Результаты Netflix за II квартал 2023 года оказались лучше ожиданий

Результаты Netflix (NASDAQ: NFLX) за II квартал 2023 года оказались лучше ожиданий в части прироста подписчиков, но динамика средней выручки на одного пользователя (average revenue per user – ARPU) оказалась негативной квартал-к-кварталу. Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции.

Операционные показатели продемонстрировали успешность инициативы по борьбе с шерингом аккаунтов, однако платой за прирост числа пользователей является отрицательная динамика ARPU. Прирост числа пользователей в II квартале составил 6 млн человек (согласно консенсус-прогнозу по данным FactSet, ожидался прирост в район 2 млн человек). Согласно комментариям менеджмента, рост обеспечен главным образом запуском инициативы по борьбе с шерингом аккаунтов в более чем 100 странах, приносящих Netflix более 80% выручки. В то же время ARPU за квартал снизился на 1,3% кв/кв (-3% г/г), что объясняется ростом доли выручки от регионов с более низким ARPU, сознательным отказом компании от резких повышений цены на фоне запуска инициативы по борьбе с шерингом аккаунтов, поздним запуском данной инициативы в рамках квартала – после запуска в мае 2023-го большая часть новых пользователей присоединилась ближе к концу квартала.

Показатели прибыльности оказались лучше ожиданий рынка. Выручка Netflix выросла на 3% г/г, до $8,187 млрд (консенсус-прогноз: $8,278 млрд). Операционная прибыль составила $1,827 млрд, что на 15% выше консенсуса за счет мер по управлению расходами и более умеренного, чем ожидалось, роста числа сотрудников. Вышеуказанные факторы также привели к тому, что чистая прибыль и EPS также оказались выше ожиданий рынка на 15% и 16% соответственно. Свободный денежный поток более чем 2 раза превысил ожидания рынка. – на наш взгляд, за счет более низких расходов на создание контента.

Артем Князев, аналитик Freedom Finance Global: «Прогноз менеджмента закладывает дальнейший рост числа подписчиков при отсутствии значимого роста ARPU, но доля Netflix на рынке стриминга США сократилась за 2 года. Наш взгляд на акции остается нейтральным. Netflix продемонстрировал, что инициатива по борьбе с шерингом аккаунтов может увеличить темпы прироста количества подписчиков, однако вместе с тем стало понятно, что данный прирост сопровождается стагнацией/отрицательной динамикой ARPU. Также, на наш взгляд, потенциал прироста числа подписчиков за счет данной инициативы является ограниченным (когда все пользователи, использовавшие чужой аккаунт, оформят собственную подписку/подпишутся как экстра-юзеры, эффект инициативы по борьбе с шерингом паролей будет исчерпан). Учитывая, что акции уже обладают «премиальными» стоимостными мультипликаторами, дальнейший рост котировок выглядит для нас неустойчивым и уязвимым».