Nvidia Corporation үшінші тоқсанға есебін ұсынды

Nvidia Corporation (NVDA) күшті тоқсандық есеп берді және осы тоқсанға жақсы гайденс берді, бірақ бұл ең оптимистік инвесторлардың үмітін ақтауға жеткіліксіз болды. Алдыңғы тоқсандардың аясында жағымды тосын сый соншалықты елеулі болып көрінбейді. Нақты нәтижелер мен ұсынылған гайденс күтілгеннен жақсы болып шықты, бұл қаржылық болжамдарды арттыруға мүмкіндік береді. OpEx өсімі R&D-дің агрессивті өсуіне байланысты біздің бастапқы бағалауымыздан сәл жоғары болады. Барлық бағыттар бойынша бизнестің даму қарқыны күтілгеннен жақсы болса да, айтарлықтай әлсіз нәтижелер көрсеткен желілік жабдық сегменті қорқынышты тудыра бастады.
Жабдықты жеткізуші ретінде Nvidia-ның артықшылықтарының бірі тек чипті ғана емес, кешенді серверлік жүйелерді сату мүмкіндігі болып табылады, бірақ осы тоқсанда желілік жабдықты сатудың әлсіз динамикасы менеджмент тарапынан нақты түсіндірілмей қалды. Нарықтық деректер Nvidia-ның неғұрлым кешенді өнімдерді сатудағы айқын проблемаларын көрсетпесе де, келесі тоқсанда бұл бағыт ерекше назарда болады. Бұл ретте өсу қарқыны бойынша ұзақ мерзімді күтулер Nvidia менеджментінің түсініктемелері және тұтастай алғанда АИ нарығының және атап айтқанда дата-орталықтарының өсуін жаңартылған бағалаулар аясында қайта қаралды.
2025 қаржы жылының ІІІ тоқсанында Nvidia кірісі 94% г/г-ға $35,1 млрд-қа (+ 17% шаршы метр) дейін өсіп, қайтадан менеджмент гайденсінің жоғарғы шегінен, нарық консенсусы мен күтулерден асып түсті. Менеджмент Гайденсі түсімнің 76-83% -ға $31,9-33,2 млрд дейін өсуін болжаған, инвесторлар орташа алғанда $33,1 млрд. EPS бір жыл ішінде 111% -ға өсті және III тоқсанда $0,75 деңгейіндегі есеп алдындағы FactSet консенсус болжамына қарсы $0,81 болды. Түсім мен EPS бойынша алғашқы күтулер де іс жүзіндегі нәтижелермен салыстырғанда консервативті болды - тиісінше $33,2 млрд және $0,73. Компания барлық деңгейлерде нарықтың орташа болжамдарынан асып түссе де, осы тоқсанда негізгі көрсеткіштер бойынша күтпеген жағдайдың салыстырмалы шамасы төмендеуді жалғастырды, бұл ең оптимистік инвесторларды қанағаттандырмайды және есептен кейін NVDA акциялары бағамдарының түзетілуіне әкелді.
Data Center сегментіндегі Nvidia бизнесінің өсуі барлық болжамдардан асып түсуде. АИ саласындағы чиптер мен қызметтерді сату қуантатын болса да, Nvidia желілік жабдықтарын сату айтарлықтай әлсіз болып шықты, бұл бірқатар сұрақтар туындатады. Менеджмент бұл тақырыпта түсініктеме берді, бірақ компания бұл бағытта қиындықтарға тап бола бастауы мүмкін. Әзірге нарықтық деректер Nvidia желілік жабдық сегментіндегі елеулі проблемаларды көрсетпейді, бірақ келесі тоқсанда бизнестің осы бағытын ерекше мұқият қадағалайтын боламыз. Data Center сегментінің кірісі $30,8 млрд-қа дейін (+ 17% шаршы метр) 112% -ға өсті, алайда нарық орташа алғанда 99% -ға ж/ж өседі деп күткен еді. Nvidia H200 жеткізілімдерінің өсуі және Blackwell-дің неғұрлым күшті жеткізілімдерінің арқасында Compute кіші сегментінің түсімі 132% ж/ж (+ 22% т/т) өсті. Бұл ретте дата-орталықтар үшін желілік жабдықтың кіші сегментіндегі түсім тек 20% ж/ж (-15% т/т) өсті.
Nvidia желілік жабдықтарын сату айтарлықтай әлсіз болып шықты, бұл бірқатар сұрақтар туындатады. Менеджмент бұл тақырыпта түсініктеме берді, бірақ компания бұл бағытта қиындықтарға тап бола бастауы мүмкін. Әзірге нарықтық деректер Nvidia желілік жабдық сегментіндегі елеулі проблемаларды көрсетпейді, бірақ келесі тоқсанда бизнестің осы бағытын ерекше мұқият қадағалайтын боламыз. Бұл ретте салыстырмалы түрде жаңа Spectrum-X Ethernet-коммутаторларын сату өткен жылмен салыстырғанда үш есе өсті, ал дата-орталықтар жобаларының портфелі белсенді түрде толығуда. Бұлтты инфрақұрылым провайдерлерінің пайдасына сату үлесі тоқсан ішінде Data Center сегментіндегі түсімнің 45% -дан 50% -ға дейін өсті. Қытайлық сату сегменті қолданыстағы сауда шектеулеріне қарамастан жүйелі түрде өсуді көрсетті. Жеке Nvidia АИ-қызметтерін сатудағы жетістіктерді атап өткен жөн, онда компанияның жылдық мәнде $1,5 млрд-тан астам табысы бар және жылды $2,0 + млрд-тан аяқтауды жоспарлап отыр.
