Arista Networks. Представитель сегмента коммуникационного оборудования

Arista Networks (ANET) один из ключевых участников рынка коммуникационного оборудования со штаб-квартирой в Калифорнии, США. Ключевыми продуктами компании являются устройства, сетевые приложения и платформы для коммутации и маршрутизации Ethernet-сетей, а также расширяемая операционная система (EOS). Сетевое оборудование компании используется в центрах обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных системах и облачных сетевых решениях. Компания является пионером и лидером сегмента программно-управляемых когнитивных облачных сетей для крупномасштабных центров обработки данных. 

Продуктовый сегмент, представленный продажами аппаратных решений и лицензий / подписок на ПО, и по итогам 2022 г. составлял около 85% выручки. Сервисный сегмент (~15% выручки) представлен постконтрактной поддержкой клиентов (PCS) и прочими услугами. У компании отсутствуют собственные производственные мощности, что позволяет более гибко подходить к планированию производства. Компания работает с крупнейшими технологическими гигантами, активно инвестирующими в собственные дата-центры, такими как Microsoft и Meta, на долю которых в 2022 году приходилось около 46% выручки.

Инвестиционный тезис

Компания является одним из ключевых бенефициаров цифровизации бизнеса, роста рынка облачных вычислений, а также нового тренда на интеграцию технологий искусственного интеллекта, который начали OpenAI (ChatGPT) с Microsoft, одним из крупнейших клиентов Arista Networks (~16% выручки). 
• Результаты финансового отчета компании за IV квартал 2022 г. и прогнозы на I кв. 2023 г. превзошли ожидания рынка по темпам роста бизнеса. Компания также сохранила прогноз по росту выручки на 25% г/г в 2023 г. Одним из ключевых драйверов роста в IV кв. стал более чем 100% рост выручки от ключевых клиентов (Microsoft, Meta). Поддержку продажам компании в ближайшие годы в том числе окажет цикл обновления стандартов коммутаторов со 100G до 200G/400G на облачных мощностях клиентов. 
• Компания подтвердила среднесрочный прогноз по росту выручки на 20% г/г в 2020–2025 гг., что с учетом результатов 2022 г. и гайденса на 2023 г. уже кажется консервативным прогнозом. Даже с учетом консервативных прогнозов менеджмента, компания будет демонстрировать одни из самых высоких темпов роста выручки в сегменте.
• Риски конкуренции с Cisco и White-Box поставщиками снижаются по мере активного расширения продуктового предложения компании и роста рыночной доли в ключевых сегментах. Согласно отчету по рынку Ethernet Switch Data Center от агентства Crehan Research, компания занимала 45% рынка (в натуральном выражении) по итогам III кв. 2022 г. В денежном выражении с 2020 г. доля рынка компании стабильно росла и сейчас составляет >23%.
Несмотря на трудности в производственной цепочке (характерные для всей отрасли) и сложные макроусловия, компания демонстрирует рост операционной рентабельности (+3,3 п.п. г/г) и стабильный рост EPS, который по итогам 2022 г. прибавил почти 60%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что операционная маржа компании будет сохраняться около 40-41%, что крайне хороший уровень в сравнении с конкурентами особенно с учетом темпов роста.

Несмотря на январское ралли в акциях технологических компаний, рыночная оценка ANET все еще остается на привлекательных уровнях по ключевым мультипликаторам, учитывая огромный потенциал роста и устойчивое финансовое положение. Текущие значения P/E NTM и EV/EBITDA NTM находятся на уровнях 23,5х и 17,0х, что ниже средних пятилетних уровней указанных мультипликаторов в 28,4х и 18,6х соответственно.

Средний 12-месячный таргет цены акции составляет $159, что представляет потенциал роста более 15%. Рекомендация «Покупать».