23.05.2024 15:39
Nvidia есебі: негізгі сәттер
Nvidia (NVDA) түсімі 2025 қаржы жылының І тоқсанында нарықтың ең батыл болжамдарынан асып түсіп, 262% ж/ж өсіп, $26 млрд (+ 18%т/т) болды. Менеджмент Гайденсі түсімнің 227-240% -ға, $23,5-24,5 млрд-қа дейін өсуін болжаған, инвесторлар орташа алғанда $24,6 млрд-қа - болжамды диапазонның жоғарғы шегінен сәл жоғары деп күткен. EPS жыл ішінде 5,6 есеге өсті және бірінші тоқсанда $5,6 деңгейіндегі есеп алдындағы FactSet консенсус болжамына қарсы $6,12 болды. Түсім мен EPS бойынша біздің алғашқы болжамдарымыз да нақты нәтижелермен салыстырғанда консервативті болды – тиісінше $24,5 млрд және $5,50. Дегенмен, есеп беруден бірнеше апта бұрын компанияның бұл бағаны жеңе алатыны белгілі болды.
Data Center сегментіндегі Nvidia бизнесінің өсуі барлық күтулерден асып түсуде. Компания ИИ тұтас экожүйесін чиптер мен желілік жабдықтан бағдарламалық қамтамасыз етуге және мамандандырылған қызметтерге дейін дамытуды жалғастыруда. Data Center сегментінің түсімі 427% -ға, $22,6 млрд-қа (+ 23% т/т) дейін өсті, алайда нарық 398% -ға өсті деп күткен еді. Hopper GPU жеткізілімдерінің айтарлықтай өсуінің арқасында Compute кіші сегментінің түсімі 478% ж/ж (+ 29% т/т) өсті. Бұл ретте, дата-орталықтар үшін желілік жабдықтың кіші сегментіндегі түсім 242% ж/ж өсті, бірақ бірқатар компоненттерді жеткізу мерзімінің жылжуы салдарынан 5% т/т. Nvidia өніміне деген күшті сұраныс сатып алушылардың барлық топтарының арасында байқалады, бірақ корпоративтік клиенттер (Enterprise) мен интернет-компаниялар (Consumer Internet) ерекше байқалады. Бұл ретте автомобиль компаниялары тарапынан сұраныс биыл өсудің басты факторы болады. Бұлтты инфрақұрылым провайдерлері әлі де үлкен сұранысқа ие, бірақ осы тоқсанда олар алдыңғы тоқсандағы 60% -ға қарағанда Data Center сегментіндегі табыстың 45% -ын құрады. Data Center бағытындағы негізгі жаңалықтардың ішінде мыналарды атап өткен жөн:
— H200 жылдамдатқыштарының алғашқы тестілік жеткізілімдері І тоқсанда жасалды, қазір жаппай өндіріс жүріп жатыр. H200 алған алғашқы клиенттер өткен аптада жаңа GPT-4o моделінің әсерлі тұсаукесерін өткізген OpenAI болды. Компания H100 жеткізуді арттырғанымен, H200 өндірістік қуаты әлі де ұзақ уақыт сұраныстан төмен болады.
— Менеджмент барлық H200 чиптерінің шамамен 80% NVIDIA GH200 Grace Hopper суперчипінің жиынтығында сатылатынын атап өтті. Клиенттер ең жоғары энергия тиімділігі мен өнімділігін атап өтеді.
— Nvidia NVIDIA Inference Microservices (NIM) жаңа бағдарламалық өнімін ұсынды, ол әзірлеушілерді кез келген ортада AI үлгілерін жылдам жасау және тарату үшін құралдармен қамтамасыз етеді. NIM NVIDIA AI Enterprise бағдарламалық платформасының бір бөлігі болады.
— АҚШ тарапынан лицензиялауды талап етпейтін жылдамдатқыштарды ҚХР-ға жеткізу басталды. Менеджмент экспорттық бақылау шараларына сәйкес келу қажеттігіне байланысты «аса жоғары бәсекелестікті» атап өтеді.
Gaming-сегментінің түсімі нарық болжамынан $2,63 млрд. асып, $2,65 млрд. дейін (-7,6% т/т) 18,2% ж/ж өсті. Сату нәтижелері тұтастай алғанда менеджменттің күтулерімен сәйкес келді. Өткен жылмен салыстырғанда өсу жалпы сұраныстың жақсарғанын көрсетеді, бірақ тоқсандық теріс динамика ноутбуктер сегментіндегі маусымдық әлсіздікке сәйкес келеді. Көптеген ойын студиялары адамдардың ойын тәжірибесін түрлендіру үшін «тірі» аватарларды жасау үшін NVIDIA Avatar Character Engine пайдаланады. Бұл технологияны енді әлемдегі ең ірі қытайлық Tencent ойын бизнесі, сондай-ақ NetEase Games және Ubisoft компаниялары пайдаланады.
