Teck Resources Limited. Өнеркәсіптік металл өндірушіге айналдыру
Teck Resources Limited (TECK) — табиғи ресурстарды (бұрын сондай-ақ көмірді) барлау, өндіру және сатумен айналысатын ірі тау-кен байыту компаниясы.
Компания 1951 жылы құрылған, ал штаб-пәтері Ванкуверде, Канадада орналасқан. Teck өндірістік қуаты Канада, АҚШ, Перу және Чилиде орналасқан. Компания бизнесінің негізгі фокусы өнеркәсіптік және мыс, мырыш, молибден сияқты төмен көміртекті экономикаға жаһандық көшу үшін қажетті металдарды өндіру болып табылады. Teck Resources өзі де көміртегі бейтараптығына қол жеткізу мақсатында шығарындыларды азайтуға бағытталған тұрақты даму стратегиясын белсенді түрде дамытуда.
Инвестициялық тартымдылық факторы:
Көмір бизнесінің диверсиясы оң қабылданды. Компания 11 шілдеде Elk Valley Resources (EVR) металлургиялық көмір сегментіндегі бизнесті $7,3 млрд-қа (активтегі 77% -дық үлеске) сатуды аяқтағанын жариялады, оны компания дивидендтерге, борыштық жүктемені азайтуға және бизнесті дамытуға жұмсауды жоспарлап отыр. Осыдан кейін инвестициялық кейс мыс, мырыш және молибден сияқты түрлі-түсті металдарға арналды. Соңғысы жаһандық энергетикалық өту үдерісіндегі негізгі металдардың бірі болып саналады.
Сондай-ақ Spin-off компанияның ESG картинасын әлеуетті түрде жақсартуы мүмкін. MSCI бағалауына сәйкес «А» деңгейіндегі ағымдағы ESG рейтингі (CCC-ден ААА-ға дейінгі шәкіл бойынша). Алайда, бұл қадам компанияның орнықты дамуы үшін қолдау факторы болуы және көміртегі ізі және «жасыл» күн тәртібінің өзге де аспектілері тұрғысынан инвестициялау үшін кәсіпорындарды іріктеуге жиі кездесетін қатаң шектеулері бар институционалдық инвесторлар (қорлар) тарапынан капитал ағыны үшін әлеуетті ашуы мүмкін.
Мыс пен мырыш бағасының өсуі – Teck бизнесі үшін қолдау. Мыс бағасының III тоқсандағы ең төменгі деңгейден 14% -ға жуық көтерілуі және мырыш бағасының 9% -ға көтерілуі Teck инвестициялық кейсі үшін жағымды. Оның үстіне, АҚШ-тағы мөлшерлемелердің төмендеуі және экономиканың күтілетін жандануы, біздің ойымызша, болашақта өнеркәсіптік металдарға қосымша қолдау көрсетуі тиіс. 2024 жылы нарықта 350 мың тоннаға жуық мырыш тапшылығы (тұтыну 2,6% жуық) және 245 мың тонна мыс тапшылығы (сұраныстың 1% -ға жуығы) күтілуде. Алайда мыс тапшылығы таяу жылдары 2025 жылы 65% -ға (сұраныстың 1,4% -ы) және 2026 жылы тағы 78% -ға (сұраныстың 2,4% -ы) ұлғаяды деп күтілуде, бұл металл бағасына қолдау көрсетуі тиіс.
Өсу жобасы құнының негізгі драйвері ретінде. Көмір бизнесін сатуға қарамастан, компания бизнестің өсу әлеуетіне ие. Quebrada Blanca (QB) өсімінің негізгі жобаларының бірінде, сондай-ақ Highland Valley-де өндірісті ұлғайту болашақтағы операциялық қызметті қолдайды. Компанияның бағалауы бойынша EBITDA-ның шамамен 55% -ын қамтамасыз ете алатын QB бірінші сыныпты жобасы шығынның жаһандық C1 қисығында ұтымды позицияда (20% -дан төмен) екенін атап өту маңызды.
