Cummins Inc. Әлемдік дизельді қозғалтқыш өндірушісі
Cummins Inc. (CMI) – дизельді және газ қозғалтқыштарын, генераторлық қондырғылар мен компоненттерді әзірлеуге, өндіруге және сатуға арналған халықаралық корпорация. Cummins өз қызметін төрт салада жүзеге асырады: дизель және газ қозғалтқыштары, электр энергиясын өндіру, компоненттер және тарату. Cummins Inc Штаб-пәтері. Колумбуста (Индиана, АҚШ) орналасқан. Компанияның өнімдері әлемнің 190-нан астам елінде, оның ішінде ТМД елдерінде ұсынылған. Табыстың географиялық таралуы келесідей: Америка (57,8%), Азия (25,3%), Еуропа (12,8%), Африка және Таяу Шығыс (4,1%).
Инвестициялық тартымдылық факторлары
1. Cummins-тің II тоқсандағы нәтижелері өте сенімді болды, бірақ акциялар шығарылғаннан кейін бірден сатылды. Инвесторларды бірнеше факторлар ренжітуі мүмкін, соның ішінде meritor бизнесінің интеграциясы нәтижесінде компоненттер сегментінің рентабельділігінің төмендеуі, бәсекелестердің нәтижелері аясында қозғалтқыш сегментіндегі рентабельділіктің төмендеуі, SG&A-шығыстардың ұлғаюы, сондай-ақ өткен жылғы скорр көрсеткішін қайта қарау. EPS, ол жаңа факторларды есепке алғанда (жаңа бизнес, Ресейдегі операцияларды қысқарту және т.б.) 10% - ға төмен болды. Дегенмен, біз әлі де компания өнімдеріне деген күшті сұранысты көріп отырмыз.
Компоненттер сегментінің кірісі өткен жылдың тамызында meritor-дің осьтер мен тежегіштерді өндіру бойынша сіңірілген бизнесінің арқасында 76% - ға өскенін көрсетті және $3,4 млрд. сегменттің басқа топтары Солтүстік Америка нарығындағы күшті сұраныс есебінен бір жыл ішінде сатылымның орташа өлшенген 11,6% - ға өскенін көрсетті. Аймақтық сату құрылымы сәл өзгерді: егер негізгі нарықтың үлесі өзгеріссіз қалса, онда басқа аймақтарда Латын Америкасы, Еуропа және Үндістан нарықтарында сатылымның артуы, Азия және Таяу Шығыс нарықтарында әлсіреу байқалады.
Қозғалтқыш сегментінде сатылымдар 8% - ға өсті, бұл Солтүстік Америкадағы жоғары бағаның да, шығарылымның да өсуіне байланысты. Сегменттің сатылымының шамамен 31% және 37% құрайды және сатылымы сәйкесінше 8% және 12% - ға өскен орташа және ауыр жүк көліктеріне сұраныстың артуы байқалады. Арнайы техникаға арналған қозғалтқыштардың кіші сегменті де бір жылдағы сатылымның 9% - ға өскенін көрсетті, бұл менеджмент Қытайдың құрылыс нарығындағы жоғары сұранысты түсіндіреді.
EBITDA бойынша рентабельділік айтарлықтай, 3,2 п. п. - ға, 13,8% - ға дейін өсті.
2. Кәдімгі жүк көлігі дизельді қозғалтқыштарынан басқа, Cummins сутегі отын ұяшықтары технологиясының көшбасшысы болды және мұнай алыбы Chevron-мен көлік құралдары мен өнеркәсіпке арналған төмен көміртекті отын ұяшықтарының инфрақұрылымын әзірлеу бойынша серіктестік орнатты. Олар мұнай алыбының нысандарында сутегі өндіру мүмкіндіктерін қалай жүзеге асыру керектігін зерттейді. Камминс сонымен қатар сутегімен жұмыс істейтін ішкі жану қозғалтқышын жасау мүмкіндігін зерттеп жатқанын атап өтті. Камминс Испанияда сутегі электролиз зауытын салып жатыр және француз теміржол өндірушісі Alstom-ға сутегімен жұмыс істейтін Coradia ILint отын ұяшықтарында жолаушылар пойызын дамытуға көмектеседі.
3. Наурызда оның жаңа энергетикалық бизнесі үшін Cummins бренді Accelera іске қосылды. Accelera — батарея жүйелерін, жанармай жасушаларын, ePowertrain жүйелерін және электролизерлерді қоса алғанда, нөлдік шығарындылары бар шешімдер портфолиосы бар энергетикалық технологиялардың көшбасшысы.
Бұл сегмент табыстың органикалық өсуі бойынша көшбасшы болып табылады, ол бір жылда 21% қосып, $1,5 млрд Accelera-ға жетті, бұл ретте $ 82 млн тапты, бұл өткен жылғы нәтижелерден екі есе жоғары. Компания өндіруші өнеркәсіп үшін электр өндіретін шешімдерге тұрақты жоғары сұранысты атап өтеді.
4. Компания сонымен қатар акционерлерге мейірімді: соңғы бес жылда ол өз акцияларының санын 13% - ға азайтты. Бұл меншікті капиталдың кірістілігінің артуына әкелді, ол 26,62% құрайды, бұл сектор бойынша орташа көрсеткіштен 14% - дан едәуір асып түседі.
Қорытынды
Бізге компанияның бизнес-моделі ұнайды. Ол жеткілікті теңдестірілген. Әлемдік экономикадағы екіұшты жағдайға қарамастан, компанияның негізгі өнімдеріне сұраныс жоғары болып қала береді. Оның энергетикалық бизнесі әсерлі өсу қарқыны мен жоғары сұранысты көрсетеді, дегенмен оның қазіргі үлесі шамалы. Дегенмен, бұл сегмент кірістің өсуінің негізгі драйвері болу үшін жақсы перспективаларға ие. Cummins сонымен қатар акционерлер туралы ұмытпайды, өз акцияларын нарықтан белсенді түрде сатып алады және дивидендтерді тұрақты төлейді, бұл 2,8% құрайды.
