Birkenstock. Неміс аяқ киім өндірушісі

Birkenstock Holding Plc (BIRK) – 1774 жылы құрылған немістің тігінен интеграцияланған аяқ киім өндірушісі. Компания сандалдардың әйгілі үлгісімен танымал, олар әлемдік сән үйлерімен ынтымақтастық арқылы соңғы уақытта танымал трендке айналды.

«Барби» фильмінің шығуы Birkenstock-тың танымалдылығына жаңа серпін берді. Сатылымның 47% B2B арнасы арқылы, 53% тікелей соңғы сатып алушыларға (DTC) жүзеге асырылады. Геосегменттер бойынша компанияны сату былайша бөлінеді: 54% Солтүстік және Оңтүстік Америкаға, 35% – Еуропаға, 10% – Азия-Тынық мұхиты өңіріне, Таяу Шығыс пен Африкаға (APMA) тиесілі. Компания ұлпаларды Германияда шығарады, соңғы құрастыру Германияда немесе ЕО-ның басқа елдерінде жүзеге асырылады.

Негізгі инвестициялық тезистер

Компания өніміне өсіп келе жатқан сұраныс. Компанияның түсімі соңғы үш жылда CAGR 16% өсуде. Соңғы есепті тоқсанда түсім тұрақты валютада €303 млн. құрап, 26% өсті. Компания барлық өңірлерде: Солтүстік және Оңтүстік Америкада 19%, Еуропада 33%, АРМА өңірінде 51% (тұрақты валютада) сатылым өсімін көрсетті. DTC түсімі 30% -ға өсіп, барлық сатылымдардың 53% -ын құрады. 2023 жылдың қорытындысы бойынша сату құрылымындағы DTC үлесінің 40% -дан өсуі байқалады. Айта кетерлігі, тұмсығы жабық аяқ киімді сату үлесі алғаш рет аты аңызға айналған сандалдарды сатудан асып түсті, бұл компанияның тұтынушылардың өзгермелі қажеттіліктері мен артықшылықтарын қанағаттандыру және жаңа үлгілерді сәтті іске қосу қабілеттілігін білдіреді.

Жалпы рентабельділік деңгейі сала бойынша орташа деңгейден асып түседі (соңғы есепті тоқсанда 61%, 2023 ж. бастап 62,1%). сала бойынша орташа есеппен 53% -бен салыстырғанда). Өткен тоқсанда компания саладағы орташа көрсеткіштен едәуір жоғары нәтижелерге қол жеткізгенін атап өтті. Компания сату бағасын көтеру және өткізу арналары мен өнім ассортиментін оңтайландыру есебінен инфляцияны табысты еңсерді.

Түзетілген EBITDA 12% ж/ж 81 млн еуроға дейін ұлғайды. Түзетілген EBITDA бойынша рентабельділік 29,1% - дан 26,9% - ға дейін төмендеді. Бұл өндiрiстiк қуаттарды кеңейтуге жұмсалатын шығындар, компанияның жеке меншiктен жария меншiкке көшуiне байланысты қосымша шығыстар және валюта бағамдарының қолайсыз өзгеруiне байланысты болды. Инвесторлармен кездесуде тапқан пайдасы жарияланғаннан кейін, CEO Оливер Райхерт компанияның «фабриканы жақсартуға және өндірістік қуаттарға инвестициялауға байланысты бір реттік шығындарды» жабу үшін бағаны көтеруге мүмкіндігі бар екенін айтты. 2024 қаржы жылында компания жаңа Pasewalk зауытының қосымша қуаты болашақ сұранысты қанағаттандыруға көмектеседі деп күтеді. Гайденс жыл ішіндегі түсім €1,74-тен 1,76 миллиардқа дейін (+ 17% ж/ж), жалпы маржа 60% -дан жоғары, түзетілген EBITDA бойынша рентабельділік кемінде 30% деңгейінде болады деп болжайды.

Екінші тоқсан бойынша күшті есепті күту (сауда-саттық ашылғанға дейін 30 мамыр). Біз брендтің күші, аяқ киімнің жабық үлгілеріне деген жоғары сұраныс және негізгі бөлшек сатушылардың сөрелеріндегі кеңістіктің ұлғаюы есебінен барлық өңірлерде сатудың өсуін күтеміз. Біз ұзақ мерзімді өсімнің негізгі аймағы - APMA-да айтарлықтай өсім күтеміз. Инфляция және өндірістік қуаттардың өсуі, валюта бағамының өзгеруі биыл рентабельділікке қысым жасайтынына қарамастан, промоакциялар санының аздығы және бағаның өсуі есебінен BIRK бұрын берілген гайденс шеңберінде қала алады.

BIRK мақсатты бағасы - $54.