Отчет Marathon Petroleum: ключевые моменты

Результаты Marathon Petroleum (MPC) за второй квартал превзошли ожидания рынка. Обратный выкуп акций в объеме $2,9 млрд привел к сокращению количества бумаг в обращении на 1% за квартал. При этом чистый долг MPC вырос третий квартал подряд.

Снижение маржи переработки негативно повлияло на финансовые результаты компании. Выручка Marathon Petroleum во втором квартале выросла г/г на 4%, до $38,4 млрд. В сравнении кв/кв был зафиксирован рост на 10%. Слабые результаты первого квартала были обусловлены значительным объемом ремонтов, которые привели к сокращению средней загрузки перерабатывающих мощностей до 82%.

Объем продаж нефтепродуктов вырос до 3,1 млн баррелей в сутки (МБС) по сравнению с 2,97 МБС годом ранее (+15% кв/кв). Однако маржа переработки сократилась до $17,4 на баррель (−21% г/г, −8,5% кв/кв), из-за роста стоимости нефти и других компонентов, необходимых для производства нефтепродуктов. Себестоимость переработки выросла г/г на $2,2 млрд и достигла $33,9 млрд. Операционная прибыль сегмента «Нефтепереработка» упала г/г на 42%, до $1,3 млрд. Однако кв/кв показатель подскочил на 72% благодаря росту объемов продаж и снижению затрат на ремонты. В третьем квартале OKE ожидает снижения объемов переработки на 7% из-за ремонтов на НПЗ.

В то же время показатель сегмента «Нефтегазовая инфраструктура», включающий системы сбора, транспортировки и хранения углеводородов, продемонстрировал рост на 6% г/г, до $1,28 млрд (+2% кв/кв). Рост прибыли был связан с вводом в эксплуатацию новых мощностей и покупкой активов. В регионе Permian начал работу газоперерабатывающий завода Preakness ll мощностью 200 млн кубических футов в сутки (МКФ/сут.). В регионе Marcellus в первом квартале был введен в эксплуатацию перерабатывающий завод Harmon Creek ll мощностью 200 МКФ/сут. Кроме того, MPLX расширила присутствие на месторождении Utica за счет приобретения дополнительных долей участия в существующих совместных предприятиях, а также благодаря приобретению систем сбора природного газа. Стоимость сделки составила $622 млн. Закрытие прошло в марте текущего года. Объем процессинга газа вырос г/г на 7%, до 9,6 млрд куб. футов в сутки. Фракцинация ШФЛУ выросла до 665 тыс. баррелей в сутки, прибавив г/г 14%.

Скорректированная чистая прибыль компании за квартал составила $1,4 млрд по сравнению с $2,2 млрд годом ранее (+54% кв/кв). Показатель в расчете на акцию снизился на 23% г/г, до $4,12 на бумагу, однако оказался выше консенсуса на 33%.

Чистый долг продолжил расти из-за масштабной программы выкупа акций. Операционный денежный поток MPC до изменений в оборотном капитале за квартал составил $2,7 млрд по сравнению с $3,1 млрд годом ранее (+41% кв/кв). Капитальные затраты компании выросли на 1% год к году и составили $569 млн (−10,5% кв/кв). В 2023 году капитальные затраты MPC составили $2,3 млрд. Инвестиционный бюджет 2024 года составляет $2,35 млрд.

Бизнес по сбору, процессингу, транспортировке и хранению углеводородов (доля в MPLX LP) положительно влияет на денежные потоки компании. Во втором квартале MPLX перечислила MPC около $550 млн. MPC ожидает роста поступлений от MPLX на 10% г/г, до $2,2 млрд в 2024 году.

Чистый долг MPC за квартал вырос на $0,7 млрд, до $20,4 млрд (+20% с начала года), несмотря на снижение оборотного капитала на $541 млн. Несмотря на рост долга, финансовая позиция MPC не вызывает опасений. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах компании на конец квартала составлял $4,4 млрд. Еще $4,1 млрд представляли собой краткосрочные инвестиции. Тем не менее, отметим, что последние три квартала байбэк полностью или в значительной степени происходит за счет наращивания чистого долга.

Масштабный байбэк продолжается. Во втором квартале компания израсходовала на обратный выкуп акций $2,9 млрд (на $700 млн больше, чем кварталом ранее). Количество акций в обращении на конец квартала составило 350 млн по сравнению с 355 млн кварталом ранее (−1% кв/кв). С начала третьего квартала по 31 июля MPC потратила на байбэк еще $0,9 млрд. На наш взгляд, компания продолжит байбэк в 2024 году вне зависимости от финансовых результатов, так как располагает значительным объемом свободных средств.

По итогам второго квартала менеджмент сохранил дивиденд на уровне $0,825 на акцию с доходностью 1,7% годовых к текущим котировкам (отсечка – 20 августа, выплата – 10 сентября). Мы не исключаем повышения дивидендов в текущем году. Масштабная программа обратного выкупа акций способствует повышению дивидендов, так как количество бумаг в обращении постоянно сокращается.

«Мы позитивно оцениваем результаты компании за второй квартал. На наш взгляд, существенный объем обратного выкупа акций будет оказывать поддержку котировкам. Кроме того, можно ожидать восстановления маржинальности переработки в третьем и четвертом кварталах года», – отмечает Сергей Пигарев, старший аналитик Freedom Finance Global.