Warner Bros. Discovery. Ірі медиахолдинг
Warner Bros. Discovery (WBD) – Discovery Inc. компанияларының және бұған дейін AT&T құрамына кірген WarnerMedia медиа-бөлімшесінің қосылуы нәтижесінде құрылған ірі медиахолдинг. WBD HBO, Discovery Channel, CNN, TNT Sports және т.б. сияқты телеарналарға ие. Сондай-ақ, медиагруппаға Discovery +, Max стримингтік сервистері кіреді. WBD франшизаларының арасында - «Гарри Поттер», DC, «Игра престолов», «Властелин колец». 2023 жылы компанияның ірі табысы прокатта $1 млрд астам жинаған және WBD тарихындағы ең кассалық фильм болған «Барби» фильмі болды.
2023 жылдың III тоқсанының қорытындысы бойынша дәстүрлі ТВ компанияға 81% EBITDA (менеджмент есебі бойынша) әкелді, стримингтік сервистер мен ақылы ТВ HBO 4% EBITDA қамтамасыз етті, бұл ретте бір жыл бұрын EBITDA стримингі мен HBO жиынтығында теріс болды.
Инвестицияық тезистер:
- WBD акциялары 2023 жылдың 3-тоқсанындағы соңғы есептен кейін төмендеді, себебі 2023 жылдың 2-жартысы ішінде дәстүрлі ТВ-дағы жарнама нарығы менеджментті көңілінен шығарып отыр, сондықтан оның одан әрі өсу қарқынына қатысты белгісіздікке байланысты егжей-тегжейлі гайденс берілмейді. 2023 жылғы 4 желтоқсандағы жағдай бойынша 8 қарашадағы есеп беру күнінен бастап WBD акциялары 2% -ға төмендеді.
- Компанияның акциялары қазіргі сәтте сәуірге қарағанда 26% арзан, ол кезде компания HBO Max стримингтік сервисінің жай ғана Max ребрендингін, сондай-ақ кітап циклінің жаңа экранизациясы аясында Гарри Поттер туралы сериалды түсіру жөніндегі жоспарларды қамтитын өзінің ұзақ мерзімді жоспарларының тұсаукесерін өткізді. Осы күннен бастап байқалатын акциялардың жағымсыз динамикасын біз нарықтың менеджмент жоспарларын төмен бағалауымен байланыстырамыз.
- Қаржылық көрсеткіштер компанияның қаржылық жағдайының жақсарғанын көрсетеді. 2023 жылғы 3-тоқсанның қорытындысы бойынша WBD түсімінің өсуі г/г 2% -ды, EBITDA өсімі (менеджменттің есебіне сәйкес) - г/г 23% -ды құрады. Сондай-ақ, тоқсанның қорытындысы бойынша компания $2 млрд көлемінде оң ақша ағынын жасап, бір жыл бұрын ол теріс болған. Барлық көрсеткіштер нарықты күтуден жақсы болып шықты.
- Стриминг пен ақылы HBO теледидарын қамтитын сегмент тоқсанда оң EBITDA әкелгені де маңызды, ал бір жыл бұрын көрсеткіш теріс болған еді.
- Таза борыш/EBITDA көрсеткіші II тоқсанның аяғында 4 қарсы 2х, 6х 4 құрады. Төмендеу EBITDA өсуі есебінен де, оң FCF генерациясы аясында таза борыштың төмендеуі есебінен де болды.
- Алайда, жағымсыз факторды да атап өтейік - стримингтік сервистер мен ақылы ТВ HBO пайдаланушыларының жалпы ағыны 700 мыңды құрады (консенсус ~ мың 400 ағынын күтеді). Менеджмент теріс динамиканы (і) компанияның екі сервисіне де (Max және Discovery - енді WBD Max платформасында Discovery контентін ұсынады, бұл мұндай пайдаланушылардың «құлауына» әкеледі) қол қойылған пайдаланушылардың «құлдырауымен» түсіндірді, бұл нарық күткен, себебі мұндай трендтер өткен тоқсанда да байқалды, (ii) есепті тоқсанда әлсіз контентпен
Осылайша, тұтастай алғанда, WBD-нің қаржылық жағдайы нарықтың күтуінен жақсарады, бұл ретте, бұрын атап өтілгендей, компания акцияларының баға белгіленімі әлі күнге дейін менеджменттің стратегиялық жоспарлары көпшілікке ұсынылған сәуір деңгейінен төмен. Сондай-ақ біз менеджменттің теледидардағы жарнама нарығының қалпына келу қарқыны туралы түсініктемесін сыни деп есептемейміз. Компанияның EBITDA-дағы дәстүрлі ТВ-ның едәуір үлесіне қарамастан, бұл сегмент пайдаланушылардың дәстүрлі ТВ-дан стримингке көшуі бойынша cord-cutting трендінің аясында төмендейді (дәстүрлі ТВ-дан түсім 2023 жылғы III тоқсанда г/г 7% -ға төмендеді). Осылайша, біз стримингтік платформалар мен HBO ақылы ТВ-ның оң EBITDA алып келуі аса маңызды деп санаймыз және WBD акцияларының өсуін күтеміз. WBD төмен бағасы компанияның акцияларын сатып алу үшін тартымды мүмкіндік жасайды. FactSet деректеріне сәйкес, 04.12.2023 WBD сектор бойынша EV/EBITDA NTM (сектор WBD, PARA, NFLX, DIS қамтиды) медиандық мультипликаторына 39% дисконтпен саудаланады.
