Cisco отчиталась за четвертый квартал лучше среднерыночных ожиданий

Cisco Systems (CSCO) отчиталась за четвертый квартал лучше среднерыночных ожиданий, вновь повысив прогноз выручке и EPS на текущий финансовый год. Гайденс компании на первый квартал 2023-го также оказался лучше консенсуса. 

Выручка Cisco за октябрь-декабрь выросла на 6,9% г/г, до $13,6 млрд, при консенсусе +5,5% г/г и гайденсе менеджмента в пределах +4,5–6,5% г/г. Скорректированная EPS составила $0,88, на 3,5% превзойдя как собственные ожидания (максимальная прибыль на акцию прогнозировалась на уровне $0,86), так и консенсус, составлявший $0,85. 

Объем невыполненных контрактных обязательств компании (RPOs) по итогам квартала вырос на 4% г/г после 3% г/г в июле-сентябре и составил $31,8 млрд. Коэффициент рентабельности инвестиций (ARR) увеличился на 7% г/г, достигнув $23,2 млрд, что соответствует доле рекуррентной выручки 44% (43% кварталом ранее). Опасение вызывает снижение объема новых заказов на 22% г/г, но отчасти это объясняется очень высокой базой прошлого года, а также сложными макроэкономическими условиями. 

Валовая маржа non-GAAP осталась ниже показателя соответствующего периода 2021-го на 1,8 п.п., но поднялась на 0,7 п.п., до 32,5%, по сравнению с прошлым кварталом благодаря активному росту поставок и реализации портфеля заказов (backlog: −6% кв/кв), а также сокращению логистических расходов. 

Учитывая более быструю, чем предполагалось, реализацию портфеля заказов, в первом квартале 2023-го менеджмент Cisco прогнозирует рост выручки на +11–13% г/г, притом что в консенсус заложено ее увеличение лишь на 5,8% г/г. Операционную маржу non-GAAP собственные ориентиры компании устанавливают в пределах 33–34% против ожидаемых рынком 32,9%. Скорректированную EPS компания видит в диапазоне $0,96–0,98 при консенсусе FactSet на уровне $0,89. Cisco отмечает дальнейший потенциал оптимизации логистических затрат, но в разрезе компонентов продолжает сталкиваться с трудностями. Тем не менее менеджмент рассчитывает, что валовая маржа за первые два квартала 2023-го может составить 64% и 64,5%. Прогноз роста выручки на весь текущий финансовый год повышен почти вдвое — с 4,5–6,5% г/г до 9,0–10,5% г/г, ориентиры в отношении скорректированной EPS пересмотрены вверх на 6% — с $3,51–3,58 до $3,73–3,78. 

«Мы оцениваем квартальный отчет Cisco умеренно позитивно, отмечая улучшение ситуации с поставками, а также оптимистичные прогнозы в отношении динамики выручки и рентабельности. Опасения вызывает локальное замедление объема новых заказов и темпов трансформации бизнеса. Сохраняется и риск усиления конкуренции в индустрии с одновременным ухудшением макроэкономической конъюнктуры. Мы оцениваем компанию в 9,5x EV/EBITDA 2024CY. Целевая цена по акции CSCO — $52,6, рекомендация — «держать»», — комментирует Егор Толмачев, старший аналитик Freedom Finance Global.