Отчет Palo Alto Networks: ключевые моменты

Palo Alto Networks (PANW) демонстрирует хорошие финансовые результаты по итогам IV квартала и 2024 фингода (август 2023 – июль 2024 гг.), превышая ожидания по выручке и прибыли. В условиях роста кибератак и угроз компания остается востребованной на глобальном рынке, а внедрение платформенных решений привлекает новых клиентов. Несмотря на замедление темпов роста по ключевым операционным метрикам, Palo Alto Networks прикладывает усилия по контролю операционных затрат и повышению рентабельности. Долгосрочные перспективы компании поддерживаются стабильным спросом на её продукты и услуги, включая решения для облачной безопасности. На текущий квартал и полный финансовый год компания дает гайденс финансовых показателей в рамках ожидания инвесторов. 

Palo Alto Networks продемонстрировала сильные финансовые результаты за IV квартал 2024 финансового года, превзойдя ожидания, как менеджмента, так и инвесторов. В IV кв. 2024 ФГ выручка выросла на 12% г/г до $2,19 млрд, что оказалось выше верхней границы гайденса менеджмента равного $2,17 млрд и рынка на уровне $2,16 млрд. Выручка сегмента подписок и сервисного обслуживания равнялась $1,71 млрд (+18,2% г/г), превзойдя на 2,3% консенсус-оценку. Сегмент продажи оборудования заработал $0,48 млрд, уменьшившись на 5,3% г/г, что стало ниже ожидания рынка на 2,0%. Как отмечает менеджмент, доходы снизились в результате того, что год назад выручка от продажи оборудования выросла на 24% благодаря нормализации цепочки поставок, что привело к росту, превышающему их базовый спрос в тот период. В разрезе географии наблюдался рост на всех рынках, в том числе Северной и Южной Америке – на 11% г/г, в EMEA – на 14% г/г и в АТР – на 15% г/г, указывая на устойчивый рост компании во всем мире. За IV кв. 2024 ФГ разводненный EPS (скорр.) вырос на 4,9% г/г и составил $1,51, что на 7% выше ожиданий рынка и верхней границы прогноза менеджмента. 

По итогам 2024 ФГ выручка сложилась в рамках ожидания менеджмента и рынка, при этом опередив их по разводненному EPS (скорр.). Доход компании составил $8,03 млрд, что на 16,5% больше, чем за предыдущий год, и соответствует верхней границе гайденса менеджмента и ожидания рынка. Сегмент подписок и сервисного обслуживания вырос на 20,9% г/г до $6,42 млрд, что немного выше оценки рынка на уровне $6,39 млрд. Доходы от продажи оборудования увеличились на 1,6% г/г до $1,60 млрд, сложившись на 0,6% ниже ожидания рынка. За весь 2024 ФГ разводненный EPS (скорр.) равен $5,67 на акцию, показав рост на 27,7% г/г, и оказался на 1,7% выше ожиданий менеджмента и рынка.

Темпы роста бизнеса по ключевым операционным метрикам замедлились, но остаются на двухзначных уровнях.

— Общая величина контрактных обязательств (Total RPO) в IV кв. 2024 ФГ выросла на 20% г/г до $12,7 млрд, что сложилось ниже консенсус-оценки на 0,9%. Текущая величина контрактных обязательств (current RPO) составила $5,90 млрд (+15% г/г), что также оказалось ниже прогноза рынка равного $6,02 млрд. Рекуррентная выручка в годовом выражении (ARR) от продуктов нового поколения (NGS) увеличилась на 43% г/г до $4,22 млрд, опередив на 3,7% оценку рынка. Менеджмент отмечает, что начиная с этого квартала, будет фокусироваться на показателях NGS ARR и RPO в качестве основных показателей, как это делают такие компании как Adobe, Salesforce, ServiceNow и Workday. RPO помогает понять долгосрочную тенденцию и масштаб портфеля заказов, который стимулирует выручку. NGS ARR отражает доходность инвестиций, которые компания делает в быстрорастущие сегменты рынка NGS. По показателям NGS ARR и RPO будут даваться прогнозы наравне с выручкой вместо Объема заказов (Billings), который использовался ранее.