ProfVis-тің түсімі 45% ж/ж өсіп, $0,43 млрд-қа (-7,8% т/т) жетті, бұл жұмыс станциялары үшін GPU сатудан күтілгеннен әлсіз болғандықтан $0,47 млрд деңгейінде инвесторлардың болжамдарынан әлсіз болып шықты. Менеджмент Nvidia Omniverse көмегімен AI және индустрияларды цифрландыру алдағы жылдары сегменттің жаңа өсу толқынын қамтамасыз етеді деп сенеді.
Auto-сегменттің түсімі ж/ж-ға 11,1% -ды қосты және FactSet-тің $0,30 млрд. консенсус-болжамына қарағанда $0,33 млрд (+ 17,1% т/т) құрады. Өсім негізінен автономды жүргізу жүйелері мен салон үшін АИ жүйелері сегментіндегі сұраныспен қамтамасыз етілді. Бұл тоқсанда Blackwell архитектурасына негізделген NVIDIA DRIVE Thor көлік құралдарына арналған жаңа орталық компьютер BYD, XPENG, Aion Hyper (GAC) және Nuro сияқты бірқатар электромобиль өндірушілері пайдаланылатын болады. Thor жүйесінің базасындағы алғашқы автомобильдер келесі жылдың басында пайда болады.
Nvidia рентабельділігі сатудың күшті өсуінің, әсіресе Data Center сегментінде, қорларды есептен шығару шығыстарының төмендеуінің, сондай-ақ электрондық компоненттер құнының төмендеуінің арқасында барлық деңгейде феноменальды өсуді көрсетті. Non-GAAP жалпы маржа өсуін жалғастырды және тоқсанның қорытындысы бойынша Data Center сегментінің, атап айтқанда Hopper GPU отбасының күшті сатылымдары, қорларды есептен шығаруға жұмсалатын шығыстардың төмендеуі, сондай-ақ электрондық компоненттердің неғұрлым төмен құны аясында 78,9% нарық күтетіннен едәуір асып, 76,7% жаңа рекордтық деңгейге жетті (77,2% тоқсан бұрын). Non-GAAP операциялық маржа 69,3% -ға жетіп, нарықтың болжамынан шамамен 66,3% -ға жоғары болды. Мұндай нәтижеге бизнестің даму қарқынын ескере отырып, операциялық шығындардың өсуі (+ 43% ж/ж+ 13% т/т) ықпал етті.
Акционерлерге қаражаттың қайтарылуының күштi өсуi және акциялардың бөлшектенуi. Тоқсан қорытындысы бойынша компанияның балансында $31,4 млрд ақша қаражаты мен баламалары (+ 21% т/т) қалды, бұл өткен жылмен салыстырғанда екі еседен артық. Осы тоқсанда компания акцияларды кері сатып алу көлемін үш есеге жуық арттырды, ол өткен тоқсандағы $2,7 млрд-қа қарағанда $7,7 млрд-ты құрады. Компания дивидендтерді бір акция үшін $0,10 дейін 2,5 есе арттырды, сондай-ақ өтімділікті арттыру үшін 7 маусымда 10-к-1 акциялары бөлшектенетінін жариялады. Нәтижесінде акцияға дивиденд $0,01 құрайды.
Осы қаржылық тоқсандағы менеджмент Гайденсі Data Center сегментіндегі компания өнімдеріне деген сұраныстың арқасында барлық оптимистік болжамдардан асып түсіп, тағы да бәрін таң қалдырды. Табыстың дәйекті өсуі бизнестің барлық сегменттерінде күтілуде, бірақ жалпы маржа біртіндеп қалыпқа келетін болады. Дегенмен, 2025 ҚЖ-да операциялық шығындардың өсуі бойынша менеджменттің болжамдары біз күткеннен әлдеқайда оптимистік болып шықты. 2024-2025 жылдары Nvidia чиптеріне деген сұраныс әлі де ұсыныстан жоғары болады.
