01.05.2024 08:58
Отчет Merck & Co.: ключевые моменты
Merck & Co. (MRK) представила результаты за I кв.
Выручка: онкология и вакцины остаются основными драйверами роста. Выручка Merck по итогам I кв. превысила консенсус на внушительные 3,7%. Основными драйверами роста по-прежнему выступают онкопрепарат Keytruda (+20% г/г) и вакцина Gardasil (+14% г/г). Использование Keytruda продолжает расти благодаря востребованности терапии у пациентов с онкологическими заболеваниями на ранних стадиях, включая немелкоклеточный рак легкого (non-small cell lung cancer, NSCLC) и тройной негативный рак груди (TNBC). Отмечается давление обесценения аргентинского песо на выручку в размере 4%, что является разовым фактором. На выручку Gardasil позитивно влияет как состояние спроса, так и тайминг поставок и закупов, а также изменение цен.
Сегменты онкологии и вакцин остаются ведущими в портфеле Merck, генерируя по итогам I кв. 48% и 21% совокупной выручки компании соответственно. Отметим, что экспозиция выручки на онкосегмент в течение года может стать еще сильнее, поскольку это единственный сегмент, в котором все препараты демонстрируют рост выручки. В остальных сегментах динамика выручки среди продуктов разнонаправленная, и ряд крупнейших продуктов демонстрируют негативную динамику (Bridion, Adempas/Verquvo, Lagevrio), что частично или полностью компенсируется позитивной динамикой новых продуктов в сегментах.
В сегменте противодиабетических препаратов выручка JANUVIA/JANUMET (−24% г/г) снижается под давлением конкуренции с GLP-1 и дженериками в иностранных регионах. Выручка противовирусного Lagevrio (−11% г/г), приходящаяся преимущественно на иностранные рынки, ожидаемо продолжает снижаться на фоне слабеющего спроса.
Сразу несколько факторов оказали благоприятное влияние на рентабельность. В первую очередь это уменьшение ставок роялти по препаратам Keytruda и Gardasil. Это подтолкнуло валовую рентабельность к росту на 4,3 п.п. г/г до 81,2%. Скорр. расходы SG&A почти не претерпели изменений г/г из-за снижения маркетинговых затрат, а скорр. расходы R&D сократились на 6% г/г из-за снижения активности Business development. В результате скорр. EPS оказался лучше консенсуса на 9,5%.
Вывод на рынок WINREVAIR (sotatercept) для лечения легочной артериальной гипертензии (pulmonary arterial hypertension, PAH) стал важным этапом диверсификации портфолио Merck. Усиление сегмента кардиометаболических препаратов за счет sotatercept стало результатом крупной сделки по приобретению компании Acceleron в 2021 г. за 11,5 млрд долларов. Несмотря на орфанный статус белкового препарата, целевая популяция пациентов в США может достигать 40 тыс. человек, что создает предпосылки для уверенного роста рыночного присутствия WINREVAIR и его существенной доли в общей выручке компании. Терапия заболевания с использованием WINREVAIR предполагает подкожные инъекции препарата один раз в три недели, тем самым, не создавая значительных неудобств для пациентов. Положительное решение FDA в отношении препарата WINREVAIR совпало по времени с одобрением комбинированного препарата OPSYNVI (macitanten + tadalafil) от компании Johnson & Johnson, занимающей лидирующие позиции на рынке средств для лечения PAH. Во втором полугодии 2024 г. Merck ожидает разрешения на продажу sotatercept в странах Европы, при этом продолжая активную пострегистрационную программу клинической разработки, включающей два исследования фазы III у пациентов с PAH, а также исследование фазы II для оценки эффективности терапии при легочной гипертензии другого типа.
Безусловным приоритетом развития онкологического сегмента пайплайна Merck является разработка новых препаратов для лечения рака легких. Среди них основная ставка сделана на класс конъюгатов антител и химиoпрепаратов (antibody-drug conjugates, ADCs), права на которые были получены в рамках стратегического партнерства с Daiichi Sankyo. В ближайшее время компания планирует начать исследование фазы III препарата ifinatamab deruxtecan для терапии мелкоклеточного рака легких (small cell lung cancer, SCLC). Другой препарат класса ADC, patritumab deruxtecan для лечения метастатического NSCLC, имеет высокие шансы вывода на рынок уже в этом году. Решение PDUFA будет принято в срок до 26 июня 2024 г. Кроме того, Merck объявила о старте исследования фазы III комбинации KEYTRUDA и собственного экспериментального ингибитора фермента KRAS у пациентов с NSCLC. Также компания видит высокий потенциал иммунотерапии MK-6070, дополнившей пайплайн в результате недавнего приобретения Harpoon Therapeutics и нацеленной на лечение отдельных молекулярных подтипов SCLC.
Гайденс был улучшен практически по всем компонентам. Выручка в 2024 г. теперь ожидается в диапазоне $63,1–$64,3 млрд (+6% г/г), отражая опережение ожиданий в I кв.Гайденс по валовой рентабельности также улучшен на 0,5 п.п. до 81%. С учетом компенсации на небольшое увеличение гайденса на операционные и прочие расходы это способствовало увеличению гайденса по скорр. EPS до $8,53–$8,65.
«На наш взгляд, результаты за I кв. превзошли ожидания менеджмента, и это отразилось в улучшении гайденса. Отметим, что часть драйверов роста выручки и рентабельности были не временными, что сохраняет перспективу еще одного повышения гайденса в течение года», – комментирует Илья Зубков, аналитик Freedom Finance Global.
