Alphabet представила результаты немного слабее общерыночных ожиданий

Alphabet (GOOGL), материнская компания Google, представила результаты немного слабее общерыночных ожиданий. Выручка эмитента увеличилась на 1% г/г, до $76,05 млрд, что практически совпало с консенсусом. «Без учета негативного влияния укрепившегося доллара темпы роста продаж составили бы 7% г/г, поэтому стоит признать, что во многом слабая динамика бизнеса объясняется временными валютообменными факторами», — отмечает аналитик Freedom Finance Global Михаил Денисламов. 

Операционная прибыль Alphabet в $18,16 млрд недотянула до предварительных оценок на уровне $18,38 млрд. Операционная рентабельность снизилась с 29% до 23,9%, оказавшись на 0,1 п. п. хуже ожиданий. На этом фоне EPS GAAP составила $1,05 (-31,4% г/г).

Как и в предыдущем квартале, снижение маржинальности объясняется расширением штата (R&D, маркетинг) и повышением зарплат. За отчетный период число сотрудников увеличилось на 3,4 тыс., до 190,2 тыс. человек. Таким образом, прирост за год составил 21,6%. В январе компания объявила о сокращении примерно 12 тыс. рабочих мест, или 6,3% штата. Эта новость была позитивно воспринята инвесторами, которые опасались чрезмерно активного роста расходов при минимальных темпах повышения выручки. 

«Мы отмечем, что давление на маржинальность из-за резкого расширения штата в 2022 году продолжит сказываться на финансовых результатах компании в первом полугодии 2023-го. Лишь начиная с третьего квартала маржинальность вновь сможет постепенно начать повышаться в годовом выражении благодаря ускорению роста выручки и сравнению базы расходов с периодом июля-сентября 2022 года, когда штат компании превысил 174 тыс. Подчеркнем, что Alphabet не объявляла о заморозке найма, рабочие места в наиболее важных областях бизнеса (IT) будут добавляться. Что касается других мер оптимизации расходов, то стоит обратить внимание на увеличение срока службы серверов, что через сокращение D&A-расходов приведет к росту операционной прибыли на $3,4 млрд в 2023 году. По нашим расчетам, этот бухгалтерский ход увеличит маржинальность примерно на 1 п. п.», — отмечает эксперт.

Аналитики повышают целевую цену для акций GOOGL с $111 до $121 благодаря приверженности менеджмента контролю расходов, а также из-за повышения мультипликаторов по широкому рынку. «Мы подтверждаем позитивный прогноз в отношении динамики котировок, но признаем, что фундаментальная картина становится все более многогранной из-за риска усиления конкуренции с Bing в поисковой рекламе, а также в сфере рекламы на Connected TV (YouTube vs Netflix). Как следствие, мы намерены внимательно отслеживать эти риски в следующих квартальных отчетах. В качестве позитивного аспекта отмечаем шанс более быстрого выхода Google Cloud на точку безубыточности: возможно, это произойдет не в 2025 году, а уже в следующем», — комментирует аналитик.

EPS в 2024 году может составить $5,8 в пессимистичном сценарии и $6,6 – в оптимистичном. Акции к концу 2023-го могут торговаться с P/E NTM в диапазоне 18–21x, что будет заметно ниже среднего пятилетнего значения (24,5х) из-за замедления роста финансовых показателей и более высокой ставки ФРС. Таким образом, целевая цена для бумаги GOOGL в пессимистичном сценарии — $104, в оптимистичном — $139, средняя точка – $121. Первое полугодие будет сложным с макроэкономической точки зрения, и Михаил Денисламов не исключает риск тестирования котировками зоны $85–90, но снижение стоимости акций будет восприниматься как возможность для покупок.