Gaming-сегментінің түсімі нарық күтуінен де ($3,0 млрд), біздің болжамдарымыздан да ($3,1 млрд) асып, 15% ж/ж $3,3 млрд (+ 14% т/т) дейін өсті. Сегменттің өсуі осы тоқсанда да сақталатын шектеулі өндірісті ескере отырып, бизнестің барлық бағыттары бойынша жақсаруды көрсетеді (менеджмент соншалықты күшті сұраныс күтпеген). ProfVis-тің түсімі 17% -дан $0,49 млрд-қа (+ 7% т/т) дейін өсті, бұл жалпы біздің болжамдарымыз бен нарық консенсусымен сәйкес келді. Auto-сегменттің түсімі  72% -ды т/т қосты және рекордтық $0,45 млрд (+ 30% т/т) құрады, бұл нарықтың барлық қатысушыларының күту деңгейінде болды. Өсім негізінен NVIDIA Orin автономды жүргізу жүйелері сегментінде сұраныспен қамтамасыз етілді.
Nvidia рентабельділігі, күтілгендей, жаңа серверлік жүйелерді сатудың үлкен үлесі аясында біршама төмендеді. Дегенмен, нәтижелер операциялық және таза пайда деңгейінде күтілгеннен сәл жақсы болды, бірақ тосын оқиға амплитудасы алдыңғы тоқсандағыдай маңызды емес. Non-GAAP тоқсан қорытындысы бойынша жалпы маржа 0,7 п.т. т/т төмендеп, 75,0% құрады, бұл өткен жылғы деңгейге, сондай-ақ менеджмент гайденсіне (74,5-75,5%) және нарық қатысушыларының күтулеріне сәйкес келеді. Тоқсандық теріс динамика жаңа неғұрлым күрделі серверлік жүйелерді сатудың үлкен үлесімен қамтамасыз етілді. Non-GAAP операциялық маржа осы тоқсанда аздап төмендеп, 66,3% -ды құрады, бұл нарық күтулерінен (65,5%) және біздің болжамдарымыз менеджмент гайденсінің ортасы деңгейінен (66,0%) жақсы болып шықты. Осы тоқсанда компания нарықтан $11,1 млрд-қа жуық өз акцияларын сатып алып, $7,5 млрд-қа күткенімізден асып түсті және бірінші тоқсанда Nvidia buyback-бағдарламаларының қалдығының 19% -дан астамын сарқыды.
Менеджмент Гайденсі осы қаржы тоқсанына күтілгеннен сәл жақсы болып шықты, бірақ R&D шығыстарының өсу қарқыны мен жалпы маржаның деңгейіне қатысты түсініктемелер жақын арадағы тоқсандарда 2026 қаржы жылының 1П пайда бағаларын қайта қарауға біршама теріс түс береді. Бұл ретте Nvidia менеджментінің түсініктемелері және тұтастай ЖИ нарығының және атап айтқанда дата-орталықтарының жаңартылған өсу бағалары аясында өсу қарқыны бойынша біздің ұзақ мерзімді күтулеріміз қайта қаралды.
2025 қаржы жылының IV тоқсанында менеджмент $36,8-38,3 млрд (өсім 66-73% ж/ж) деңгейінде түсім күтуде, бұл нарықтың консенсус-болжамынан $37,0 млрд (+ 68%ж/ж) және біздің бағалауымыздан $36,5 млрд (+ 65% ж/ж) шамасында сәл жақсы болып шықты. Өсім негізінен Data Center сегментінің өнімдеріне сұраныстың өсуімен (H200 және Blackwell жеткізілімдерінің өсуі) қамтамасыз етіледі, ол тоқсандық оң динамиканы, оның ішінде желілік жабдық сегментінде де көрсетуді жалғастырады. Blackwell-ге сұраныс менеджменттің бастапқы бағаларынан асып түсті, ал TSMC тарапынан өндірістің жылдам өсуі Nvidia-ға сату бойынша неғұрлым оптимистік болжамдар жасауға мүмкіндік береді. Жеделдеткіштер мен дата-орталықтардың ИИ нарығы әлі де молығудан алыс. Дженсен Хуанг 2030 жылға қарай дата-орталықтар нарығының көлемі «бірнеше миллиардқа» жетеді деп есептейді, бұл тәуелсіз агенттіктердің бағалауынан жоғары, бірақ болжамдардың өсу динамикасы ұқсас.
«Non-GAAP жалпы маржа 73,0-74,0% диапазонында болжанып отыр, бұл FactSet 73,3% консенсус бағасына жақын болып шықты, бірақ есеп беру алдындағы күткенімізден жақсы (73,0%). Дегенмен, 2025 жылдың басында Blackwell жеткізілімдерінің өсуі жалпы маржаның 2026 қаржы жылының І тоқсанында 70-72% деңгейіне дейін төмендеуіне алып келеді, ол жылдың екінші жартысында 74-76% деңгейіне дейін қалыпқа келеді. Операциялық шығыстардың, атап айтқанда R&D-дің агрессивті өсуі жалғасуда және біздің болжамдарымыз бен инвесторлардың күтулерінен алда келеді. Менеджмент Non-GAAP операциялық маржасын 63,7-65,1% диапазонында нарық консенсусына қарсы 64,4% және есеп беру алдындағы біздің бағалауымыз 65,5% деңгейінде күтеді. Нәтижесінде біз осы тоқсанның қорытындысы бойынша Nvidia $0,86 шамасында EPS табуы мүмкін деп күтеміз, бұл нарықтың консенсус-болжамынан 2% -ға және есеп алдындағы біздің бағалауымыздан 4% -ға жоғары», — деп қорытты Freedom Finance Global аға талдаушысы Егор Толмачев.