26.02.2024 11:00
Отчет EOG Resources: ключевые моменты
Американский нефтедобытчик EOG Resources (EOG) представил неоднозначные результаты за IV кв. 2023 года. Компания сократила чистый долг и увеличила объем байбэка, однако снизила размер квартального дивиденда. Операционные результаты продолжают демонстрировать позитивную динамику, в отличие от финансовых.
Повышение объемов добычи не смогло компенсировать снижение цен реализации. Выручка компании от продажи углеводородов снизилась на 9% год к году, до $4,6 млрд (−2% кв/кв), из-за сокращения цен реализации (без учета хеджирования) нефти (−6% г/г), СУГ (−22%) и природного газа (−52%). Выручка сегмента midstream (сбор, процессинг и транспортировка углеводородов) снизилась на 2% по сравнению с четвертым кварталом 2022 года, до $1473 млн, кв/кв показатель сократился на символические 0,3%.
Общий объем добычи достиг 1026 тысяч баррелей нефтяного эквивалента в сутки (ТБНЭС) по сравнению с 909 ТБНЭС годом ранее (+3% кв/кв). Увеличение в основном произошло благодаря повышению объемов добычи газа и СУГ на 20% г/г и 25% г/г соответственно. Компания анонсировала прогноз по добыче на 2024 год на уровне 1049 ТБНЭС (+6,5% г/г). При этом добыча газа может увеличиться на 14%, что говорит о дальнейшем росте доли газа в структуре добычи. Цены на природный газ являются высоковолатильными и имеют ярко выраженную внутригодовую сезонность. Наименьший спрос и цены, как правило, наблюдаются во второй половине весны.
Скорректированная чистая прибыль компании в четвертом квартале составила $1,8 млрд (−8% г/г, −11% кв/кв), показатель в расчете на акцию составил $3,07 и оказался на уровне консенсуса.
Опережающий рост капитальных затрат привел к сокращению свободного денежного потока. Операционный денежный поток EOG без учета изменений в оборотном капитале снизился год к году на 6%, до $3 млрд, в сравнении кв/кв сокращение показателя составило 2%.
Объем капитальных затрат увеличился на 12% г/г, до $1,5 млрд (на уровне второго квартала). Всего в прошлом году инвестиции составили $6 млрд (+30% г/г). В 2024 году EOG планирует капекс на уровне $6,2 млрд. С учетом плана по росту добычи на 6,5% г/г объем капекса на текущий год, по нашему мнению, выглядит нереалистичным. Свободный денежный поток в IV кв. 2023 года сократился г/г на 20%, до $1,6 млрд.
Чистый долг EOG за квартал снизился на $29 млн и составил минус $1,2 млрд (объем денежных средств на счетах компании превышает общий объем долга). Ближайшее погашение облигаций приходится только на апрель 2025 года ($500 млн), поэтому EOG может выплачивать большую часть свободного денежного потока акционерам.
В структуре выплат акционерам фокус смещается на байбэк. По итогам четвертого квартала размер базового дивиденда сохранен на уровне $0,91 на бумагу (отсечка – 15 апреля, выплата – 30 апреля). Дивидендная доходность составит 3,1% годовых к текущим котировкам. EOG Resources приостановила выплаты спецдивиденда, который кварталом ранее составлял $1,5 на акцию.
За квартал компания потратила на выкуп 2,4 млн собственных акций $310 млн по сравнению с $109 млн в третьем квартале ($1038 млн в 2023 году). Средняя цена покупки составила $123 за акцию. Остаток программы обратного выкупа составляет $4 млрд (около 6% от текущей капитализации). Вероятно, акцент при возврате средств акционерам смещается на обратный выкуп акций, так как в 2023 году EOG направила на байбэк почти в 10 раз больше средств, чем в 2022-м. Ранее компания повысила минимальный уровень выплат акционерам на 2024 год до 70% от свободного денежного потока по сравнению с предыдущим ориентиром в 60%.
«Мы нейтрально оцениваем отчетность компании за квартал, но ожидаем негативной реакции рынка на сокращение дивидендных выплат. Существенный объем хеджа, отрицательный чистый долг и значительная доля выручки от сегмента midstream снижают риски бизнеса EOG по сравнению с конкурентами. Однако рост доли природного газа в структуре добычи компании позволяет спрогнозировать сохранение давления на финансовые результаты компании в первой половине 2024 года», – комментирует Сергей Пигарев, старший аналитик Freedom Finance Global.
