем обратного выкупа акций будет оказывать поддержку котировкам. Однако, на наш взгляд, бумаги MPC торгуются выше справедливой стоимости. Кроме того, снижение объемов переработки и значительные затраты на ремонты в I квартале негативно отразятся на результатах», – комментирует старший аналитик Freedom Finance Global Сергей Пигарев.