25.12.2023 13:43
Акции General Mills снизились после отчета
General Mills Inc. (GIS) отчиталась о результатах II квартала 2024 финансового года и провела конференцию для инвесторов. Скорректированная EPS оказалось максимальной и превзошла консенсус, но выручка не оправдала ожиданий инвесторов. Общая выручка составила $5 139 млн (+4,7% кв./кв., -2% г/г). Консенсус-прогноз предполагал, что выручка составит $5,37 млрд. Объем в натуральном выражении сократился на 4% г/г, средние цены выросли на 3% г/г.
Сегментный анализ. Выручка североамериканской розницы составила $3 305 млн (+7,5% кв/кв, -2% г/г). Доля в совокупной выручке составила 64%. Объемы в натуральном выражении сократились на 5% г/г, рост цен составил 4%. Падение продаж этого ключевого сегмента внесло основной вклад в сокращение выручки. Продажи в сегментах продовольствия в Северной Америке сократились в натуральном выражении на 1% г/г, что было компенсировано ростом цен. Бизнес кормов для животных продемонстрировал снижение натуральных объемов на 8% г/г, цены этого сегмента выросли на 6% г/г. Рост на 6% г/г продемонстрировал международный сегмент, при этом, 2 п.п. принесли положительные курсовые разницы.
Рентабельность. Себестоимость производства составила $3 373 млн (+7,6% кв/кв, - 4% г/г). Благодаря опережающему снижению расходов перед доходами валовая прибыль выросла до $1 766 млн, маржа составила 34%. Общехозяйственные и административные расходы составили $830 млн (-7% г/г). Операционная прибыль увеличилась на 2% г/г, до $812 млн., а скорректированная EBIT составила $989 млн (+13% г/г). Маржа по скорректированной операционной прибыли составила 19,2%. Значительное отклонение объясняется списанием гудвила южноамериканских активов.
Прибыль, дивиденды, денежный поток. Чистая прибыль составила $595 млн (-1,7% г/г), разводненная EPS составила $1,02 (+1% г/г), скорректированная прибыль на акцию составила $1,25, консенсус прогноз предполагал $1,15. Операционный денежный поток (net) составил $815 мн. Объем капитальных затрат составил $153 млн. 9 января закроется реестр на получение квартального дивиденда ($0,59), выплата состоится 1 февраля. Дивидендная доходность 3.6%, это один из лидеров отрасли по этому показателю.
Долг, капитал. Общий долг составил $12 282 млн (рост на 6% з квартал). Чистый долг составил $11 873 млн. Процентные расходы составили $117 млн (+34% г/г). Капитал акционеров составил $10 262 млн (-$187 млн с начала года).
Гайденсы. По итогам года органический рост прогнозируется в диапазоне -1-0%. Прогноз по рост EPS сокращен с 4-6% до 4-5%. Конверсия свободного денежного потока ожидается на уровне 95% от прибыли.
Конференция с менеджментом. В ходе конференции CEO General Mills Джефри Харменинг и CFO Кофи Брюс сообщили что не исключают M&A, но долговая нагрузка не превысит 3x EBITDA. Покупатели ощущают инфляционное давление и сокращают расходы. Среда цепочки поставок остается стабильной.
«Мы полагаем, что отчетность и прогнозы на год не содержат существенных негативных факторов по сравнению с предыдущим кварталом. Процесс перехода потребителей на более дешевые товары и сокращение покупок из-за инфляционного давления продолжается, и может носить долгосрочный характер. Эти риски усилятся в случае рецессии или охлаждения экономики. В будущем существует риск, что рост цен может не компенсировать снижение натуральных объемов в полной мере. Компания сохраняет контроль над расходами, что важно для поддержания рентабельности. Снижение ставок и инфляции в цепочке поставок в 2024 году будет «попутным ветром» и поможет сохранить уровни рентабельности основных финансовых показателей вблизи текущего. Высокая дивидендная доходность является дополнительным драйвером для долгосрочного роста, компания ежегодно увеличивает дивиденд на 5-10%. По основным форвардным мультипликаторам торгуется дешевле других компаний сектора, но разница не существенная для повышения цены с учетом волатильности рынка», – комментирует заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.
