Catalent. Фармацевтік компания
Catalent (CTLT) – дәрі-дәрмектерді, биологиялық, жасушалық және гендік терапияны, сондай-ақ тұтынушылық Денсаулық сақтау өнімдерін жеткізу, әзірлеу және өндіру технологияларына маманданған американдық компания. Табыстың 63% АҚШ-та, 30% Еуропада, қалған кірісі Азия (4,5%) мен Таяу Шығыс (2,5%) арасында бөлінген.
Инвестициялық тезис
2023 жылғы I қаржы тоқсанындағы есепте менеджмент 2023 жылға арналған болжамды төмендетті, бұл Catalent-тің акцияларының айтарлықтай төмендеуіне себеп болды. Орташа нүктеде $4625-4875 млн диапазонындағы кірістің ағымдағы болжамы кірістің 1,6% ж/ж төмендеуін болжайды. EBITDA болжамы $ 1,22–1,3 млрд (-2,3% г/г) дейін төмендеді, ал таза пайда болжамы $567-648 (-12,5% г/г) дейін төмендеді. Пайдаға қысым жасаудың негізгі факторлары-валюта бағамдарының өзгеруі және инфляция. Бұл әсердің шыңы артта қалуы мүмкін. Осылайша, менеджмент басталған қаржы жылының қорытындылары бойынша қаржылық нәтижелердің өсуін күтпейді, бірақ бұл теріс баға белгілеулерінде көрініс тапты. Фармацевтикаға деген сұраныс алдағы жылы да өсе береді деп күтеміз. Өнеркәсіптегі кейбір қысым COVID-19 факторының әсерін төмендетуі мүмкін. Дегенмен, көптеген фармацевтикалық компаниялар patent cliff алдын алу үшін жаңа препараттарды әзірлеуге және нарыққа шығаруға мүдделі. Біз менеджменттің болжамы консервативті болып табылады, бұл компанияның есептілігінде жағымды тосынсыйлар мүмкіндігін арттырады.
Catalent жеткілікті жоғары қарыз жүктемесіне ие. Net Debt/EBITDA 3,4, ал Net Debt / (EBITDA-CapEx) 8,1 құрайды. Компанияның ұзақ мерзімді қарызы негізінен $2,5 млрд облигациялық қарыздардан және $1,43 млрд ұзақ мерзімді несиеден тұрады. Ең жақын облигациялық шығарылымды $ 500 млн өтеу 2027 жылы күтіледі. Несие бойынша төлемдер мен купондық төлемдер негізінен тұрақты, бірақ несие қабілеттілігіне қысым жасайды: EBIT/Int. exp. 5,7 құрайды. Орта мерзімді көкжиекте біз жоғары несиелік жүктеменің компания акцияларының қозғалысына айтарлықтай әсерін күтпейміз. Инвесторлардың назары фармацевтика сегментінің қорғаныс қасиеттері болуы мүмкін, онда компания бәсекелестер арасындағы ең тартымды бағалаулардың бірімен сауда жасайды.
Егер компанияның болашағы туралы ұзақ мерзімді күтулерге жүгінетін болсақ, Catalent акциялары fy3 EV/Sales: 2,3-тің 4,7-дегі эталондық еселіктерімен өте төмен сатылатындығын атап өтуге болады. Біз Компанияның жоғары қарыздық жүктемесіне байланысты дәл осы мультипликаторға артықшылық береміз. Компания кірісті неғұрлым тез өсіре алса, оның несиелік қабілеті соғұрлым жақсы болады және менеджмент жаңа жобаларға инвестиция салуға үлкен мүмкіндіктерге ие болады. Компания құнды акцияларға айналудың бенефициары бола алады. Техникалық көрініс те қолайлы: Catalent бағасы 2020 жылдың көктеміндегі ең төменгі деңгейге жақын жерде қолдау тапты.
Біздің Catalent мақсатты бағасы - $58, ұсыныс - "сатып алу".
Инвестициялық тезис
2023 жылғы I қаржы тоқсанындағы есепте менеджмент 2023 жылға арналған болжамды төмендетті, бұл Catalent-тің акцияларының айтарлықтай төмендеуіне себеп болды. Орташа нүктеде $4625-4875 млн диапазонындағы кірістің ағымдағы болжамы кірістің 1,6% ж/ж төмендеуін болжайды. EBITDA болжамы $ 1,22–1,3 млрд (-2,3% г/г) дейін төмендеді, ал таза пайда болжамы $567-648 (-12,5% г/г) дейін төмендеді. Пайдаға қысым жасаудың негізгі факторлары-валюта бағамдарының өзгеруі және инфляция. Бұл әсердің шыңы артта қалуы мүмкін. Осылайша, менеджмент басталған қаржы жылының қорытындылары бойынша қаржылық нәтижелердің өсуін күтпейді, бірақ бұл теріс баға белгілеулерінде көрініс тапты. Фармацевтикаға деген сұраныс алдағы жылы да өсе береді деп күтеміз. Өнеркәсіптегі кейбір қысым COVID-19 факторының әсерін төмендетуі мүмкін. Дегенмен, көптеген фармацевтикалық компаниялар patent cliff алдын алу үшін жаңа препараттарды әзірлеуге және нарыққа шығаруға мүдделі. Біз менеджменттің болжамы консервативті болып табылады, бұл компанияның есептілігінде жағымды тосынсыйлар мүмкіндігін арттырады.
Catalent жеткілікті жоғары қарыз жүктемесіне ие. Net Debt/EBITDA 3,4, ал Net Debt / (EBITDA-CapEx) 8,1 құрайды. Компанияның ұзақ мерзімді қарызы негізінен $2,5 млрд облигациялық қарыздардан және $1,43 млрд ұзақ мерзімді несиеден тұрады. Ең жақын облигациялық шығарылымды $ 500 млн өтеу 2027 жылы күтіледі. Несие бойынша төлемдер мен купондық төлемдер негізінен тұрақты, бірақ несие қабілеттілігіне қысым жасайды: EBIT/Int. exp. 5,7 құрайды. Орта мерзімді көкжиекте біз жоғары несиелік жүктеменің компания акцияларының қозғалысына айтарлықтай әсерін күтпейміз. Инвесторлардың назары фармацевтика сегментінің қорғаныс қасиеттері болуы мүмкін, онда компания бәсекелестер арасындағы ең тартымды бағалаулардың бірімен сауда жасайды.
Егер компанияның болашағы туралы ұзақ мерзімді күтулерге жүгінетін болсақ, Catalent акциялары fy3 EV/Sales: 2,3-тің 4,7-дегі эталондық еселіктерімен өте төмен сатылатындығын атап өтуге болады. Біз Компанияның жоғары қарыздық жүктемесіне байланысты дәл осы мультипликаторға артықшылық береміз. Компания кірісті неғұрлым тез өсіре алса, оның несиелік қабілеті соғұрлым жақсы болады және менеджмент жаңа жобаларға инвестиция салуға үлкен мүмкіндіктерге ие болады. Компания құнды акцияларға айналудың бенефициары бола алады. Техникалық көрініс те қолайлы: Catalent бағасы 2020 жылдың көктеміндегі ең төменгі деңгейге жақын жерде қолдау тапты.
Біздің Catalent мақсатты бағасы - $58, ұсыныс - "сатып алу".