— Объем заказов (billings) в IV кв. 2024 ФГ составил $3,50 млрд (+11% г/г), что находится выше верхней границы прогноза менеджмента ($3,48 млрд) и оценки рынка. Менеджмент отмечает устойчивое сохранение спроса на услуги кибербезопасности, на фоне не спадающего количества кибератак и утечек данных компаний. Подобные атаки в отдельных случаях приводят к миллиардным потерям, которые вынуждают клиентов поддерживать расходы на кибербезопасность.

— Средний ARR клиента, перешедшего на платформу, составляет более $2,0 млн, показав рост более чем на 10% по сравнению с I кв. 2024 ФГ. Количество новых переходов к платформе составило более 90 против 65 кварталом ранее. Платформа объединяет отдельные инструменты в единое пространство и упрощает их управление.   

— SASE-сегмент продолжает демонстрировать сильные показатели, по результатам 2024 ФГ ARR показал рост количества клиентов на 21% г/г или более 5 300 новых клиентов. При этом более одной трети этих клиентов стали новыми для Palo Alto Networks.

— За 2024 ФГ темп роста ARR PrismaCloud составил более 30% г/г за счет новых клиентов. Впервые отметив ARR более $700 млн облачной безопасности.

Показатели рентабельности компании за IV кв. 2024 ФГ показывают снижение, при этом за полный 2024 ФГ сложились выше ожиданий рынка благодаря контролю менеджмента операционных затрат. По итогам IV кв. 2024 ФГ Non-GAAP валовая маржа компании снизилась на 0,5 п.п. г/г до 76,8%, что оказалось ниже ожидания рынка в районе 77,1%, в результате опережающего темпа роста расходов. Тем не менее за 2024 ФГ Non-GAAP валовая маржа составила 77,6%, увеличившись на 1,7 п.п. г/г, что на уровне консенсус-оценки. Рост наблюдался в результате эффекта масштабирования в сегменте сервисного обслуживания клиентов. Non-GAAP операционная маржа в IV кв. 2024 ФГ уменьшилась до 26,9% (-1,5 п.п. г/г) против консенсус-оценок рынка в 25,8%. За полный 2024 ФГ Non-GAAP операционная маржа выросла до 27,3%, в результате контроля расходов менеджментом.

Прогнозы Palo Alto Networks на этот квартал оказались смешанными – темпы роста бизнеса в пределах ожидания рынка, в то время как прогноз по EPS немного лучше. Менеджмент ожидает, что NGS ARR в этом квартале составит около $4,33–4,38 млрд (+34–36% г/г), что оказалось немного лучше ожиданий рынка ($4,32млрд). При этом прогноз по RPO прогнозируется на уровне $12,4–12,5 млрд (+19–20% г/г), что в целом оказалось слабее ожиданий инвесторов. Прогноз по выручке на I кв. 2025 ФГ составил $2,10–2,13 млрд (+12–13% г/г) и находится на уровне ожиданий инвесторов. Разводненный EPS (скорр.) прогнозируется в диапазоне $1,47–1,49 –выше прогноза рынка около $1,42. 

Компания прогнозирует замедление темпов роста в 2025 фингоду (август 2024 – июль 2025 гг.) по сравнению с предыдущим годом, в большей степени в отношении выручки и EPS, но в то же время ожидает улучшения операционной рентабельности. Менеджмент в последний раз поделился своими ожиданиями по росту billings, которые составили 12% г/г и в целом совпали с ожиданиями рынка. NGS ARR закладывается в диапазоне $5,42–5,47 млрд (+28–30% г/г) – ожидание рынка были на уровне $5,28 млрд. Также отметим, что компания закладывает прогноз по RPO равные $15,2–15,3 млрд (+19–20% г/г), что заметно ниже ожиданий инвесторов перед отчётом около $15,7 млрд. Гайденс по выручке составляет $9,10–9,15 млрд (+13–14% г/г), что в целом совпало с ожиданиями рынка около $9,11 млрд. Менеджмент ожидает Non-GAAP операционную маржу в диапазоне 27,5–28,0%, в соответствии с прогнозом рынка. Гайденс по разводненному EPS (скорр.) равен $6,18–6,31, что также равно консенсус-оценки рынка в $6,24 млрд. Рынок технологий, включая ИИ, быстро развивается, что создает как новые возможности, так и угрозы. Например, злоумышленники используют ИИ для более масштабных атак, тогда как защита от них часто оказывается недостаточной. В ответ на это компания наблюдает рост интереса к их услугам, что приведет к увеличению числа клиентов и к росту выручки.