16.02.2024 14:26
Отчет Cisco Systems: ключевые моменты
Cisco Systems (CSCO) представила неплохие результаты по итогам II квартала 2024 финансового года, но гайденс на этот квартал и весь год стали разочарованием.
«Фокус компании на операционной эффективности и возвратности средств акционерам остается ключевым инвестиционным тезисом. Компания продолжает свою амбициозную трансформацию бизнеса, но «новые» сегменты бизнеса растут не так быстро, как хотелось бы. Комментарии менеджмента относительно долгосрочного потенциала Cisco в сегменте Ethernet-оборудования и стратегическое сотрудничество с Nvidia добавляют перспектив на 2025+ года. Мы оцениваем квартальный отчет Cisco Systems умеренно негативно, но кардинально не меняем наше видение по компании. Компании все еще предстоит доказать, что она сможет побороться с конкурентами в самых перспективных направлениях бизнеса. Мы сохраняем рекомендацию «Держать» и целевую цену акций CSCO на уровне $50», – комментирует Егор Толмачев, аналитик Freedom Finance Global.
Выручка Cisco по итогам II финансового квартала 2024 года составила $12,8 млрд (+5,9% г/г), показав результат на уровне верхней границы гайденса менеджмента и превзойдя ожидания рынка в $12,7 млрд. Хорошие результаты были преимущественно достигнуты благодаря сервисному сегменту, так как оптимизация запасов клиентов оказалось более продолжительной чем ожидалось, а размещение новых заказов клиентов все еще крайне осторожное. Менеджмент отмечает устойчивую рыночную долю в большинстве сегментов, за исключением потери доли в сегменте сетевого и коммутационного оборудования для дата-центров. EPS (скорр.) составил $0,87 (-1% г/г), что оказалось немного выше ожиданий рынка в $0,83 и прогноза менеджмента $0,82–0,84.
Объем портфеля обязательств / заказов к исполнению (RPOs) за квартал вырос на $0,9 млрд до $35,7 млрд, сохранив темпы роста около +12% г/г. Клиенты продолжают сокращать запасы, но ситуация постепенно улучшается, хоть и медленнее чем ожидалось. Снижение объема новых заказов за этот квартал замедлилось до 12% г/г. Наибольшая слабость сохраняется среди компаний категории Service Providers & Cloud (-40% г/г), клиенты Enterprise-сегмента сократили заказы на 6% г/г, а заказчики из государственного сектор – на 5% г/г. Тем не менее, менеджмент Cisco отмечает, что количество заказов за квартал выросло на 50%, что отражает существенное улучшение ситуации с запасами среди клиентов.
Компания достигла заметного прогресса в трансформация бизнеса за последние пару кварталов, так доля рекуррентной выручки в общей структуре доходов достигла 50%. Объем рекуррентной выручки в годовом выражении (ARR) немного ускорил годовые темпы роста по сравнению с прошлым кварталом и достиг $24,7 млрд (+6% г/г).
Продуктовый сегмент выручки упал на 9% г/г до $9,2 млрд, не дотянув до консенсус-оценки рынка в $9,3 млрд. Выручка ключевого сегмента Networking упала 12% г/г до $7,1 млрд, что совпало с ожиданиями. Cisco отмечает слабые результаты продаж среди компаний категории Service Providers & Cloud. Результаты остальных сегментов в целом оказались немного хуже ожиданий. Выручка сегмент Security выросла на 3% до $0,97 млрд, преимущественно благодаря двузначным продажам Zero Trust продуктов. Выручка от продуктов сегмента Collaboration также выросла на 3% до $0,97 млрд, от продуктов Observability – на 16% до $0,19 млрд.
Cisco удалось показать валовую и операционную рентабельность лучше своего гайденса и ожиданий рынка преимущественно благодаря снижению стоимости логистики и себестоимости компонентов, благоприятному изменения структуры продаж и контролю операционных затрат. Non-GAAP валовая маржа в этом квартале выросла на 2,8 п.п. г/г до 66,7%, что оказалось заметно выше верхней границы гайденса менеджмента (66%) и консенсус-оценки рынка (65,9%). Рост валовой маржи был обеспечен ростом валовой маржи продуктового сегмента (+3,1 п.п. г/г) на фоне снижения стоимости логистики и себестоимости компонентов, а также из-за благоприятного изменения структуры продаж. Сервисный сегмент также демонстрировал позитивную динамику по рентабельности (+1,4 п.п. г/г). Благодаря сильной валовой рентабельности и жесткому контролю затрат маржа на операционном уровне также оказалось выше ожиданий. Non-GAAP операционная маржа по итогам квартала на 0,5 п.п. превысила верхнюю границу прогнозного диапазона менеджмента и составила 33,0% против ожидаемых рынком 31,8%.
Компания продолжила возврат средств акционерам, во II квартале 2024 фингода выплатив $1,6 млрд дивидендов ($0,39 на акцию) и выкупив с рынка $1,3 млрд собственных акций. В этом квартале менеджмент повышает объем выплаты дивидендов на акцию на $0,01 до $0,40.
«Фокус компании на операционной эффективности и возвратности средств акционерам остается ключевым инвестиционным тезисом. Компания продолжает свою амбициозную трансформацию бизнеса, но «новые» сегменты бизнеса растут не так быстро, как хотелось бы. Комментарии менеджмента относительно долгосрочного потенциала Cisco в сегменте Ethernet-оборудования и стратегическое сотрудничество с Nvidia добавляют перспектив на 2025+ года. Мы оцениваем квартальный отчет Cisco Systems умеренно негативно, но кардинально не меняем наше видение по компании. Компании все еще предстоит доказать, что она сможет побороться с конкурентами в самых перспективных направлениях бизнеса. Мы сохраняем рекомендацию «Держать» и целевую цену акций CSCO на уровне $50», – комментирует Егор Толмачев, аналитик Freedom Finance Global.