— II тоқсанда 2025 ҚЖ менеджменті $27,4-28,6 млрд (103-111% ж/ж өсім) деңгейінде түсім күтуде, бұл қайтадан $26,6 млрд (+ 97% ж/ж) нарықтың консенсус-болжамынан және $27,4 млрд (+ 103% ж/ж) шамасындағы біздің бағалауымыздан жақсы болып шықты. Өсім негізінен Data Center сегментінің өнімдеріне сұраныстың өсуімен қамтамасыз етіледі, ол тоқсандық оң динамиканы, оның ішінде желілік жабдық сегментінде де көрсетуді жалғастырады. Екінші маңызды сегментте, Gaming, т/т. Non-GAAP жалпы маржа 75-76% диапазонында болжанады, бұл сондай-ақ шамамен 75,2% FactSet консенсус бағасынан жақсы. Болашақта менеджмент 2025 ҚЖ қорытындысы бойынша рентабельділіктің 74-76% деңгейіне дейін қалыпқа келуін күтеді. Болашақта менеджмент 2025 ҚЖ қорытындысы бойынша рентабельділіктің 74-76% деңгейіне дейін қалыпқа келуін күтеді. Операциялық шығыстардың, атап айтқанда R&D-дің агрессивті өсуі жалғасуда және нарық күтетіннен алда келеді. Менеджмент Non-GAAP операциялық маржасын 65-66% диапазонында нарық консенсусына қарсы 65% және 66% деңгейінде есеп беру алдындағы біздің бағалауымызды күтеді. Айта кетерлік жайт, менеджмент жыл қорытындысы бойынша операциялық шығындардың тек 40-42% -ға ғана өсуін күтуде, бұл біздің күтулеріміз аясында + 51% -ға ғана таң қалдырды. Нәтижесінде, осы тоқсанның қорытындысы бойынша Nvidia $6,3 шамасында EPS табуы мүмкін, бұл өткен жылғы көрсеткіштерден шамамен 2,4 есе артық, сондай-ақ нарықтың консенсус-болжамынан 6% жоғары және есеп алдындағы біздің бағалауымыздан 3% жоғары.
— Орта мерзімді перспективада АИ сұраныстың баяулау белгілері жоқ. Менеджмент 2024-2025 жылдары АИ-үдеткіштерге сұраныс H200 чиптеріне де, Blackwell архитектурасындағы жаңа чиптерге де ұсыныстан асып түсетініне сенімді. Менеджмент жеткізуді арттыру біртіндеп болатынын еске салады, бірақ 2025 жылы Blackwell ҚЖ компанияның табысына елеулі қаржылық үлеске ие болады, себебі жаңа чиптердің алғашқы жеткізілімі басталды.
Freedom Finance Global сарапшылары Nvidia тоқсандық есебін оң бағалап, «сатып алу» ұсынысын сақтап, мақсатты бағаны $950-ден $1200-ге дейін көтереді.
Data Center сегментіндегі Nvidia бизнесінің өсуі барлық күтулерден асып түсуде. Компания ИИ тұтас экожүйесін чиптер мен желілік жабдықтан бағдарламалық қамтамасыз етуге және мамандандырылған қызметтерге дейін дамытуды жалғастыруда. Data Center сегментінің түсімі 427% -ға, $22,6 млрд-қа (+ 23% т/т) дейін өсті, алайда нарық 398% -ға өсті деп күткен еді. Hopper GPU жеткізілімдерінің айтарлықтай өсуінің арқасында Compute кіші сегментінің түсімі 478% ж/ж (+ 29% т/т) өсті. Бұл ретте, дата-орталықтар үшін желілік жабдықтың кіші сегментіндегі түсім 242% ж/ж өсті, бірақ бірқатар компоненттерді жеткізу мерзімінің жылжуы салдарынан 5% т/т. Nvidia өніміне деген күшті сұраныс сатып алушылардың барлық топтарының арасында байқалады, бірақ корпоративтік клиенттер (Enterprise) мен интернет-компаниялар (Consumer Internet) ерекше байқалады. Бұл ретте автомобиль компаниялары тарапынан сұраныс биыл өсудің басты факторы болады. Бұлтты инфрақұрылым провайдерлері әлі де үлкен сұранысқа ие, бірақ осы тоқсанда олар алдыңғы тоқсандағы 60% -ға қарағанда Data Center сегментіндегі табыстың 45% -ын құрады. Data Center бағытындағы негізгі жаңалықтардың ішінде мыналарды атап өткен жөн:
— H200 жылдамдатқыштарының алғашқы тестілік жеткізілімдері І тоқсанда жасалды, қазір жаппай өндіріс жүріп жатыр. H200 алған алғашқы клиенттер өткен аптада жаңа GPT-4o моделінің әсерлі тұсаукесерін өткізген OpenAI болды. Компания H100 жеткізуді арттырғанымен, H200 өндірістік қуаты әлі де ұзақ уақыт сұраныстан төмен болады.
