LPL Financial Holdings. Тәуелсіз брокер-дилер
LPL Financial Holdings, Inc. (LPLA) – жетекші тәуелсіз брокер-дилер, тіркелген инвестициялық кеңесшілерге арналған кастодиан және зейнетақы жоспарлары бойынша тәуелсіз кеңесші. Компания 21,5 мыңға жуық брокерлер мен қаржылық кеңесшілерге қызмет көрсетеді, дистрибьютор ретінде қызмет етеді және негізгі кірісті комиссия түрінде алады. Өзінің платформасы арқылы бэк-офис үшін технологиялар мен автоматтандырылған сервистерді ұсынады.
Инвестициялық тезис
• LPLA консультанттардың тәуелсіз тәжірибеге көшуінің қазіргі тенденциясынан пайда көреді. Сонымен бірге, компания тұтастай алғанда салада қолайлы" ілеспе " факторлармен жұмыс істейді: макроэкономикалық белгісіздік және пайыздық мөлшерлемелердің өсуі брокерлер мен дилерлердің, сондай-ақ жеке капиталды басқару жөніндегі ақылы консультанттардың кәсіби қызметтеріне сұраныстың артуына ықпал етеді. Соңғы 12 есепті айдың қорытындысы бойынша тартылған активтердің өсімі ранее 85 млрд құрады – өткен жылмен салыстырғанда 12% - ға артық, бұл ретте ұстап қалу коэффициенті орта есеппен 98% құрады. Бірінші тоқсанның аяғында жиынтық активтер 1% - ға, $1,18 трлн долларға дейін өсті.
• Ақпан айында компания Boenning & Scattergood инвестициялық компаниясының жеке клиенттеріне қызмет көрсету бөлімшесін сатып алу жөніндегі келісімді аяқтап, клиенттік активтерін $4 млрд-қа ұлғайтты. Сонымен қатар, 2022 жылы Financial Resources Group сатып алуы брокерлік активтерге $40 млрд қосуға мүмкіндік берді. Менеджмент сонымен қатар BMO Harris Bank институционалдық қызметшілер бөлімшесінің LPL платформасына қосылуын, сондай-ақ Commerce Bank кеңес беру бағытын күтеді. Бұл мәмілелер жылдың екінші жартысында активтерді $11 миллиард долларға арттыруға мүмкіндік береді.
• LPL Financial масштабты үнемдеу арқылы шығындарды тиімді басқара алады. Осылайша, бірінші тоқсанда компания операциялық маржаны 2022 жылдың басындағы 8,9% - бен салыстырғанда 18,4% - ға дейін жақсартты. Консенсус болжамы бизнесті кеңейту және шығындарды оңтайландыру арқылы LPLA ағымдағы жылдың қорытындысы бойынша кірісті 15,6% - ға арттыруы мүмкін деп болжайды. Пайданың өсуі 48% деңгейінде болжанады, EPS $15,9 доллар деңгейіне жетеді. 2024 жылы кірістің өсуіне 13% қолдау көрсетіледі деп күтілуде, пайыздық мөлшерлемелердің қалыпты динамикасы мен нарықтық жағдайдың қалпына келуі жағдайында EPS 26% - ға өседі.
• Таза қарыздың жалпы капиталға қатынасы ыңғайлы 31,4% құрайды, EBITDA пайыздық шығындарының жеткілікті мөлшері бос ақша ағындарын құруға мүмкіндік береді. Бұл сатып алуға инвестиция салып қана қоймай, дивидендтерді үнемі бағыттауға мүмкіндік береді. Жыл басында APPLE тоқсандық төлемдерді бір акцияға $0,3 долларға дейін арттырды. Жылдық дивидендтің ағымдағы кірістілігі бәсекелестерден 0,52% төмен және кең нарықтағы орташа көрсеткіш болғанымен, төлем коэффициенті тек 7,9% құрайды, бұл компания үшін байлық пен Инвестицияларды басқару тұрғысынан ыңғайлы. Сонымен бірге, компания buyback қарқынын жеделдетті (өткен жылдың басында $50 млн-нан қаңтар-наурыз айларында $275 млн-ға дейін) және алдағы екі жылда шамамен $2 млрд сатып алуды жоспарлап отыр.