Мәселен, 2024 жылы Teck 2025 жылы 435-500 мың тоннаға дейін және 550-620 мың тоннаға дейін 46% -68% ж/ж диапазонында мыс өндірісінің айтарлықтай өсуін күтеді. Компания таяу жылдары 270-300 мың тонна диапазонында тұрақты деңгейде тазартылған мырыш шығаруды болжап отыр. FactSet деректеріне сәйкес болжамды түсімдегі металл үлесі 2024 жылы шамамен 15% -ды құрауы мүмкін.
Жоғарыда көрсетілген өсу жобалары молибден өндірісін айтарлықтай арттыруды қамтамасыз ете отырып, компания портфелін одан әрі әртараптандыруға көмектеседі. Бұдан басқа, компания 2024 жылы металл шығарудан 3,1-3,9 есе көп және 2023 жылы 1,4 мың тоннадан 2027 жылға қарай 10,6-12,4 мың тоннаға дейін өсуді күтіп, молибденді қайта өңдеу зауытын іске қосу процесінде тұр.
Акциялардың күшті іргелі көрінісі өсу әлеуетін жоққа шығармайды. Көмір активін сатқаннан кейін акциялар EV/EBITDA мультипликаторы бойынша (Freedom Broker бағалауына сәйкес шамамен 7,3x EV/EBITDA) шамамен ETF деңгейінде түсті металдарды жаһандық өндірушілер бойынша (7,5x) сатылады. Алайда, біздің ойымызша, компания акцияларының әділ бағасы бенчмаркке кейбір сыйлықақыны болжай отырып, ағымдағы деңгейден жоғары. Себебі, біздің ойымызша, компанияның ағымдағы бағасы компания бизнесін өзгертудің барлық артықшылықтарын (оның ішінде таза қарыздың теріс мәнін), сондай-ақ өндірістің өсу әлеуеті мен жаһандық шығындар қисығындағы күшті позицияны толық қамтымайды. Демек, Freedom Broker нарықтың акциялар бағасын неғұрлым (іргелі) әділ деңгейге қарай қайта қарауының елеулі әлеуетін көріп отыр. Оның үстіне, мыс пен мырышқа бағаның өсуі, металдар үшін макроэкономикалық циклдің қолайлы сәтімен бірге компания акцияларына да қолдау көрсететін болады.
TECK үшін мақсатты баға – бір акция үшін $56, «сатып алуды» ұсынамыз.
Компания 1951 жылы құрылған, ал штаб-пәтері Ванкуверде, Канадада орналасқан. Teck өндірістік қуаты Канада, АҚШ, Перу және Чилиде орналасқан. Компания бизнесінің негізгі фокусы өнеркәсіптік және мыс, мырыш, молибден сияқты төмен көміртекті экономикаға жаһандық көшу үшін қажетті металдарды өндіру болып табылады. Teck Resources өзі де көміртегі бейтараптығына қол жеткізу мақсатында шығарындыларды азайтуға бағытталған тұрақты даму стратегиясын белсенді түрде дамытуда.
Инвестициялық тартымдылық факторы:
Көмір бизнесінің диверсиясы оң қабылданды. Компания 11 шілдеде Elk Valley Resources (EVR) металлургиялық көмір сегментіндегі бизнесті $7,3 млрд-қа (активтегі 77% -дық үлеске) сатуды аяқтағанын жариялады, оны компания дивидендтерге, борыштық жүктемені азайтуға және бизнесті дамытуға жұмсауды жоспарлап отыр. Осыдан кейін инвестициялық кейс мыс, мырыш және молибден сияқты түрлі-түсті металдарға арналды. Соңғысы жаһандық энергетикалық өту үдерісіндегі негізгі металдардың бірі болып саналады.
Сондай-ақ Spin-off компанияның ESG картинасын әлеуетті түрде жақсартуы мүмкін. MSCI бағалауына сәйкес «А» деңгейіндегі ағымдағы ESG рейтингі (CCC-ден ААА-ға дейінгі шәкіл бойынша). Алайда, бұл қадам компанияның орнықты дамуы үшін қолдау факторы болуы және көміртегі ізі және «жасыл» күн тәртібінің өзге де аспектілері тұрғысынан инвестициялау үшін кәсіпорындарды іріктеуге жиі кездесетін қатаң шектеулері бар институционалдық инвесторлар (қорлар) тарапынан капитал ағыны үшін әлеуетті ашуы мүмкін.