Біздің WBD мақсатты бағасы - $21.
2023 жылдың III тоқсанының қорытындысы бойынша дәстүрлі ТВ компанияға 81% EBITDA (менеджмент есебі бойынша) әкелді, стримингтік сервистер мен ақылы ТВ HBO 4% EBITDA қамтамасыз етті, бұл ретте бір жыл бұрын EBITDA стримингі мен HBO жиынтығында теріс болды.
Инвестицияық тезистер:
- WBD акциялары 2023 жылдың 3-тоқсанындағы соңғы есептен кейін төмендеді, себебі 2023 жылдың 2-жартысы ішінде дәстүрлі ТВ-дағы жарнама нарығы менеджментті көңілінен шығарып отыр, сондықтан оның одан әрі өсу қарқынына қатысты белгісіздікке байланысты егжей-тегжейлі гайденс берілмейді. 2023 жылғы 4 желтоқсандағы жағдай бойынша 8 қарашадағы есеп беру күнінен бастап WBD акциялары 2% -ға төмендеді.
- Компанияның акциялары қазіргі сәтте сәуірге қарағанда 26% арзан, ол кезде компания HBO Max стримингтік сервисінің жай ғана Max ребрендингін, сондай-ақ кітап циклінің жаңа экранизациясы аясында Гарри Поттер туралы сериалды түсіру жөніндегі жоспарларды қамтитын өзінің ұзақ мерзімді жоспарларының тұсаукесерін өткізді. Осы күннен бастап байқалатын акциялардың жағымсыз динамикасын біз нарықтың менеджмент жоспарларын төмен бағалауымен байланыстырамыз.
- Қаржылық көрсеткіштер компанияның қаржылық жағдайының жақсарғанын көрсетеді. 2023 жылғы 3-тоқсанның қорытындысы бойынша WBD түсімінің өсуі г/г 2% -ды, EBITDA өсімі (менеджменттің есебіне сәйкес) - г/г 23% -ды құрады. Сондай-ақ, тоқсанның қорытындысы бойынша компания $2 млрд көлемінде оң ақша ағынын жасап, бір жыл бұрын ол теріс болған. Барлық көрсеткіштер нарықты күтуден жақсы болып шықты.
- Стриминг пен ақылы HBO теледидарын қамтитын сегмент тоқсанда оң EBITDA әкелгені де маңызды, ал бір жыл бұрын көрсеткіш теріс болған еді.
- Таза борыш/EBITDA көрсеткіші II тоқсанның аяғында 4 қарсы 2х, 6х 4 құрады. Төмендеу EBITDA өсуі есебінен де, оң FCF генерациясы аясында таза борыштың төмендеуі есебінен де болды.
- Алайда, жағымсыз факторды да атап өтейік - стримингтік сервистер мен ақылы ТВ HBO пайдаланушыларының жалпы ағыны 700 мыңды құрады (консенсус ~ мың 400 ағынын күтеді). Менеджмент теріс динамиканы (і) компанияның екі сервисіне де (Max және Discovery - енді WBD Max платформасында Discovery контентін ұсынады, бұл мұндай пайдаланушылардың «құлауына» әкеледі) қол қойылған пайдаланушылардың «құлдырауымен» түсіндірді, бұл нарық күткен, себебі мұндай трендтер өткен тоқсанда да байқалды, (ii) есепті тоқсанда әлсіз контентпен
Осылайша, тұтастай алғанда, WBD-нің қаржылық жағдайы нарықтың күтуінен жақсарады, бұл ретте, бұрын атап өтілгендей, компания акцияларының баға белгіленімі әлі күнге дейін менеджменттің стратегиялық жоспарлары көпшілікке ұсынылған сәуір деңгейінен төмен. Сондай-ақ біз менеджменттің теледидардағы жарнама нарығының қалпына келу қарқыны туралы түсініктемесін сыни деп есептемейміз. Компанияның EBITDA-дағы дәстүрлі ТВ-ның едәуір үлесіне қарамастан, бұл сегмент пайдаланушылардың дәстүрлі ТВ-дан стримингке көшуі бойынша cord-cutting трендінің аясында төмендейді (дәстүрлі ТВ-дан түсім 2023 жылғы III тоқсанда г/г 7% -ға төмендеді). Осылайша, біз стримингтік платформалар мен HBO ақылы ТВ-ның оң EBITDA алып келуі аса маңызды деп санаймыз және WBD акцияларының өсуін күтеміз. WBD төмен бағасы компанияның акцияларын сатып алу үшін тартымды мүмкіндік жасайды. FactSet деректеріне сәйкес, 04.12.2023 WBD сектор бойынша EV/EBITDA NTM (сектор WBD, PARA, NFLX, DIS қамтиды) медиандық мультипликаторына 39% дисконтпен саудаланады.
Біздің WBD мақсатты бағасы - $21.