Повышение объемов добычи не смогло компенсировать снижение цен реализации. Выручка компании от продажи углеводородов снизилась на 9% год к году, до $4,6 млрд (−2% кв/кв), из-за сокращения цен реализации (без учета хеджирования) нефти (−6% г/г), СУГ (−22%) и природного газа (−52%). Выручка сегмента midstream (сбор, процессинг и транспортировка углеводородов) снизилась на 2% по сравнению с четвертым кварталом 2022 года, до $1473 млн, кв/кв показатель сократился на символические 0,3%.
Общий объем добычи достиг 1026 тысяч баррелей нефтяного эквивалента в сутки (ТБНЭС) по сравнению с 909 ТБНЭС годом ранее (+3% кв/кв). Увеличение в основном произошло благодаря повышению объемов добычи газа и СУГ на 20% г/г и 25% г/г соответственно. Компания анонсировала прогноз по добыче на 2024 год на уровне 1049 ТБНЭС (+6,5% г/г). При этом добыча газа может увеличиться на 14%, что говорит о дальнейшем росте доли газа в структуре добычи. Цены на природный газ являются высоковолатильными и имеют ярко выраженную внутригодовую сезонность. Наименьший спрос и цены, как правило, наблюдаются во второй половине весны.
Скорректированная чистая прибыль компании в четвертом квартале составила $1,8 млрд (−8% г/г, −11% кв/кв), показатель в расчете на акцию составил $3,07 и оказался на уровне консенсуса.
Опережающий рост капитальных затрат привел к сокращению свободного денежного потока. Операционный денежный поток EOG без учета изменений в оборотном капитале снизился год к году на 6%, до $3 млрд, в сравнении кв/кв сокращение показателя составило 2%.
Объем капитальных затрат увеличился на 12% г/г, до $1,5 млрд (на уровне второго квартала). Всего в прошлом году инвестиции составили $6 млрд (+30% г/г). В 2024 году EOG планирует капекс на уровне $6,2 млрд. С учетом плана по росту добычи на 6,5% г/г объем капекса на текущий год, по нашему мнению, выглядит нереалистичным. Свободный денежный поток в IV кв. 2023 года сократился г/г на 20%, до $1,6 млрд.
Чистый долг EOG за квартал снизился на $29 млн и составил минус $1,2 млрд (объем денежных средств на счетах компании превышает общий объем долга). Ближайшее погашение облигаций приходится только на апрель 2025 года ($500 млн), поэтому EOG может выплачивать большую часть свободного денежного потока акционерам.
В структуре выплат акционерам фокус смещается на байбэк. По итогам четвертого квартала размер базового дивиденда сохранен на уровне $0,91 на бумагу (отсечка – 15 апреля, выплата – 30 апреля). Дивидендная доходность составит 3,1% годовых к текущим котировкам. EOG Resources приостановила выплаты спецдивиденда, который кварталом ранее составлял $1,5 на акцию.
За квартал компания потратила на выкуп 2,4 млн собственных акций $310 млн по сравнению с $109 млн в третьем квартале ($1038 млн в 2023 году). Средняя цена покупки составила $123 за акцию. Остаток программы обратного выкупа составляет $4 млрд (около 6% от текущей капитализации). Вероятно, акцент при возврате средств акционерам смещается на обратный выкуп акций, так как в 2023 году EOG направила на байбэк почти в 10 раз больше средств, чем в 2022-м. Ранее компания повысила минимальный уровень выплат акционерам на 2024 год до 70% от свободного денежного потока по сравнению с предыдущим ориентиром в 60%.
«Мы нейтрально оцениваем отчетность компании за квартал, но ожидаем негативной реакции рынка на сокращение дивидендных выплат. Существенный объем хеджа, отрицательный чистый долг и значительная доля выручки от сегмента midstream снижают риски бизнеса EOG по сравнению с конкурентами. Однако рост доли природного газа в структуре добычи компании позволяет спрогнозировать сохранение давления на финансовые результаты компании в первой половине 2024 года», – комментирует Сергей Пигарев, старший аналитик Freedom Finance Global.