Выручка: онкология и вакцины остаются основными драйверами роста. Выручка Merck по итогам I кв. превысила консенсус на внушительные 3,7%. Основными драйверами роста по-прежнему выступают онкопрепарат Keytruda (+20% г/г) и вакцина Gardasil (+14% г/г). Использование Keytruda продолжает расти благодаря востребованности терапии у пациентов с онкологическими заболеваниями на ранних стадиях, включая немелкоклеточный рак легкого (non-small cell lung cancer, NSCLC) и тройной негативный рак груди (TNBC). Отмечается давление обесценения аргентинского песо на выручку в размере 4%, что является разовым фактором. На выручку Gardasil позитивно влияет как состояние спроса, так и тайминг поставок и закупов, а также изменение цен.
Сегменты онкологии и вакцин остаются ведущими в портфеле Merck, генерируя по итогам I кв. 48% и 21% совокупной выручки компании соответственно. Отметим, что экспозиция выручки на онкосегмент в течение года может стать еще сильнее, поскольку это единственный сегмент, в котором все препараты демонстрируют рост выручки. В остальных сегментах динамика выручки среди продуктов разнонаправленная, и ряд крупнейших продуктов демонстрируют негативную динамику (Bridion, Adempas/Verquvo, Lagevrio), что частично или полностью компенсируется позитивной динамикой новых продуктов в сегментах.
В сегменте противодиабетических препаратов выручка JANUVIA/JANUMET (−24% г/г) снижается под давлением конкуренции с GLP-1 и дженериками в иностранных регионах. Выручка противовирусного Lagevrio (−11% г/г), приходящаяся преимущественно на иностранные рынки, ожидаемо продолжает снижаться на фоне слабеющего спроса.
Сразу несколько факторов оказали благоприятное влияние на рентабельность. В первую очередь это уменьшение ставок роялти по препаратам Keytruda и Gardasil. Это подтолкнуло валовую рентабельность к росту на 4,3 п.п. г/г до 81,2%. Скорр. расходы SG&A почти не претерпели изменений г/г из-за снижения маркетинговых затрат, а скорр. расходы R&D сократились на 6% г/г из-за снижения активности Business development. В результате скорр. EPS оказался лучше консенсуса на 9,5%.
Вывод на рынок WINREVAIR (sotatercept) для лечения легочной артериальной гипертензии (pulmonary arterial hypertension, PAH) стал важным этапом диверсификации портфолио Merck. Усиление сегмента кардиометаболических препаратов за счет sotatercept стало результатом крупной сделки по приобретению компании Acceleron в 2021 г. за 11,5 млрд долларов. Несмотря на орфанный статус белкового препарата, целевая популяция пациентов в США может достигать 40 тыс. человек, что создает предпосылки для уверенного роста рыночного присутствия WINREVAIR и его существенной доли в общей выручке компании. Терапия заболевания с использованием WINREVAIR предполагает подкожные инъекции препарата один раз в три недели, тем самым, не создавая значительных неудобств для пациентов. Положительное решение FDA в отношении препарата WINREVAIR совпало по времени с одобрением комбинированного препарата OPSYNVI (macitanten + tadalafil) от компании Johnson & Johnson, занимающей лидирующие позиции на рынке средств для лечения PAH. Во втором полугодии 2024 г. Merck ожидает разрешения на продажу sotatercept в странах Европы, при этом продолжая активную пострегистрационную программу клинической разработки, включающей два исследования фазы III у пациентов с PAH, а также исследование фазы II для оценки эффективности терапии при легочной гипертензии другого типа.
Безусловным приоритетом развития онкологического сегмента пайплайна Merck является разработка новых препаратов для лечения рака легких. Среди них основная ставка сделана на класс конъюгатов антител и химиoпрепаратов (antibody-drug conjugates, ADCs), права на которые были получены в рамках стратегического партнерства с Daiichi Sankyo. В ближайшее время компания планирует начать исследование фазы III препарата ifinatamab deruxtecan для терапии мелкоклеточного рака легких (small cell lung cancer, SCLC). Другой препарат класса ADC, patritumab deruxtecan для лечения метастатического NSCLC, имеет высокие шансы вывода на рынок уже в этом году. Решение PDUFA будет принято в срок до 26 июня 2024 г. Кроме того, Merck объявила о старте исследования фазы III комбинации KEYTRUDA и собственного экспериментального ингибитора фермента KRAS у пациентов с NSCLC. Также компания видит высокий потенциал иммунотерапии MK-6070, дополнившей пайплайн в результате недавнего приобретения Harpoon Therapeutics и нацеленной на лечение отдельных молекулярных подтипов SCLC.
Гайденс был улучшен практически по всем компонентам. Выручка в 2024 г. теперь ожидается в диапазоне $63,1–$64,3 млрд (+6% г/г), отражая опережение ожиданий в I кв.Гайденс по валовой рентабельности также улучшен на 0,5 п.п. до 81%. С учетом компенсации на небольшое увеличение гайденса на операционные и прочие расходы это способствовало увеличению гайденса по скорр. EPS до $8,53–$8,65.
«На наш взгляд, результаты за I кв. превзошли ожидания менеджмента, и это отразилось в улучшении гайденса. Отметим, что часть драйверов роста выручки и рентабельности были не временными, что сохраняет перспективу еще одного повышения гайденса в течение года», – комментирует Илья Зубков, аналитик Freedom Finance Global.