— Менеджмент барлық H200 чиптерінің шамамен 80% NVIDIA GH200 Grace Hopper суперчипінің жиынтығында сатылатынын атап өтті. Клиенттер ең жоғары энергия тиімділігі мен өнімділігін атап өтеді.
— Nvidia NVIDIA Inference Microservices (NIM) жаңа бағдарламалық өнімін ұсынды, ол әзірлеушілерді кез келген ортада AI үлгілерін жылдам жасау және тарату үшін құралдармен қамтамасыз етеді. NIM NVIDIA AI Enterprise бағдарламалық платформасының бір бөлігі болады.
— АҚШ тарапынан лицензиялауды талап етпейтін жылдамдатқыштарды ҚХР-ға жеткізу басталды. Менеджмент экспорттық бақылау шараларына сәйкес келу қажеттігіне байланысты «аса жоғары бәсекелестікті» атап өтеді.
Gaming-сегментінің түсімі нарық болжамынан $2,63 млрд. асып, $2,65 млрд. дейін (-7,6% т/т) 18,2% ж/ж өсті. Сату нәтижелері тұтастай алғанда менеджменттің күтулерімен сәйкес келді. Өткен жылмен салыстырғанда өсу жалпы сұраныстың жақсарғанын көрсетеді, бірақ тоқсандық теріс динамика ноутбуктер сегментіндегі маусымдық әлсіздікке сәйкес келеді. Көптеген ойын студиялары адамдардың ойын тәжірибесін түрлендіру үшін «тірі» аватарларды жасау үшін NVIDIA Avatar Character Engine пайдаланады. Бұл технологияны енді әлемдегі ең ірі қытайлық Tencent ойын бизнесі, сондай-ақ NetEase Games және Ubisoft компаниялары пайдаланады.
ProfVis-тің түсімі 45% ж/ж өсіп, $0,43 млрд-қа (-7,8% т/т) жетті, бұл жұмыс станциялары үшін GPU сатудан күтілгеннен әлсіз болғандықтан $0,47 млрд деңгейінде инвесторлардың болжамдарынан әлсіз болып шықты. Менеджмент Nvidia Omniverse көмегімен AI және индустрияларды цифрландыру алдағы жылдары сегменттің жаңа өсу толқынын қамтамасыз етеді деп сенеді.
Auto-сегменттің түсімі ж/ж-ға 11,1% -ды қосты және FactSet-тің $0,30 млрд. консенсус-болжамына қарағанда $0,33 млрд (+ 17,1% т/т) құрады. Өсім негізінен автономды жүргізу жүйелері мен салон үшін АИ жүйелері сегментіндегі сұраныспен қамтамасыз етілді. Бұл тоқсанда Blackwell архитектурасына негізделген NVIDIA DRIVE Thor көлік құралдарына арналған жаңа орталық компьютер BYD, XPENG, Aion Hyper (GAC) және Nuro сияқты бірқатар электромобиль өндірушілері пайдаланылатын болады. Thor жүйесінің базасындағы алғашқы автомобильдер келесі жылдың басында пайда болады.
Nvidia рентабельділігі сатудың күшті өсуінің, әсіресе Data Center сегментінде, қорларды есептен шығару шығыстарының төмендеуінің, сондай-ақ электрондық компоненттер құнының төмендеуінің арқасында барлық деңгейде феноменальды өсуді көрсетті. Non-GAAP жалпы маржа өсуін жалғастырды және тоқсанның қорытындысы бойынша Data Center сегментінің, атап айтқанда Hopper GPU отбасының күшті сатылымдары, қорларды есептен шығаруға жұмсалатын шығыстардың төмендеуі, сондай-ақ электрондық компоненттердің неғұрлым төмен құны аясында 78,9% нарық күтетіннен едәуір асып, 76,7% жаңа рекордтық деңгейге жетті (77,2% тоқсан бұрын). Non-GAAP операциялық маржа 69,3% -ға жетіп, нарықтың болжамынан шамамен 66,3% -ға жоғары болды. Мұндай нәтижеге бизнестің даму қарқынын ескере отырып, операциялық шығындардың өсуі (+ 43% ж/ж+ 13% т/т) ықпал етті.