Выручка Cisco по итогам II финансового квартала 2024 года составила $12,8 млрд (+5,9% г/г), показав результат на уровне верхней границы гайденса менеджмента и превзойдя ожидания рынка в $12,7 млрд. Хорошие результаты были преимущественно достигнуты благодаря сервисному сегменту, так как оптимизация запасов клиентов оказалось более продолжительной чем ожидалось, а размещение новых заказов клиентов все еще крайне осторожное. Менеджмент отмечает устойчивую рыночную долю в большинстве сегментов, за исключением потери доли в сегменте сетевого и коммутационного оборудования для дата-центров. EPS (скорр.) составил $0,87 (-1% г/г), что оказалось немного выше ожиданий рынка в $0,83 и прогноза менеджмента $0,82–0,84.
Объем портфеля обязательств / заказов к исполнению (RPOs) за квартал вырос на $0,9 млрд до $35,7 млрд, сохранив темпы роста около +12% г/г. Клиенты продолжают сокращать запасы, но ситуация постепенно улучшается, хоть и медленнее чем ожидалось. Снижение объема новых заказов за этот квартал замедлилось до 12% г/г. Наибольшая слабость сохраняется среди компаний категории Service Providers & Cloud (-40% г/г), клиенты Enterprise-сегмента сократили заказы на 6% г/г, а заказчики из государственного сектор – на 5% г/г. Тем не менее, менеджмент Cisco отмечает, что количество заказов за квартал выросло на 50%, что отражает существенное улучшение ситуации с запасами среди клиентов.
Компания достигла заметного прогресса в трансформация бизнеса за последние пару кварталов, так доля рекуррентной выручки в общей структуре доходов достигла 50%. Объем рекуррентной выручки в годовом выражении (ARR) немного ускорил годовые темпы роста по сравнению с прошлым кварталом и достиг $24,7 млрд (+6% г/г).
Продуктовый сегмент выручки упал на 9% г/г до $9,2 млрд, не дотянув до консенсус-оценки рынка в $9,3 млрд. Выручка ключевого сегмента Networking упала 12% г/г до $7,1 млрд, что совпало с ожиданиями. Cisco отмечает слабые результаты продаж среди компаний категории Service Providers & Cloud. Результаты остальных сегментов в целом оказались немного хуже ожиданий. Выручка сегмент Security выросла на 3% до $0,97 млрд, преимущественно благодаря двузначным продажам Zero Trust продуктов. Выручка от продуктов сегмента Collaboration также выросла на 3% до $0,97 млрд, от продуктов Observability – на 16% до $0,19 млрд.
Cisco удалось показать валовую и операционную рентабельность лучше своего гайденса и ожиданий рынка преимущественно благодаря снижению стоимости логистики и себестоимости компонентов, благоприятному изменения структуры продаж и контролю операционных затрат. Non-GAAP валовая маржа в этом квартале выросла на 2,8 п.п. г/г до 66,7%, что оказалось заметно выше верхней границы гайденса менеджмента (66%) и консенсус-оценки рынка (65,9%). Рост валовой маржи был обеспечен ростом валовой маржи продуктового сегмента (+3,1 п.п. г/г) на фоне снижения стоимости логистики и себестоимости компонентов, а также из-за благоприятного изменения структуры продаж. Сервисный сегмент также демонстрировал позитивную динамику по рентабельности (+1,4 п.п. г/г). Благодаря сильной валовой рентабельности и жесткому контролю затрат маржа на операционном уровне также оказалось выше ожиданий. Non-GAAP операционная маржа по итогам квартала на 0,5 п.п. превысила верхнюю границу прогнозного диапазона менеджмента и составила 33,0% против ожидаемых рынком 31,8%.
Компания продолжила возврат средств акционерам, во II квартале 2024 фингода выплатив $1,6 млрд дивидендов ($0,39 на акцию) и выкупив с рынка $1,3 млрд собственных акций. В этом квартале менеджмент повышает объем выплаты дивидендов на акцию на $0,01 до $0,40.
После неплохих квартальных результатов гайденс менеджмента на этот квартал и весь 2024 финансовый год оказались разочарованием. Макронеопределенность и более медленно чем ожидалось сокращение запасов продолжают сильно давить на динамику новых заказов и рост выручки Cisco.
• Менеджмент прогнозирует падение выручки в III кв. 2024 г. на 15,6–17,0% г/г до $12,1-12,3 млрд против консенсуса рынка на уровне $13,1 млрд (-10,2% г/г). Non-GAAP валовая маржа прогнозируется в диапазоне 66–67%, что лучше 65,6%, ожидаемых рынком. Гайденс по операционной марже в 33,5–34,5% также приятно обрадовал, превзойдя консенсус рынка в 33,5%. В результате, гайденс по EPS (скорр.) на III кв. оказался существенно хуже консенсуса FactSet в $0,96 и составил $0,84–0,86.
• Гайденс на 2024 финансовый год был понижен на фоне более медленного восстановления рынка и более осторожного поведения клиентов. Менеджмент теперь прогнозирует падение выручки на 7,9–9,6% г/г против ожиданий рынка в -4,5% г/г. Non-GAAP EPS ожидается в диапазоне $3,68–3,74, хотя инвесторы в среднем ожидали $3,86.
• С учетом более пессимистичного гайденса по росту выручки менеджмент принял решение о сокращении около 5% персонала (4000+ сотрудников), что выльется в единоразовом расходе около $0,8 млрд в этом квартале.