LPLA акцияларының ағымдағы бағасы 17,7x P/E мультипликаторлары саладағы бәсекелестермен салыстырғанда сыйлықақыны көрсетеді. Бұл ретте акционерлік капитал мен активтер бойынша табыстылық көрсеткіштері аналогтармен салыстырғанда жоғары: Roe және Roa наурыз айының соңында индустрия үшін орташа көрсеткіштер тиісінше 21,7% және 1,3% деңгейінде 53,5% және 12,4% - ға жетті.
LPL Financial акциясының 12 айлық бағасы – $253.
Инвестициялық тезис
• LPLA консультанттардың тәуелсіз тәжірибеге көшуінің қазіргі тенденциясынан пайда көреді. Сонымен бірге, компания тұтастай алғанда салада қолайлы" ілеспе " факторлармен жұмыс істейді: макроэкономикалық белгісіздік және пайыздық мөлшерлемелердің өсуі брокерлер мен дилерлердің, сондай-ақ жеке капиталды басқару жөніндегі ақылы консультанттардың кәсіби қызметтеріне сұраныстың артуына ықпал етеді. Соңғы 12 есепті айдың қорытындысы бойынша тартылған активтердің өсімі ранее 85 млрд құрады – өткен жылмен салыстырғанда 12% - ға артық, бұл ретте ұстап қалу коэффициенті орта есеппен 98% құрады. Бірінші тоқсанның аяғында жиынтық активтер 1% - ға, $1,18 трлн долларға дейін өсті.
• Ақпан айында компания Boenning & Scattergood инвестициялық компаниясының жеке клиенттеріне қызмет көрсету бөлімшесін сатып алу жөніндегі келісімді аяқтап, клиенттік активтерін $4 млрд-қа ұлғайтты. Сонымен қатар, 2022 жылы Financial Resources Group сатып алуы брокерлік активтерге $40 млрд қосуға мүмкіндік берді. Менеджмент сонымен қатар BMO Harris Bank институционалдық қызметшілер бөлімшесінің LPL платформасына қосылуын, сондай-ақ Commerce Bank кеңес беру бағытын күтеді. Бұл мәмілелер жылдың екінші жартысында активтерді $11 миллиард долларға арттыруға мүмкіндік береді.
• LPL Financial масштабты үнемдеу арқылы шығындарды тиімді басқара алады. Осылайша, бірінші тоқсанда компания операциялық маржаны 2022 жылдың басындағы 8,9% - бен салыстырғанда 18,4% - ға дейін жақсартты. Консенсус болжамы бизнесті кеңейту және шығындарды оңтайландыру арқылы LPLA ағымдағы жылдың қорытындысы бойынша кірісті 15,6% - ға арттыруы мүмкін деп болжайды. Пайданың өсуі 48% деңгейінде болжанады, EPS $15,9 доллар деңгейіне жетеді. 2024 жылы кірістің өсуіне 13% қолдау көрсетіледі деп күтілуде, пайыздық мөлшерлемелердің қалыпты динамикасы мен нарықтық жағдайдың қалпына келуі жағдайында EPS 26% - ға өседі.
• Таза қарыздың жалпы капиталға қатынасы ыңғайлы 31,4% құрайды, EBITDA пайыздық шығындарының жеткілікті мөлшері бос ақша ағындарын құруға мүмкіндік береді. Бұл сатып алуға инвестиция салып қана қоймай, дивидендтерді үнемі бағыттауға мүмкіндік береді. Жыл басында APPLE тоқсандық төлемдерді бір акцияға $0,3 долларға дейін арттырды. Жылдық дивидендтің ағымдағы кірістілігі бәсекелестерден 0,52% төмен және кең нарықтағы орташа көрсеткіш болғанымен, төлем коэффициенті тек 7,9% құрайды, бұл компания үшін байлық пен Инвестицияларды басқару тұрғысынан ыңғайлы. Сонымен бірге, компания buyback қарқынын жеделдетті (өткен жылдың басында $50 млн-нан қаңтар-наурыз айларында $275 млн-ға дейін) және алдағы екі жылда шамамен $2 млрд сатып алуды жоспарлап отыр.
LPLA акцияларының ағымдағы бағасы 17,7x P/E мультипликаторлары саладағы бәсекелестермен салыстырғанда сыйлықақыны көрсетеді. Бұл ретте акционерлік капитал мен активтер бойынша табыстылық көрсеткіштері аналогтармен салыстырғанда жоғары: Roe және Roa наурыз айының соңында индустрия үшін орташа көрсеткіштер тиісінше 21,7% және 1,3% деңгейінде 53,5% және 12,4% - ға жетті.
LPL Financial акциясының 12 айлық бағасы – $253.