Мыс пен мырыш бағасының өсуі – Teck бизнесі үшін қолдау. Мыс бағасының III тоқсандағы ең төменгі деңгейден 14% -ға жуық көтерілуі және мырыш бағасының 9% -ға көтерілуі Teck инвестициялық кейсі үшін жағымды. Оның үстіне, АҚШ-тағы мөлшерлемелердің төмендеуі және экономиканың күтілетін жандануы, біздің ойымызша, болашақта өнеркәсіптік металдарға қосымша қолдау көрсетуі тиіс. 2024 жылы нарықта 350 мың тоннаға жуық мырыш тапшылығы (тұтыну 2,6% жуық) және 245 мың тонна мыс тапшылығы (сұраныстың 1% -ға жуығы) күтілуде. Алайда мыс тапшылығы таяу жылдары 2025 жылы 65% -ға (сұраныстың 1,4% -ы) және 2026 жылы тағы 78% -ға (сұраныстың 2,4% -ы) ұлғаяды деп күтілуде, бұл металл бағасына қолдау көрсетуі тиіс.
Өсу жобасы құнының негізгі драйвері ретінде. Көмір бизнесін сатуға қарамастан, компания бизнестің өсу әлеуетіне ие. Quebrada Blanca (QB) өсімінің негізгі жобаларының бірінде, сондай-ақ Highland Valley-де өндірісті ұлғайту болашақтағы операциялық қызметті қолдайды. Компанияның бағалауы бойынша EBITDA-ның шамамен 55% -ын қамтамасыз ете алатын QB бірінші сыныпты жобасы шығынның жаһандық C1 қисығында ұтымды позицияда (20% -дан төмен) екенін атап өту маңызды.
Мәселен, 2024 жылы Teck 2025 жылы 435-500 мың тоннаға дейін және 550-620 мың тоннаға дейін 46% -68% ж/ж диапазонында мыс өндірісінің айтарлықтай өсуін күтеді. Компания таяу жылдары 270-300 мың тонна диапазонында тұрақты деңгейде тазартылған мырыш шығаруды болжап отыр. FactSet деректеріне сәйкес болжамды түсімдегі металл үлесі 2024 жылы шамамен 15% -ды құрауы мүмкін.
Жоғарыда көрсетілген өсу жобалары молибден өндірісін айтарлықтай арттыруды қамтамасыз ете отырып, компания портфелін одан әрі әртараптандыруға көмектеседі. Бұдан басқа, компания 2024 жылы металл шығарудан 3,1-3,9 есе көп және 2023 жылы 1,4 мың тоннадан 2027 жылға қарай 10,6-12,4 мың тоннаға дейін өсуді күтіп, молибденді қайта өңдеу зауытын іске қосу процесінде тұр.
Акциялардың күшті іргелі көрінісі өсу әлеуетін жоққа шығармайды. Көмір активін сатқаннан кейін акциялар EV/EBITDA мультипликаторы бойынша (Freedom Broker бағалауына сәйкес шамамен 7,3x EV/EBITDA) шамамен ETF деңгейінде түсті металдарды жаһандық өндірушілер бойынша (7,5x) сатылады. Алайда, біздің ойымызша, компания акцияларының әділ бағасы бенчмаркке кейбір сыйлықақыны болжай отырып, ағымдағы деңгейден жоғары. Себебі, біздің ойымызша, компанияның ағымдағы бағасы компания бизнесін өзгертудің барлық артықшылықтарын (оның ішінде таза қарыздың теріс мәнін), сондай-ақ өндірістің өсу әлеуеті мен жаһандық шығындар қисығындағы күшті позицияны толық қамтымайды. Демек, Freedom Broker нарықтың акциялар бағасын неғұрлым (іргелі) әділ деңгейге қарай қайта қарауының елеулі әлеуетін көріп отыр. Оның үстіне, мыс пен мырышқа бағаның өсуі, металдар үшін макроэкономикалық циклдің қолайлы сәтімен бірге компания акцияларына да қолдау көрсететін болады.
TECK үшін мақсатты баға – бір акция үшін $56, «сатып алуды» ұсынамыз.