Прибыль Caterpillar за четвертый квартал вновь превысила ожидания

Результаты Caterpillar (CAT), хоть и показали сюрприз в EPS и выручке, тем не менее подтверждают некоторое потенциальное охлаждение рынка, преимущественно в строительной и карьерной технике, даже несмотря на относительно устойчивую ситуацию в капитальных расходах клиентов. 

Стало немного неожиданно, что темпы поставок и предоставления услуг строительной техники покажут такое резкое сокращение, почти на 11%. Тенденция наблюдалась на всех рынках сбыта, что в первую очередь обусловлено снижением темпов пополнения дилерских запасов, которые выступают индикатором спроса со стороны конечных пользователей. Если на ключевом рынке (Северной Америки) продажи падают не так сильно (если произвести расчет в реальном выражении с использованием PPI construction equipment, то приблизительное сокращение реальных поставок может быть около 3% за год), то на остальных негативная тенденция прослеживается более отчетливо. Рынок латинской Америки остаётся наиболее слабым. Как отмечается в исследовании бразильского рынка строительного оборудования от The Sobratema, сокращение рынка произошло на фоне рекордно высокой базы прошлого года, а также из-за текущих неблагоприятных экономических условий в индустрии: высокие процентные ставки, дорогая рабочая сила, оборудование, а также малое кол-во инфраструктурных проектов. Однако менеджмент смотрит на данный рынок в 2024 г. позитивно. Второй наиболее слабый рынок – Европа, Африка и Ближний Восток. Менеджмент отмечает, что в регионе сохраняется рост цен на продукцию, который не способен покрыть снижение спроса. В Германии негативная тенденция наиболее заметна. При этом руководство также позитивно смотрит на рынок региона. Азиатский рынок показывает умеренно негативную динамику, что связано, в первую очередь, с китайским рынком, где сектор строительства находится не в лучшей форме. При этом менеджмент прогнозирует смягчение экономических условий в 2024 г. в остальных странах АТР.

Поскольку продажи сократились как за счет снижения поставок, так и за счет замедления темпов роста цен, операционная маржа ожидаемо показала снижение относительно показателя за III кв. 2023 г. на 2,9 п.п., до 23,5%. Хотя показатель все еще остается выше прошлогоднего значения.

Общие продажи сегмента майнинга сократились на 6%. Примечательно, что после двухзначного темпа роста на североамериканском рынке в III кв. 2023 г. в отчетом периоде динамика оказалась отрицательной. Несмотря на положительный темп роста продаж конечным потребителям, дилеры не торопятся пополнять запасы, что также транслируется в ожидания руководства компании на 2024 г. В рамках индекс Factset, агрегирующий акции майнинговых компаний со всего мира, прогноз CapEx подразумевает снижение инвестиций в номинальном выражении. Тем не менее в долгосрочной перспективе менеджмент считает, что энергетический переход будет стимулировать спрос на продукцию компании. Негативная тенденция продолжилась на рынке EAME с более сильным импульсом: в Европе производственная активность в добыче падает уже 2 года, а геополитическая обстановка на Ближнем Востоке не способствует расширению инвестиций.

Аналогично строительному сегменту, операционная маржа хоть и остается выше прошлогодних уровней, но показывает последовательное снижение, составив 18,5%. Снижение объемов реализации и замедление темпов роста цен – основные причины таких тенденций.

В целом сегмент энергетики и транспорта выглядит наиболее стабильным среди всех бизнесов CAT, поскольку агрегирует в себе несколько достаточно востребованных направлений, и в сравнении с другими бизнесами даже показывает увеличение темпов роста на 1 п.п. Выручка на основном рынке (Северной Америки) продолжил повышать темпы роста, до 31% за год. Темпы роста были обеспечены за счет электрооборудования, поскольку на звонке менеджмент подчеркнул сильный спрос со стороны дата-центров. Также тренд для данного суб-сегмента выглядит вполне устойчиво на фоне энергоперехода, а также инвестиций в обновление оборудования. Лишь индустриальный суб-сегмент показал некоторое снижение продаж, из-за снижения активности на рынках EAME.

Маржа продолжила расти как относительно прошлогоднего результата, так и относительно III кв. 2023 г., составив 18,6%.

В сегменте финуслуг также наблюдаются позитивные тенденции. Выручка выросла на 18%, а операционная прибыль на 24%, что означает рост маржи. 

«Это стало позитивным сюрпризом, поскольку компания отнесла на резерв по убыткам сумму меньшую, чем в прошлом году, при этом мы видели снижение маржи в финсегменте PACCAR как раз по этой причине, на фоне ужесточения финусловий на рынке», – комментирует Сергей Глинянов, аналитик Freedom Finance Global.

Общие результаты, которые прогнозируются на 2024 г. менеджментом, указывают на постепенно охлаждение рынка, хотя компания намерена поддерживать высокие цены для покрытия производственных расходов. Руководство уже поделилось прогнозным значением суммы бонусов для работников, которая снизится на $500 млн до $1,2 млрд. Продажи в целом ожидаются на том же уровне, что и в 2023 г., дилерские запасы останутся на сопоставимом уровне. Книга заказов постепенно снижает свой размер в денежном выражении, при этом руководство также отметило возможный перенос части бэклога на 2024-2025 гг., который по итогам квартала вновь уменьшился и составил $27,5 млрд.