Акционерлерге қаражаттың қайтарылуының күштi өсуi және акциялардың бөлшектенуi. Тоқсан қорытындысы бойынша компанияның балансында $31,4 млрд ақша қаражаты мен баламалары (+ 21% т/т) қалды, бұл өткен жылмен салыстырғанда екі еседен артық. Осы тоқсанда компания акцияларды кері сатып алу көлемін үш есеге жуық арттырды, ол өткен тоқсандағы $2,7 млрд-қа қарағанда $7,7 млрд-ты құрады. Компания дивидендтерді бір акция үшін $0,10 дейін 2,5 есе арттырды, сондай-ақ өтімділікті арттыру үшін 7 маусымда 10-к-1 акциялары бөлшектенетінін жариялады. Нәтижесінде акцияға дивиденд $0,01 құрайды.
Осы қаржылық тоқсандағы менеджмент Гайденсі Data Center сегментіндегі компания өнімдеріне деген сұраныстың арқасында барлық оптимистік болжамдардан асып түсіп, тағы да бәрін таң қалдырды. Табыстың дәйекті өсуі бизнестің барлық сегменттерінде күтілуде, бірақ жалпы маржа біртіндеп қалыпқа келетін болады. Дегенмен, 2025 ҚЖ-да операциялық шығындардың өсуі бойынша менеджменттің болжамдары біз күткеннен әлдеқайда оптимистік болып шықты. 2024-2025 жылдары Nvidia чиптеріне деген сұраныс әлі де ұсыныстан жоғары болады.
— II тоқсанда 2025 ҚЖ менеджменті $27,4-28,6 млрд (103-111% ж/ж өсім) деңгейінде түсім күтуде, бұл қайтадан $26,6 млрд (+ 97% ж/ж) нарықтың консенсус-болжамынан және $27,4 млрд (+ 103% ж/ж) шамасындағы біздің бағалауымыздан жақсы болып шықты. Өсім негізінен Data Center сегментінің өнімдеріне сұраныстың өсуімен қамтамасыз етіледі, ол тоқсандық оң динамиканы, оның ішінде желілік жабдық сегментінде де көрсетуді жалғастырады. Екінші маңызды сегментте, Gaming, т/т. Non-GAAP жалпы маржа 75-76% диапазонында болжанады, бұл сондай-ақ шамамен 75,2% FactSet консенсус бағасынан жақсы. Болашақта менеджмент 2025 ҚЖ қорытындысы бойынша рентабельділіктің 74-76% деңгейіне дейін қалыпқа келуін күтеді. Болашақта менеджмент 2025 ҚЖ қорытындысы бойынша рентабельділіктің 74-76% деңгейіне дейін қалыпқа келуін күтеді. Операциялық шығыстардың, атап айтқанда R&D-дің агрессивті өсуі жалғасуда және нарық күтетіннен алда келеді. Менеджмент Non-GAAP операциялық маржасын 65-66% диапазонында нарық консенсусына қарсы 65% және 66% деңгейінде есеп беру алдындағы біздің бағалауымызды күтеді. Айта кетерлік жайт, менеджмент жыл қорытындысы бойынша операциялық шығындардың тек 40-42% -ға ғана өсуін күтуде, бұл біздің күтулеріміз аясында + 51% -ға ғана таң қалдырды. Нәтижесінде, осы тоқсанның қорытындысы бойынша Nvidia $6,3 шамасында EPS табуы мүмкін, бұл өткен жылғы көрсеткіштерден шамамен 2,4 есе артық, сондай-ақ нарықтың консенсус-болжамынан 6% жоғары және есеп алдындағы біздің бағалауымыздан 3% жоғары.
— Орта мерзімді перспективада АИ сұраныстың баяулау белгілері жоқ. Менеджмент 2024-2025 жылдары АИ-үдеткіштерге сұраныс H200 чиптеріне де, Blackwell архитектурасындағы жаңа чиптерге де ұсыныстан асып түсетініне сенімді. Менеджмент жеткізуді арттыру біртіндеп болатынын еске салады, бірақ 2025 жылы Blackwell ҚЖ компанияның табысына елеулі қаржылық үлеске ие болады, себебі жаңа чиптердің алғашқы жеткізілімі басталды.
Freedom Finance Global сарапшылары Nvidia тоқсандық есебін оң бағалап, «сатып алу» ұсынысын сақтап, мақсатты бағаны $950-ден $1200-ге дейін көтереді.