Pfizer отчиталась об убытке и подтвердила прогноз

Pfizer (PFE) отчиталась за III квартал 2023 г. хуже ожиданий инвесторов. Скорректированный убыток на одну акцию составил $0,17, что оказалось ниже ожиданий. Нековидный бизнес растет благодаря запуску новых продуктов и этот фактор продолжит благоприятно действовать на выручку в ближайшие кварталы. Рентабельность ожидаемо под разовым давлением изменением схемы закупок ковидных продуктов. Годовой прогноз подтвержден и уточнен в рамках ожиданий. 

Совокупная выручка компании сократилась на 42% г/г преимущественно из-за снижения выручки от ковидных продуктов. При этом нековидный бизнес продемонстрировал рост на 10% г/г без учета изменения валютных курсов. Основными драйверами роста выручки выступают 5 препаратов в различны сегментах. Среди них новые для компании препараты Abrysvo против РСВ, Nurtec ODT/Vydura против мигрени и невлолгии, Oxbryta для пациентов с серповидноклеточной анемией, - а также крупные франшизы: вакцина Prevnar (+15% г/г) от пневмококка и иммунологический препарат Vyndaqel (+47% г/г). При этом новые препараты генерируют больше 60% роста нековидной выручки Pfizer. Динамика выручки внутри сегментов разнонаправленная, и в 2023 г. менеджмент неоднократно обращал внимание инвесторов на прогресс Pfizer по укреплению пайплайна и «омоложению» продуктового портфеля. В частности, мы продолжаем ожидать поглощение Seagen (SGEN), получившее накануне разрешение европейского регулятора, которое способно укрепить онкологический сегмент (-6% г/г), большинство продуктов в котором демонстрируют снижение выручки. Менеджмент прогнозирует закрытие сделки с Seagen в конце 2023 – начале 2024 г. 

В октябре Pfizer значительно сократила прогноз по выручке от ковидных продуктов – вакцине Comirnaty и препарату Paxlovid до $12,5 млрд после пересмотра соглашения о закупках в США. По итогам минувшего квартала продажи Comirnaty принесли компании $1,3 млрд, что ниже нашего прогноза, несмотря на раннее начало сезона простуды и роста заболеваемости COVID в США в сентябре. При этом гайденс на 2023 г. по выручке вакцины был сохранен на уровне $11,5 млрд, что указывает на предполагаемые сильные результаты 4 кв. По итогам 9 месяцев прогноз по продажам Comirnaty выполнен меньше чем на 50%. Продажи Paxlovid по итогам квартала принесли скромные $202 млн, что было ожидаемо. 

Pfizer продолжает планомерно выполнять план по развитию собственного пайплайна. Прогресс в запуске расширенных возрастных категории ABRYSVO и PREVNAR уже оказывает благоприятное влияние на выручку. Еще ряд одобрений FDA на новые препараты были получены в октябре – Abrilada в качестве биосимиляра Humira, онкологической комбинации препаратов Braftovi и Mektovi, вакцины Penbraya от менингококковой инфекции и Velsipity против язвенного колита. Постепенно выходя на рынок в конце 2023 – начале 2024 г. данные препараты смогут оказать благоприятное влияние на выручку Pfizer уже в начале следующего года. 
Валовая рентабельность оказалась под давлением списания партий Paxlovid и Comirnaty, что отразилось в увеличении COGS на $5,8 млрд до 70% от выручки, что стало причиной получения чистого убытка по итогам квартала. Операционные расходы не претерпели значительных изменений. Ранее в октябре компания анонсировала программу сокращения расходов, в рамках которой планируется достичь чистой экономии операционных расходов на $1 млрд в 2023 г. и $2,5 млрд в 2024 г. 

Гайденс остался без изменений, но появились новые подробности. Менеджмент сохранил гайденс, обновленный в октябре без изменений. Выручка в 2023 г. ожидается в диапазоне $58-61 млрд (+42-39% г/г), а скорректированный EPS на уровне $1,45 - $1,65. Гайденс предполагает рост нековидного бизнеса на 6-8%. Также новые детали гайденса указывают на ожидание валовой рентабельности по итогам года на уровне 57-59%, что отражает списание партий ковидных продуктов. Пониженные ожидания по скорректированным операционным расходам отражают ожидаемую чистую экономию от программы реструктуризации: расходы SI&A прогнозируются в диапазоне $13,3 - $14,3 млрд, а R&D ожидаются в интервале $11,9 - $12,9 млрд. Эффективная налоговая ставка на 2023 г. 12%. Гайденс не предполагает осуществления байбэка до конца года.