Отчет Apple: ключевые моменты

2 мая квартальные результаты представила Apple (AAPL). Результаты по итогам II квартала 2024 финансового года оказались лучше прогнозов рынка, а гайденс в целом совпал с ожиданиями. Хотя продажи iPhone и оказались хуже ожиданий, ситуация в Китае неожиданно оказалась лучше ожиданий, и, по заверениям Тима Кука, продажи смартфонов Apple в КНР даже демонстрировали рост. При этом экспансия Apple в новые регионы успешно продолжается, и компания пытается наращивать ASP за счет мер «повышения доступности» своих устройств. Комментарии относительно Apple Vision Pro носили оптимистичный характер, но не дают реальной ситуации с продажами. Сервисный сегменте смог порадовать неожиданным ускорением темпов роста. Тим Кук пообещал порадовать инвесторов рядом новых продуктов и анонсов, в том числе в сфере ИИ, уже в ближайшее время. На постмаркете акции торгуются в плюсе на 6,03%.

Выручка Apple во II квартале 2024 финансового года составила $90,8 млрд (-4,3% г/г), превзойдя ожидания рынка на уровне $90,2 млрд (-4,9% г/г) и гайденс менеджмента «на $5,0 млрд меньше уровня II кв. 2023 года» ($89,8 млрд). Наибольший позитивный сюрприз в этом квартале наблюдался в сервисном сегменте, ускорившем темпы роста, а также в сегменте Mac-устройств и аксессуаров. Рентабельность на всех уровнях оказалась немного лучше ожиданий инвесторов благодаря более высоким продажам продуктового сегмента, в частности iPhone, росту валовой маржи сервисного сегмента и чуть более сдержанного роста операционных затрат. В результате EPS (GAAP) по итогам квартала составил $1,53 (+1,3% г/г), превзойдя ожидания инвесторов на 0,4%.

— Выручка от продаж iPhone во II квартале 2024 финансового года (~ I квартал 2024 календарного года) упала на 10,5% г/г до $66,9 млрд, что оказалось ниже консенсус-оценки рынка перед отчетом на уровне $66,7 млрд. Менеджмент говорит о том, что без учета эффекта карантина выручка от iPhone была бы на уровне чуть выше результатов прошлого года. Поддержку продажам оказал рост ASP на фоне роста доли Pro-моделей iPhone в общем объеме продаж. По данным консалтинговой компании IDC, в I квартале 2024 календарного года мировые поставки смартфонов выросли на 7,8% г/г до 289,4 млн устройств. При этом доля устройств Apple упала до 17,3% по сравнению с 20,7% в прошлом году. По данным агентства мировые поставки iPhone в I квартале 2024 года должны были упасть на 9,6% г/г в натуральном выражении. Одной из причин общего падения продаж смартфонов Apple г/г была реализация отложенного спроса на iPhone в I кв. 2023 года после того, как производственные ограничения в КНР из-за COVID были сняты. Тем не менее, IDC оценивает совокупный объем поставок iPhone на уровне 50 млн шт., что заметно хуже наших ожиданий (52 млн шт.) и среднерыночных (54 млн шт.). 

— Выручка Apple в Китай упала на 8,1% г/г, но менеджмент говорит о росте продаж iPhone. Тим Кук сохраняет небывалый оптимизм относительно позиций Apple в Китае. Несмотря на данные, поступающие от ведущих профильных аналитических агентств в последние месяцы, менеджмент говорит о росте продаж своего смартфона, даже без учета нормализации на фактор COVID-локдаунов. Так, в Китае по данным IDC рост рынка смартфонов составил 6,5% г/г, а поставки iPhone упали на 6,7% г/г. В этом квартале выручка Apple в Китай упала на 8% г/г, против падения на 13% г/г в предыдущем квартале. Менеджмент отмечает, что несмотря на сильные квартальные результаты продаж iPhone, в других сегментах бизнеса в Китае ситуация была хуже ожиданий.

—Говоря об успехах на развивающихся рынках, глава компании сделал особый фокус на росте доли продаж более дорогих моделей благодаря мерам «повышения доступности», принятым Apple. В частности, компания активно предлагает программы рассрочки и trade-in. Это помогает решить одну из главных проблем таких развивающихся рынков, как Индия, где ASP в среднем ниже, чем в других регионах и покупатели склоны брать предыдущие поколения смартфонов, чтобы сэкономить.

