Arista Networks. Байланыс жабдықтары сегментінің өкілі
Arista Networks (ANET) штаб-пәтері Калифорнияда, АҚШ-та орналасқан байланыс жабдықтары нарығының негізгі қатысушыларының бірі. Компанияның негізгі өнімдері - Ethernet желілерін ауыстыруға және бағыттауға арналған құрылғылар, желілік қосымшалар және платформалар және кеңейтілетін Операциялық жүйе (EOS). Компанияның желілік жабдықтары деректер орталықтарында (DCD), жоғары өнімді есептеу жүйелерінде және бұлтқа негізделген желілік шешімдерде қолданылады. Компания ауқымды деректер орталықтары үшін бағдарламалық қамтамасыз етумен басқарылатын когнитивті бұлттық желілер сегментінің ізашары және көшбасшысы болып табылады.
Бағдарламалық жасақтама шешімдері мен лицензияларын / жазылымдарын сатумен Ұсынылған өнім сегменті және 2022 жылдың қорытындысы бойынша кірістің шамамен 85% құрады. Қызмет көрсету сегменті (кірістің~15%) келісімшарттан кейінгі тұтынушыларды қолдау (PCS) және басқа қызметтермен ұсынылған. Компанияның өзіндік өндірістік қуаты жоқ, бұл өндірісті жоспарлауға икемді болуға мүмкіндік береді. Компания Microsoft және Meta сияқты өздерінің деректер орталықтарына белсенді инвестиция салатын ең ірі технологиялық алпауыттармен жұмыс істейді, олар 2022 жылы кірістің шамамен 46% құрады.
Инвестиционный тезис
Компания бизнесті цифрландырудың негізгі бенефициарларының бірі, бұлтты есептеу нарығының өсуі, сондай-ақ Arista Networks-тің ең ірі клиенттерінің бірі (~16% кіріс) Microsoft корпорациясымен OpenAI (ChatGPT) бастаған жасанды интеллект технологияларын біріктірудің жаңа тренді болып табылады.
* Компанияның 2022 жылғы IV тоқсандағы қаржылық есебінің нәтижелері және 2023 жылғы I тоқсандағы болжамдар бизнестің өсу қарқыны бойынша нарық күткеннен асып түсті. Сондай-ақ, Компания 2023 жылы кірістің 25% - ға өсуі туралы болжамды сақтап қалды.IV шаршы метрдегі өсудің негізгі драйверлерінің бірі негізгі клиенттерден (Microsoft, Meta) кірістің 100% - дан астам өсуі болды. Компанияның алдағы жылдардағы сатылымына, оның ішінде тұтынушылардың бұлттық қуаттылығында 100g-ден 200g/400G-ге дейінгі қосқыш стандарттарын жаңарту циклі қолдау көрсетеді.
• Компания 2020-2025 жылдары кірістің 20% - ға өсуі бойынша орта мерзімді болжамды растады, бұл 2022 және гайденстің 2023 жылғы нәтижелерін ескере отырып, қазірдің өзінде консервативті болжам болып көрінеді. Менеджменттің консервативті болжамдарын ескере отырып, компания сегменттегі кірістің ең жоғары өсу қарқынын көрсетеді.
• Cisco және White-box жеткізушілерімен бәсекелестік тәуекелдері компанияның өнім ұсынысының белсенді кеңеюіне және негізгі сегменттердегі нарық үлесінің өсуіне байланысты төмендейді. Crehan Research агенттігінің Ethernet Switch Data Center нарық есебіне сәйкес, компания 2022 жылғы III тоқсанның қорытындылары бойынша нарықтың 45% (заттай түрде) иеленді.
Өндірістік тізбектегі қиындықтарға (бүкіл салаға тән) және күрделі макро жағдайларға қарамастан, компания операциялық рентабельділіктің өсуін (+3,3 п.п. г/г) және EPS-тің тұрақты өсуін көрсетеді, ол 2022 жылдың қорытындысы бойынша 60% - ға жуық қосты. Орта мерзімді перспективада біз компанияның операциялық маржасы шамамен 40-41% сақталады деп күтеміз, бұл бәсекелестермен салыстырғанда өте жақсы деңгей, әсіресе өсу қарқынын ескере отырып.
Технологиялық компаниялардың акцияларындағы қаңтар айындағы митингке қарамастан, ANET-тің нарықтық бағасы өсудің үлкен әлеуеті мен тұрақты қаржылық жағдайын ескере отырып, негізгі еселіктер бойынша әлі де тартымды деңгейде. Ағымдағы P/E NTM және EV/EBITDA LTM мәндері 23,5 X және 17,0 x деңгейлерінде, бұл сәйкесінше 28,4 X және 18,6 x мультипликаторларының орташа бес жылдық деңгейінен төмен.
