22.02.2024 13:28
Отчет Public Storage: ключевые моменты
Public Storage (PSA) отчиталась за IV квартал 2023 года умеренно лучше ожиданий по ключевым финансовым метрикам, а представленные прогнозы на 2024 год указывают на стабилизацию рынка после наблюдавшегося снижения в течение прошлого года.
Рентабельность продолжает находиться под давлением. Сопоставимый чистый операционный доход снизился на 1,0% при росте сопоставимой выручки на 0,8% и сопоставимых расходов на 5,1%. Средняя заполняемость составила 92,7% (-70 б.п. кв/кв и – 70 б.п. г/г). Спред по арендным ставкам для новых и выезжающих арендаторов продолжил расширяться, несмотря на анонсированное ранее Компанией улучшение динамики арендных ставок в декабре. Руководство отметило рекордную выручку и чистый операционный доход, а также один из лучших показателей рентабельности в отрасли.
Прогноз по Core FFO на 2024 год по средней точке оказался незначительно ниже консенсуса. Компания ожидает, что давление на рентабельность будет сохраняться за счет опережающего роста издержек (налогов на недвижимость и маркетинговых расходов) и нулевой динамики выручки (снижение спроса и рост стоимости замещения). При этом Компания ожидает негативную динамику сопоставимой выручки в первой половине года, которая сменится на рост во второй половине. Спрос от новых клиентов на рынке должен стабилизироваться в этом году благодаря улучшающимся макроэкономическим условиям. Инвестиционная активность после оживленного 2023 года значительно сократиться в текущему году, с другой стороны, первоначальные прогнозы на 2023 год также предусматривали более умеренные объемы инвестиций.
В целом, прогноз не подтвердил рыночные опасения, в том числе по отрицательной динамике по сопоставимой выручке, и может указывать на некоторую стабилизацию на рынке индивидуального хранения. Кроме того, Компания, как правило, использует консервативный подход к прогнозированию. Тем не менее фундаментальные факторы на рынке пока остаются слабыми.
«Мы нейтрально оцениваем квартальные результаты, которые умеренно превзошли рыночные ожидания. На рынке индивидуального хранения наблюдается высокая конкуренция, которая связана в том числе с замедлением вторичного рынка жилья. Public Storage вынуждена значительно снижать ставки для новых арендаторов, нести значительные маркетинговые расходы для привлечения клиентов. Эти негативные факторы ведут к замедлению финансовых показателей, на фоне которого Public Storage, тем не менее, удается сохранять высокий уровень рентабельности. Компания торгуется по мультипликатору P/Core FFO NTM 17x на фоне замедления темпов роста бизнеса, медианное значение за 10 лет составляет 21х», – отмечает Михаил Парамонов, аналитик Freedom Finance Global.
PSA является лидером в своем сегменте и активно расширяет портфель активов при сохранении финансовой дисциплины. Лидирующее положение PSA на рынке позволяет устанавливать более высокие цены и эффективно управлять издержками. Компания развивает цифровую экосистему (1,4 млн пользователей и более 60% клиентов арендуют помещения через онлайн-платформу), которая повышает привлекательность услуг компании для клиентов, а также проводит оптимизацию процессов, которые позволяют повысить производительность труда и поддерживать высокий уровень рентабельности.
Рентабельность продолжает находиться под давлением. Сопоставимый чистый операционный доход снизился на 1,0% при росте сопоставимой выручки на 0,8% и сопоставимых расходов на 5,1%. Средняя заполняемость составила 92,7% (-70 б.п. кв/кв и – 70 б.п. г/г). Спред по арендным ставкам для новых и выезжающих арендаторов продолжил расширяться, несмотря на анонсированное ранее Компанией улучшение динамики арендных ставок в декабре. Руководство отметило рекордную выручку и чистый операционный доход, а также один из лучших показателей рентабельности в отрасли.
Прогноз по Core FFO на 2024 год по средней точке оказался незначительно ниже консенсуса. Компания ожидает, что давление на рентабельность будет сохраняться за счет опережающего роста издержек (налогов на недвижимость и маркетинговых расходов) и нулевой динамики выручки (снижение спроса и рост стоимости замещения). При этом Компания ожидает негативную динамику сопоставимой выручки в первой половине года, которая сменится на рост во второй половине. Спрос от новых клиентов на рынке должен стабилизироваться в этом году благодаря улучшающимся макроэкономическим условиям. Инвестиционная активность после оживленного 2023 года значительно сократиться в текущему году, с другой стороны, первоначальные прогнозы на 2023 год также предусматривали более умеренные объемы инвестиций.
В целом, прогноз не подтвердил рыночные опасения, в том числе по отрицательной динамике по сопоставимой выручке, и может указывать на некоторую стабилизацию на рынке индивидуального хранения. Кроме того, Компания, как правило, использует консервативный подход к прогнозированию. Тем не менее фундаментальные факторы на рынке пока остаются слабыми.
«Мы нейтрально оцениваем квартальные результаты, которые умеренно превзошли рыночные ожидания. На рынке индивидуального хранения наблюдается высокая конкуренция, которая связана в том числе с замедлением вторичного рынка жилья. Public Storage вынуждена значительно снижать ставки для новых арендаторов, нести значительные маркетинговые расходы для привлечения клиентов. Эти негативные факторы ведут к замедлению финансовых показателей, на фоне которого Public Storage, тем не менее, удается сохранять высокий уровень рентабельности. Компания торгуется по мультипликатору P/Core FFO NTM 17x на фоне замедления темпов роста бизнеса, медианное значение за 10 лет составляет 21х», – отмечает Михаил Парамонов, аналитик Freedom Finance Global.
PSA является лидером в своем сегменте и активно расширяет портфель активов при сохранении финансовой дисциплины. Лидирующее положение PSA на рынке позволяет устанавливать более высокие цены и эффективно управлять издержками. Компания развивает цифровую экосистему (1,4 млн пользователей и более 60% клиентов арендуют помещения через онлайн-платформу), которая повышает привлекательность услуг компании для клиентов, а также проводит оптимизацию процессов, которые позволяют повысить производительность труда и поддерживать высокий уровень рентабельности.