—Выручка в сегменте Mac-устройств выросла на 3,9% г/г до $7,5 млрд, что оказалось существенно лучше ожидаемого рынком падения на 4%. Важным драйвером роста выступила обновленная линейка 13 и 15-дюймовых MacBook Air, продажи которых стартовали в марте. По данным IDC, мировые поставки ПК в I квартале 2024 после двух лет снижения поставок наконец показали положительную динамику, выросли на 1,5% г/г и вышли на предпандемийный уровень. При этом поставки Apple могли составлять около 4,8 млн устройств, а рыночная доля выросла по сравнению с I кв. прошлого года с 7,1% до 8,1%.  

— Выручка от iPad упала на 16,7% г/г до $5,6 млрд, что снова оказалось заметно хуже консенсус-прогноза FactSet в $5,9 млрд (-12,3% г/г). Спад был обеспечен сложным сравнением с результатами прошлого года на фоне старта продаж M2 iPad Pro и 10-го поколения iPad. 

— Сегмент Wearables, Home and Accessories демонстрирует снижение выручки на 9,6% г/г до $7,9 млрд – лучше прогнозируемых рынком $7,7 млрд. Спад был обеспечен сложным сравнением с результатами прошлого года на фоне старта продаж AirPods Pro 2Gen, Apple Watch SE и Apple Watch Ultra. Удовлетворенность пользователей AppleWatch в США за последние квартал немного снизилась и уже составляет около 95%. 

— Сервисный сегмент за этот квартал ускорил темпы роста с +11,3% г/г до +14,2% г/г и достиг выручки в $23,9 млрд, превзойдя консенсус-прогноза рынка в $23,1 млрд. Количество платных аккаунтов и подписок продолжает демонстрировать двузначные темпы роста. Хотя увеличение клиентской базы и продолжается, возникает все больше опасений относительно перспектив роста на фоне давления со стороны регуляторов. При этом Тим Кук наконец прервал молчание относительно ИИ и пообещал, что Apple обрадует инвесторов рядом важных анонсов уже в ближайшее время, существенно придав оптимизма инвесторам перед конференцией WWDC 2024 (10–14  июня).

Рентабельность бизнеса Apple показывает опережающие темпы роста, что в текущих макроусловиях и при продолжающейся диверсификации производственной цепочки выглядит обнадеживающе. Валовая маржа по сравнению с прошлым годом выросла на 2,3 п.п. до 46,6%, что совпало с ожиданиями инвесторов и гайденсом менеджмента (46–47%). Рост был достигнут благодаря контролю над затратами и благоприятному изменению структуры продаж с увеличением доли сервисной выручки, а фактором давления на рентабельность стал обменный курс. Валовая маржа продуктового сегмента за год упала на 0,1 п.п. г/г до 36,6%, в основном из-за изменения структуры продаж и оптимизации затрат, которые были частично компенсированы изменением валютных курсов. Маржа сервисного сегмента показала рост на 3,6 п.п. г/г и составила 74,6%. Операционная маржа выросла на 0,9 п.п. г/г и составила 30,7%, превзойдя ожидания рынка в 30,9%, в том числе благодаря эффективному контролю за OpEx, который оказался на уровне середины гайденса менеджмента. 

Apple наращивает возвратность средств акционерам. Компания повысила квартальные дивиденды на 4,2% с $0,24 до $0,25 на акцию. Также была объявлена новая крупнейшая в истории компании программа обратного выкупа акций на $110 млрд. В этом квартале Apple вернула акционерам в общей сумме около $27 млрд, из которых $3,7 млрд в форме дивидендов.

Видение Apple на текущий квартал в целом совпали с ожиданиями инвесторов. В III кв. 2024 финансового года Apple ожидает рост совокупной выручки на 1–3% г/г, что в целом совпало с консенсусом рынка перед отчетом на уровне +1,5% г/г. В сервисном сегменте менеджмент ожидает сохранения двузначных темпов роста на уровне первой половины 2023 финансового года. Также менеджмент ожидает двузначные темпы роста в сегменте iPad. Компания прогнозирует валовую рентабельности в диапазоне 45,5–46,5%, что в целом совпало с ожиданиями рынка. Операционные затраты снова составят около $14,3–14,5 млрд. Исходя из тезисов менеджмента, в III кв. 2024 фингода можно ожидать EPS около $1,30 (+3% г/г) против консенсус-оценки рынка перед отчётом в $1,31.

Аналитики Freedom Finance Global оценивают отчет Apple нейтрально и сохраняют целевую цену $200.