Қазақтелеком. Борыштық жүктеме

Байланыс операторы акцияларының өсу әлеуетін іске асыруға бос ақша ағынының ұлғаюы, таза қарыздың төмендеуі және дивидендтік көрсеткіш мәртебесі ықпал етеді.

Сатып алу себептері:

• Борыштық жүктемесін азайту. 2022 жылғы қазан-желтоқсанда байланыс операторының бос ақша ағыны бір жыл және бір тоқсан бұрын 75,6 млрд және 48,9 млрд теңгеге қарсы 34,9 млрд теңгені құрады. Бұл ретте операциялық ақша ағындары төртінші тоқсанда кредиторлық берешектің 20,9 млрд теңгеге өсуі есебінен әсерлі 55% т/т ұлғайды. Сонымен қатар, осы кезеңдегі күрделі шығындар шілде-қыркүйек көлеміне қарай бірден жеті есеге және өткен жылға қатысты 57% -ға өсті. Сонымен қатар, 2022 жылы еркін ақша ағыны 5,5% ж/ж-ға артып, максимумын жаңартып, 143,5 млрд теңгеге жетті. Өткен жылдың соңғы тоқсанында компания өз міндеттемелері бойынша 39 млрд теңге төледі, ал оның таза қарызы қыркүйек айының соңындағы 64 млрд теңгеден желтоқсан айының соңына қарай 42,5 млрд теңгеге дейін қысқарды. Есепті талдау қорытындысы бойынша біз Қазақтелеком акциясының әділ құнын 42,2 мың теңге деп анықтадық.

• Тоқсандық кірісті қалыпқа келтіру. Қазақтелекомның 2022 жылғы қазан-желтоқсандағы кірісі 151 млрд теңгеге дейін қысқарды (-12% т/т және -1,6% ж/ж). Дегенмен, кірістің негізгі сегменттері өсуді көрсетті. Деректерді беруден түсетін кірістер 6% т/т және 15% ж/ж көтерілді, сымды және сымсыз телефон байланысынан түсетін түсімдер 1,5% т/т және 2,9% ж/ж өсті. Жалпы көрсеткіштің теріс динамикасының негізгі себептері 81% т/тжәне 67% ж/ж төмендеген басқа кірістер болды. Жалпы, соңғы екі тоқсанда басқа кірістер алдыңғы ұқсас кезеңдердің орташа деңгейінде қалды. Сонымен қатар, компания жабдықтар мен мобильді құрылғыларды сатуды жалғастырды (-30% т/т, -34% ж/ж). Кірістің төмендеуі, сондай-ақ өзіндік құнның шамалы өсуі аясында телеком-оператордың жалпы пайдасы 32% т/т және 10% ж/ж төмендеді. Тоқсандық жалпы маржа 32% құрады, бұл алдыңғы жеті тоқсанның мәндерінен төмен. Сонымен бірге, екінші жартыжылдықтағы нәтиже бірінші көрсеткіштен 1,2 п.п. асып түсті. Жылдық жалпы маржа 38,1% - дан 37,1% - ға дейін төмендеді, ал EBITDA маржасы 47,9% - дан 47,2% - ға дейін төмендеді. Төртінші тоқсандағы соңғы көрсеткіш екінші белгінің жанында қалып, 45,1% құрады. Осының бәріне қарамастан, тоқсандық таза пайда әсерлі 273% ж/ж және 4,3% ж/ж-ға өсіп, 1 млрд теңге мөлшерінде табыс салығын үнемдеудің арқасында 40 млрд теңгеге жетті. 2022 жылы Қазақтелекомның бір акцияға шаққандағы пайдасы 10,378 мың теңгені (+26% ж/ж) құрады.

• Дивидендтердің болашағы. Бос ақша ағындарының өсуін жалғастыру және байланыс операторының таза қарызының төмендеуі 2022 жылдың қорытындысы бойынша дивидендтердің өсу ықтималдығын арттырады. Бас компанияның қарамағындағы ақша қаражатының көлемі 2023 жылдың наурыз айының соңында 115 млрд теңгені құрады. Қазақтелеком басшылығы дивидендке қатысты ұсыныс жасады, дегенмен нақты параметрлері әлі белгісіз. Өз тарапымыздан төлемдердің мөлшері бір акцияға 4300 теңгені құрауы мүмкін деп есептейміз.

Мақсатты бағасы - 36 465 ₸.