Динамика котировок, техническая картина, реакция инвесторов. После отчета котировки упали на 4%, до минимума с начала декабря. Инвестдома существенно не пересмотрели свои оценки, консенсус-прогноз находится на уровне $68. Акции торгуются в 6% от годового минимума.
Сегментный анализ. Выручка североамериканской розницы составила $3 305 млн (+7,5% кв/кв, -2% г/г). Доля в совокупной выручке составила 64%. Объемы в натуральном выражении сократились на 5% г/г, рост цен составил 4%. Падение продаж этого ключевого сегмента внесло основной вклад в сокращение выручки. Продажи в сегментах продовольствия в Северной Америке сократились в натуральном выражении на 1% г/г, что было компенсировано ростом цен. Бизнес кормов для животных продемонстрировал снижение натуральных объемов на 8% г/г, цены этого сегмента выросли на 6% г/г. Рост на 6% г/г продемонстрировал международный сегмент, при этом, 2 п.п. принесли положительные курсовые разницы.
Рентабельность. Себестоимость производства составила $3 373 млн (+7,6% кв/кв, - 4% г/г). Благодаря опережающему снижению расходов перед доходами валовая прибыль выросла до $1 766 млн, маржа составила 34%. Общехозяйственные и административные расходы составили $830 млн (-7% г/г). Операционная прибыль увеличилась на 2% г/г, до $812 млн., а скорректированная EBIT составила $989 млн (+13% г/г). Маржа по скорректированной операционной прибыли составила 19,2%. Значительное отклонение объясняется списанием гудвила южноамериканских активов.
Прибыль, дивиденды, денежный поток. Чистая прибыль составила $595 млн (-1,7% г/г), разводненная EPS составила $1,02 (+1% г/г), скорректированная прибыль на акцию составила $1,25, консенсус прогноз предполагал $1,15. Операционный денежный поток (net) составил $815 мн. Объем капитальных затрат составил $153 млн. 9 января закроется реестр на получение квартального дивиденда ($0,59), выплата состоится 1 февраля. Дивидендная доходность 3.6%, это один из лидеров отрасли по этому показателю.
Долг, капитал. Общий долг составил $12 282 млн (рост на 6% з квартал). Чистый долг составил $11 873 млн. Процентные расходы составили $117 млн (+34% г/г). Капитал акционеров составил $10 262 млн (-$187 млн с начала года).
Гайденсы. По итогам года органический рост прогнозируется в диапазоне -1-0%. Прогноз по рост EPS сокращен с 4-6% до 4-5%. Конверсия свободного денежного потока ожидается на уровне 95% от прибыли.
Конференция с менеджментом. В ходе конференции CEO General Mills Джефри Харменинг и CFO Кофи Брюс сообщили что не исключают M&A, но долговая нагрузка не превысит 3x EBITDA. Покупатели ощущают инфляционное давление и сокращают расходы. Среда цепочки поставок остается стабильной.
«Мы полагаем, что отчетность и прогнозы на год не содержат существенных негативных факторов по сравнению с предыдущим кварталом. Процесс перехода потребителей на более дешевые товары и сокращение покупок из-за инфляционного давления продолжается, и может носить долгосрочный характер. Эти риски усилятся в случае рецессии или охлаждения экономики. В будущем существует риск, что рост цен может не компенсировать снижение натуральных объемов в полной мере. Компания сохраняет контроль над расходами, что важно для поддержания рентабельности. Снижение ставок и инфляции в цепочке поставок в 2024 году будет «попутным ветром» и поможет сохранить уровни рентабельности основных финансовых показателей вблизи текущего. Высокая дивидендная доходность является дополнительным драйвером для долгосрочного роста, компания ежегодно увеличивает дивиденд на 5-10%. По основным форвардным мультипликаторам торгуется дешевле других компаний сектора, но разница не существенная для повышения цены с учетом волатильности рынка», – комментирует заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.
Динамика котировок, техническая картина, реакция инвесторов. После отчета котировки упали на 4%, до минимума с начала декабря. Инвестдома существенно не пересмотрели свои оценки, консенсус-прогноз находится на уровне $68. Акции торгуются в 6% от годового минимума.