Компанияның мақсатты бағасы - $279, «сатып алуды» ұсынамыз.
Инвестициялық тартымдылық факторлары
1. Cummins-тің II тоқсандағы нәтижелері өте сенімді болды, бірақ акциялар шығарылғаннан кейін бірден сатылды. Инвесторларды бірнеше факторлар ренжітуі мүмкін, соның ішінде meritor бизнесінің интеграциясы нәтижесінде компоненттер сегментінің рентабельділігінің төмендеуі, бәсекелестердің нәтижелері аясында қозғалтқыш сегментіндегі рентабельділіктің төмендеуі, SG&A-шығыстардың ұлғаюы, сондай-ақ өткен жылғы скорр көрсеткішін қайта қарау. EPS, ол жаңа факторларды есепке алғанда (жаңа бизнес, Ресейдегі операцияларды қысқарту және т.б.) 10% - ға төмен болды. Дегенмен, біз әлі де компания өнімдеріне деген күшті сұранысты көріп отырмыз.
Компоненттер сегментінің кірісі өткен жылдың тамызында meritor-дің осьтер мен тежегіштерді өндіру бойынша сіңірілген бизнесінің арқасында 76% - ға өскенін көрсетті және $3,4 млрд. сегменттің басқа топтары Солтүстік Америка нарығындағы күшті сұраныс есебінен бір жыл ішінде сатылымның орташа өлшенген 11,6% - ға өскенін көрсетті. Аймақтық сату құрылымы сәл өзгерді: егер негізгі нарықтың үлесі өзгеріссіз қалса, онда басқа аймақтарда Латын Америкасы, Еуропа және Үндістан нарықтарында сатылымның артуы, Азия және Таяу Шығыс нарықтарында әлсіреу байқалады.
Қозғалтқыш сегментінде сатылымдар 8% - ға өсті, бұл Солтүстік Америкадағы жоғары бағаның да, шығарылымның да өсуіне байланысты. Сегменттің сатылымының шамамен 31% және 37% құрайды және сатылымы сәйкесінше 8% және 12% - ға өскен орташа және ауыр жүк көліктеріне сұраныстың артуы байқалады. Арнайы техникаға арналған қозғалтқыштардың кіші сегменті де бір жылдағы сатылымның 9% - ға өскенін көрсетті, бұл менеджмент Қытайдың құрылыс нарығындағы жоғары сұранысты түсіндіреді.
EBITDA бойынша рентабельділік айтарлықтай, 3,2 п. п. - ға, 13,8% - ға дейін өсті.
2. Кәдімгі жүк көлігі дизельді қозғалтқыштарынан басқа, Cummins сутегі отын ұяшықтары технологиясының көшбасшысы болды және мұнай алыбы Chevron-мен көлік құралдары мен өнеркәсіпке арналған төмен көміртекті отын ұяшықтарының инфрақұрылымын әзірлеу бойынша серіктестік орнатты. Олар мұнай алыбының нысандарында сутегі өндіру мүмкіндіктерін қалай жүзеге асыру керектігін зерттейді. Камминс сонымен қатар сутегімен жұмыс істейтін ішкі жану қозғалтқышын жасау мүмкіндігін зерттеп жатқанын атап өтті. Камминс Испанияда сутегі электролиз зауытын салып жатыр және француз теміржол өндірушісі Alstom-ға сутегімен жұмыс істейтін Coradia ILint отын ұяшықтарында жолаушылар пойызын дамытуға көмектеседі.
3. Наурызда оның жаңа энергетикалық бизнесі үшін Cummins бренді Accelera іске қосылды. Accelera — батарея жүйелерін, жанармай жасушаларын, ePowertrain жүйелерін және электролизерлерді қоса алғанда, нөлдік шығарындылары бар шешімдер портфолиосы бар энергетикалық технологиялардың көшбасшысы.
Бұл сегмент табыстың органикалық өсуі бойынша көшбасшы болып табылады, ол бір жылда 21% қосып, $1,5 млрд Accelera-ға жетті, бұл ретте $ 82 млн тапты, бұл өткен жылғы нәтижелерден екі есе жоғары. Компания өндіруші өнеркәсіп үшін электр өндіретін шешімдерге тұрақты жоғары сұранысты атап өтеді.
4. Компания сонымен қатар акционерлерге мейірімді: соңғы бес жылда ол өз акцияларының санын 13% - ға азайтты. Бұл меншікті капиталдың кірістілігінің артуына әкелді, ол 26,62% құрайды, бұл сектор бойынша орташа көрсеткіштен 14% - дан едәуір асып түседі.
Қорытынды
Бізге компанияның бизнес-моделі ұнайды. Ол жеткілікті теңдестірілген. Әлемдік экономикадағы екіұшты жағдайға қарамастан, компанияның негізгі өнімдеріне сұраныс жоғары болып қала береді. Оның энергетикалық бизнесі әсерлі өсу қарқыны мен жоғары сұранысты көрсетеді, дегенмен оның қазіргі үлесі шамалы. Дегенмен, бұл сегмент кірістің өсуінің негізгі драйвері болу үшін жақсы перспективаларға ие. Cummins сонымен қатар акционерлер туралы ұмытпайды, өз акцияларын нарықтан белсенді түрде сатып алады және дивидендтерді тұрақты төлейді, бұл 2,8% құрайды.
Компанияның мақсатты бағасы - $279, «сатып алуды» ұсынамыз.