18.10.2024 11:07
Отчет Prologis: ключевые моменты
Prologis (PLD) отчиталась на уровне консенсус-прогноза по основным операционным метрикам и немного улучшила прогноз по результату 2024 финансового года. Акции PLD отреагировали ростом на 4,6% в течение торговой сессии, главным образом за счет хороших результатов по EPS и core FFO, хотя рост выше ожиданий вызван разовыми факторами. В следующем году ожидается увеличение загрузки в секторе за счет существенного снижение темпов ввода нового строительства.
Результаты по итогам III квартала 2024 года оказались с сюрпризом по EPS и FFO, но эффект скорее единовременный. Выручка составила $2,04 млрд (+6,8% г/г) и оказалась на 1% ниже консенсуса. Core FFO на акцию составил $1,43 на акцию с ростом относительно консенсуса на 4% и ростом на 10% к прошлому году; более высокий результат был достигнут за счет неденежного эффекта по валютной переоценке. Также компания показала существенный рост по EPS до $1,08 на акцию – значительно лучше ожиданий рынка, но эффект достигнут по большей части исключительно за счет прибыли от продажи активов. Мы ожидаем, что текущие результаты по EPS и FFO не дают достаточной почвы для корректировки будущих прогнозов по результатам Prologis.
Основной драйвер компании роста арендных ставок медленно сходит на нет, но всё ещё сохраняется пространство для роста. Одно из главных преимуществ фонда то, что рыночные ставки существенно обгоняют законтрактованных арендаторов фонда, что позволяло по факту окончания договора получить резкий рост рентной выручки за счет перезаключения договора по рыночным ставкам. С конца 2023 года спред между ставками снизился с 57% до 34%, что говорит о быстром переходе на рыночные условия, а также о том, что к концу следующего года драйвер потеряет свою актуальность. При этом, согласно отчету Colliers, в 2025 г. и далее ожидается стабилизация роста арендных ставок в США до исторически среднего диапазона от 4 до 8%.
«Мы ожидаем, что Prologis имеет хорошую позицию, которая позволит наращивать арендную ставку даже при условии текущего охлаждения ставок на глобальных рынках», – отмечают аналитики Freedom Finance Global.
Объемы нового строительства снизились вдвое в этом году, что послужит росту загрузки в 2025 г. Загрузка недвижимости в портфеле PLD продолжает показывать снижение с 96,3% до 96,1% кв/кв. Мы ожидаем, что данный тренд будет меняться ближе к концу I кв. 2025 г., т. к., согласно отчету Colliers, на рынке США сменился девелоперский цикл и ожидается падение темпов строительства ниже 300 млн кв. футов в год.
С учетом того, что спрос на рынке сохраняется за счет дальнейшего развития рынка электронной коммерции, мы ожидаем, что загрузка достигнет самого низкого уровня к концу I квартала 2025 г. с последующим ростом и запуском следующего девелоперского цикла в США. Менеджмент также утверждает, что вакансия близка к своему пику и к середине следующего года можно ожидать смену тренда.
Компания продолжает развитие сегмента дата-центров с рентабельностью и доходностью выше складов. Prologis ранее раскрывала информацию о том, что доходность на вложенный капитал в дата-центр на текущий момент в среднем в полтора раза выше, чем у складских комплексов. Компания ранее огласила таргет по строительству дата-центров на 3GW, или $7–8 млрд в период с 2024 по 2028 г. На последнем звонке менеджмент компании озвучил текущие результаты по развитию выше прогнозов, а также намерение ускорить темпы развития сегмента дата-центров.
Результаты по итогам III квартала 2024 года оказались с сюрпризом по EPS и FFO, но эффект скорее единовременный. Выручка составила $2,04 млрд (+6,8% г/г) и оказалась на 1% ниже консенсуса. Core FFO на акцию составил $1,43 на акцию с ростом относительно консенсуса на 4% и ростом на 10% к прошлому году; более высокий результат был достигнут за счет неденежного эффекта по валютной переоценке. Также компания показала существенный рост по EPS до $1,08 на акцию – значительно лучше ожиданий рынка, но эффект достигнут по большей части исключительно за счет прибыли от продажи активов. Мы ожидаем, что текущие результаты по EPS и FFO не дают достаточной почвы для корректировки будущих прогнозов по результатам Prologis.
Основной драйвер компании роста арендных ставок медленно сходит на нет, но всё ещё сохраняется пространство для роста. Одно из главных преимуществ фонда то, что рыночные ставки существенно обгоняют законтрактованных арендаторов фонда, что позволяло по факту окончания договора получить резкий рост рентной выручки за счет перезаключения договора по рыночным ставкам. С конца 2023 года спред между ставками снизился с 57% до 34%, что говорит о быстром переходе на рыночные условия, а также о том, что к концу следующего года драйвер потеряет свою актуальность. При этом, согласно отчету Colliers, в 2025 г. и далее ожидается стабилизация роста арендных ставок в США до исторически среднего диапазона от 4 до 8%.
«Мы ожидаем, что Prologis имеет хорошую позицию, которая позволит наращивать арендную ставку даже при условии текущего охлаждения ставок на глобальных рынках», – отмечают аналитики Freedom Finance Global.
Объемы нового строительства снизились вдвое в этом году, что послужит росту загрузки в 2025 г. Загрузка недвижимости в портфеле PLD продолжает показывать снижение с 96,3% до 96,1% кв/кв. Мы ожидаем, что данный тренд будет меняться ближе к концу I кв. 2025 г., т. к., согласно отчету Colliers, на рынке США сменился девелоперский цикл и ожидается падение темпов строительства ниже 300 млн кв. футов в год.
С учетом того, что спрос на рынке сохраняется за счет дальнейшего развития рынка электронной коммерции, мы ожидаем, что загрузка достигнет самого низкого уровня к концу I квартала 2025 г. с последующим ростом и запуском следующего девелоперского цикла в США. Менеджмент также утверждает, что вакансия близка к своему пику и к середине следующего года можно ожидать смену тренда.
Компания продолжает развитие сегмента дата-центров с рентабельностью и доходностью выше складов. Prologis ранее раскрывала информацию о том, что доходность на вложенный капитал в дата-центр на текущий момент в среднем в полтора раза выше, чем у складских комплексов. Компания ранее огласила таргет по строительству дата-центров на 3GW, или $7–8 млрд в период с 2024 по 2028 г. На последнем звонке менеджмент компании озвучил текущие результаты по развитию выше прогнозов, а также намерение ускорить темпы развития сегмента дата-центров.