Акция бағасының орташа 12 айлық таргет $159 құрайды, бұл 15% - дан астам өсу әлеуетін білдіреді. "Сатып алу" ұсынылады.
Бағдарламалық жасақтама шешімдері мен лицензияларын / жазылымдарын сатумен Ұсынылған өнім сегменті және 2022 жылдың қорытындысы бойынша кірістің шамамен 85% құрады. Қызмет көрсету сегменті (кірістің~15%) келісімшарттан кейінгі тұтынушыларды қолдау (PCS) және басқа қызметтермен ұсынылған. Компанияның өзіндік өндірістік қуаты жоқ, бұл өндірісті жоспарлауға икемді болуға мүмкіндік береді. Компания Microsoft және Meta сияқты өздерінің деректер орталықтарына белсенді инвестиция салатын ең ірі технологиялық алпауыттармен жұмыс істейді, олар 2022 жылы кірістің шамамен 46% құрады.
Инвестиционный тезис
Компания бизнесті цифрландырудың негізгі бенефициарларының бірі, бұлтты есептеу нарығының өсуі, сондай-ақ Arista Networks-тің ең ірі клиенттерінің бірі (~16% кіріс) Microsoft корпорациясымен OpenAI (ChatGPT) бастаған жасанды интеллект технологияларын біріктірудің жаңа тренді болып табылады.
* Компанияның 2022 жылғы IV тоқсандағы қаржылық есебінің нәтижелері және 2023 жылғы I тоқсандағы болжамдар бизнестің өсу қарқыны бойынша нарық күткеннен асып түсті. Сондай-ақ, Компания 2023 жылы кірістің 25% - ға өсуі туралы болжамды сақтап қалды.IV шаршы метрдегі өсудің негізгі драйверлерінің бірі негізгі клиенттерден (Microsoft, Meta) кірістің 100% - дан астам өсуі болды. Компанияның алдағы жылдардағы сатылымына, оның ішінде тұтынушылардың бұлттық қуаттылығында 100g-ден 200g/400G-ге дейінгі қосқыш стандарттарын жаңарту циклі қолдау көрсетеді.
• Компания 2020-2025 жылдары кірістің 20% - ға өсуі бойынша орта мерзімді болжамды растады, бұл 2022 және гайденстің 2023 жылғы нәтижелерін ескере отырып, қазірдің өзінде консервативті болжам болып көрінеді. Менеджменттің консервативті болжамдарын ескере отырып, компания сегменттегі кірістің ең жоғары өсу қарқынын көрсетеді.
• Cisco және White-box жеткізушілерімен бәсекелестік тәуекелдері компанияның өнім ұсынысының белсенді кеңеюіне және негізгі сегменттердегі нарық үлесінің өсуіне байланысты төмендейді. Crehan Research агенттігінің Ethernet Switch Data Center нарық есебіне сәйкес, компания 2022 жылғы III тоқсанның қорытындылары бойынша нарықтың 45% (заттай түрде) иеленді.
Өндірістік тізбектегі қиындықтарға (бүкіл салаға тән) және күрделі макро жағдайларға қарамастан, компания операциялық рентабельділіктің өсуін (+3,3 п.п. г/г) және EPS-тің тұрақты өсуін көрсетеді, ол 2022 жылдың қорытындысы бойынша 60% - ға жуық қосты. Орта мерзімді перспективада біз компанияның операциялық маржасы шамамен 40-41% сақталады деп күтеміз, бұл бәсекелестермен салыстырғанда өте жақсы деңгей, әсіресе өсу қарқынын ескере отырып.
Технологиялық компаниялардың акцияларындағы қаңтар айындағы митингке қарамастан, ANET-тің нарықтық бағасы өсудің үлкен әлеуеті мен тұрақты қаржылық жағдайын ескере отырып, негізгі еселіктер бойынша әлі де тартымды деңгейде. Ағымдағы P/E NTM және EV/EBITDA LTM мәндері 23,5 X және 17,0 x деңгейлерінде, бұл сәйкесінше 28,4 X және 18,6 x мультипликаторларының орташа бес жылдық деңгейінен төмен.
Акция бағасының орташа 12 айлық таргет $159 құрайды, бұл 15% - дан астам өсу әлеуетін білдіреді. "Сатып алу" ұсынылады.